Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:
- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;
- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;
- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.
Наиболее распространенными показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:
1) чистый приведенный доход, NPV
Данный показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.
Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период.
|
|
(2.7)
где CIFt – входящий денежный поток в интервале t;
CОFt – исходящий денежный поток в интервале t;
δ – ставка дисконта, %
Входящий денежный поток представляет собой финансовые результаты проекта, источниками образования которых могут выступать выручка от реализации продукции, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереализационные доходы, связанные с конкретным проектом.
Исходящий денежный поток включает инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект, а также текущие финансовые платежи по проекту без учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в проект, производственно-сбытовые издержки, платежи за кредиты и займы, налоговые выплаты, прочие платежи из прибыли, включая выплаты дивидендов на основной капитал.
Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.
При единовременно осуществляемых инвестиционных затратах:
(2.8)
где NCFt – чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.
I – единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.
|
|
2) Индекс доходности,
Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком.
Данный показатель определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.
(2.9)
где NCFt – чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.
I – единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.
Независимый инвестиционный проект, у которого значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, должен быть отвергнут. Экономически привлекательный проект имеет значение PI больше 1.
3) Индекс рентабельности
Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
(2.10)
где ЧП – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.
Для определения ЧП воспользуемся формулой:
(2.11)
Где ЧДПг – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта, тыс.грн.
Аг – среднегодовая сумма амортизационных отчислений, тыс.грн.
ФЗг – среднегодовая сумма финансовых затрат (процент на кредит), тыс.грн.
Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформулированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из принятия инвестиционного решения.
4) Период окупаемости.
Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами: статичным (бухгалтерским) и дисконтным.
Не дисконтный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:
(2.12)
Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяют из формулы:
(2.13)
где Ток – искомый период окупаемости.
Ток определяют методом экстраполяции:
(2.14)
где х1, х2- период времени при котором NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;
NPV1, NPV2 – значение NPV в периоды времени х1 и х2. соответственно.
5) Внутренняя ставка доходности
Внутренняя норма рентабельности, – это такой коэффициент рентабельности, при котором, текущая величина чистого дохода равна нулю, определяется из равенства:
(2.15)
где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта.
IRR можно определить методом экстраполяции из соотношения:
(2.16)
где х1, х2- ставка дисконтирования при которой NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;
NPV1, NPV2 – значение NPV соответственно при ставках дисконтирования х1 и х2.
Показатель IRR приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования –депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности", и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требования эффективности реального инвестирования.
|
|
Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для проекта.