Задачи развития российского рынка корпоративных ценных бумаг

Общей задачей развития рынка ценных бумаг является формирование такой его модели, которая выполнит свою роль эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, станет одним из условий ее роста.

До 2010 г. должен быть сформирован рынок, способный обслуживать экономический рост в стране. При этом его формирование в течение этого срока должно быть последовательным, что само по себе имеет большое значение для стимулирования инвестиционной активности. Капиталу не удастся навязать неприемлемые для него правила игры. Условия инвестирования должны давать инвесторам чувство защищенности, уверенность в предсказуемости государственной политики. Это одинаково справедливо и для внутренних и для внешних инвесторов.

Формирующаяся в России модель рынка корпоративных ценных бумаг – смешанная, имеющая признаки как американской, так и немецкой модели рынка ценных бумаг. Формирование такой модели можно считать преимуществом, поскольку это вполне отвечает происходящему в мире процессу сближения моделей рынка ценных бумаг. Необходимо иметь в виду, что существенное значение для формирования российской модели рынка корпоративных ценных бумаг имеет российское законодательство об акционерных обществах. Это законодательство ориентировано на крупные акционерные общества, с сильным распылением участия среди мелких акционеров. Массовая приватизация привела к появлению большого количества мелких акционеров, преимущественно работников акционерного общества – эмитента, обладающих незначительным числом акций каждый. Следует обратить внимание, что российский рынок ценных бумаг - это рынок акций, а значит структура акционерного капитала – структура российского рынка ценных бумаг.

Ориентация российского законодательства на мелких акционеров благоприятна для формирования рынка ценных бумаг как рынка контроля над акционерными обществами. Более того, она требует формирования такого рынка, поскольку только он является наилучшим средством защиты интересов мелких акционеров, поскольку позволяет акционерам, не имеющим возможности оказать влияние на управление обществом «голосовать ногами», продавая свои акции. Отсутствие до сих пор эффективного рынка ценных бумаг, позволяющего мелким акционерам совершать на нем операции, сделало их заложниками руководства и борющихся за власть над акционерными обществами крупных акционеров, дало последним возможность осуществлять концентрацию контроля над акционерными обществами на несправедливых условиях. Данные показывают, что структура участия после приватизации изменилась в сторону роста доли менеджеров и связанных с ними сторонних инвесторов, а также в сторону большей концентрации пакетов акций. Тем не менее, в руках мелких акционеров по-прежнему остаются значительные доли акций.

Развитие рынка ценных бумаг, как рынка, позволяющего участвовать в операциях на нем мелким инвесторам является в перспективе наиболее предпочтительным, поскольку именно мелкие инвесторы способны предоставить экономике наибольший капитал. Именно поэтому ускорение развития рынка ценных бумаг является важной задачей, решение которой позволило реализовать преимущества российского корпоративного законодательства.

Настоящая программа не предполагает введения специальных преимуществ или, наоборот, ограничений для иностранных инвесторов. Значение иностранных инвестиций чрезвычайно велико, однако для их стимулирования нет необходимости установления каких-либо преимуществ иностранных инвесторов перед отечественными. Им предлагается участвовать в инвестициях в российскую экономику на равных c российскими инвесторами. Более важной задачей в настоящее время является стимулирование внутренних инвестиций. Предлагаемые меры развития рынка ценных бумаг должны стимулировать инвестиционную активность как российских так и иностранных инвесторов. В результате развития российского рынка ценных бумаг он должен занять достойное место в конкурентной борьбе за международные инвестиции.

Итак,

· Российское законодательство продемонстрировало недостаточную степень защиты инвесторов, сделав усиление защиты прав владельцев ценных бумаг первоочередной задачей развития рынка ценных бумаг.

· Российский рынок ценных бумаг должен обеспечивать российским гражданам и юридическим лицам широкий выбор посредников на рынке ценных бумаг. Для этого, необходимы усилия по развитию институциональных инвесторов, таких как негосударственные пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования (акционерные и паевые инвестиционные фонды). Одновременно должны быть созданы новые механизмы привлечения сбережений на рынок ценных бумаг, а также условия развития брокерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, стимулирующие работу профессиональных участников рынка ценных бумаг не только с крупными, но и с мелкими инвестициями.

· Скудость объектов инвестирования на российском рынке не позволяет привлечь на него инвесторов, ориентированных на работу с разными инструментами, снижает возможности по снижению рисков инвестирования, поэтому важной задачей развития рынка ценных бумаг является расширение инструментов на рынке ценных бумаг.

· В России существуют многочисленные административные и налоговые препятствия для предложения ценных бумаг. Создание условий, стимулирующих предложение ценных бумаг, является еще одной задачей развития рынка ценных бумаг.

· Особое значение имеет развитие российской инфраструктуры рынка ценных бумаг. Она должна обеспечить эффективное движение капитала и снижение стоимости инвестиционных ресурсов.

· Опыт государственного регулирования рынка российских ценных бумаг продемонстрировал необходимость его реформирования в целях усиления роли государства как контролера на рынке ценных бумаг.