Финансовая стратегия компании» и

«разработка инвестиционной стратегии компании»

Два контура интересов диагностирования финансового здоровья компании (собственника и кредитора). Стоимостная финансовая модель анализа компании, сопоставление с учетными (бухгалтерскими) принципами. Различие трактовок ликвидности, текущей эффективности и роста в рамках контуров интересов кредитора и собственника. Текущие показатели эффективности, увязанные со стоимостью (спред эффективности, EVA). Ликвидность бизнеса с позиции собственника и показатели FCF, FCFE (расчет и принципы построения прогнозных показателей).

Многогранность показателя рыночная стоимость: фундаментальная, инвестиционная стоимость, акционерная стоимость, рыночная капитализация. Подразумеваемая стоимость компании, оцениваемая на базе аналогов. Выявление инвестиционной привлекательности компании на базе сопоставлений по капитализации (недооцененные и переоцененные рынком компании).

Обоснование рыночной стоимости как интегрированной оценки эффекта для собственников капитала компании. Финансовое моделирование. Методы обоснования будущих темпов роста компании. Понятие устойчивого темпа роста. Ключевые показатели, влияющие на будущие денежные потоки и влияние на них макроэкономических и отраслевых факторов.

Концепция VBM в современном управлении компанией и ее составные элементы. Метод DCF расчета справедливой рыночной стоимости компании, его предпосылки и ограничения. Выявление факторов создания стоимости (value drivers).

Функции финансовых служб и финансового управляющего (CFO). Элементы внедрения управления стоимостью (работа с отчетностью и постановка учета, мотивация, коммуникации, принципы принятия долгосрочных и краткосрочных решений). Увязка систем вознаграждения менеджеров с финансовыми результатами деятельности компании. Агентские отношения и агентские конфликты в финансовом менеджменте.

Сопоставление риска и доходности в финансовом менеджменте. Требуемая доходность по элементам капитала. Классификация рисков. Портфельный подход к обоснованию требуемой доходности. Оценка риска отдельного актива и риска портфеля.

САРМ и многофакторные модели обоснования требуемой доходности. Методы задания меры систематического риска - коэффициента бета. Расчет бета для выбранной компании по компаниям-аналогам (метод «восходящего бета», формула Хамады). Введение параметров САРМ на развивающихся рынках. Специфика альтернативных подходов к заданию требуемой доходности по капиталу.

Особенности оценки затрат по заемному капиталу компании. Понятие кредитного рейтинга, увязка кредитного рейтинга и процентных ставок займов. Средневзвешенные затраты на капитал: специфика расчета.

Модели оценки финансовых активов (акций и облигаций). Метод DCF в оценке обыкновенных акций, привилегированных акций и облигаций, особенности обоснования параметров модели. Модель Гордона, двух- и трехфазовые модели. Оценка бизнеса методом капитализации прибыли.

Сопоставление источников долгосрочного финансирования компании. Диагностика выгод заемного капитала по данным стандартной финансовой отчетности. Специфика привлечения источников финансирования на разных этапах жизни компании. Эмпирические нормативы по заемному капиталу (коэффициент чистого долга, покрытия процентов).

Понятие оптимальной структуры капитала. Факторы, влияющие на структуру капитала на совершенном рынке. Факторы, влияющие на структуру капитала на несовершенном рынке. Налоговые выгоды заемного капитала и издержки финансовых затруднений. Сигнальные мотивы выбора структуры капитала. Агентские мотивы выбора структуры капитала.

Политика выплат собственникам. Сравнение видов дивидендной политики (дивиденды в денежной форме, в форме ценных бумаг, политика выкупа акций, программы реинвестирования дивидендов). Выбор инвестиционной программы и дивидендного выхода при остаточном подходе к дивидендной политике. Модель Линтнера и объяснение эффекта «липкости» дивидендов. Факторы, влияющие на политику денежных дивидендов и на выкуп акций.

Понятие реструктуризации компании. Слияния и поглощения как внешний рост капитала. Выделение бизнесов. Сопоставление внешнего и внутреннего роста. Обоснование выгод (синергии). Выгоды менеджеров. Оценка эффективности слияний и поглощений. Недружественные поглощения и защитные тактики менеджеров.

Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования.Источники краткосрочного финансирования. Виды политик краткосрочного финансирования.

Управление оборотными активами. Управление запасами компании. Модели оптимизации денежных средств. Управление дебиторской задолженностью и кредитная политика.

Рекомендуемая литература

1. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор. М.: ЮРАЙТ, 2010.

2. Теплова Т.В. Инвестиции, М.: ЮРАЙТ, 2011

3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка, М.: Альпина Бизнес Букс,. 2004.

4. Теплова Т.В., Григорьева Т.И. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы, Учебное пособие, М.: ГУ ВШЭ, 2006.

Статьи:

1. Ивашковская И.В. Модели экономической прибыли и контроль создания стоимости компании: дискуссионные вопросы // «Корпоративные финансы: электронный журнал», 2010. -№13. - С. 39-61 http://ecsocman.edu.ru/cfjournal/msg/30658433.html

2. Ивашковская И.В. Финансовая модель анализа компании – основа принятия решений советами директоров // Оценочная деятельность, 2010 - №1.- С.80-85.

3. Ивашковская И.В. Финансовые измерения корпоративных стратегий // Аудит и финансовый анализ. - М., 2007. - № 5. - С. 150-163.

4. Ивашковская И.В., Степанова А.Н. Структура собственности и ее влияние на стратегическую эффективность компаний // Финансы и бизнес. - М., 2009. - № 3. - С. 1-22.

5. Ивашковская И.В., Солнцева М.С. Структура капитала российских компаний: тестирование концепций компромисса и порядка источников финансирования, ЭЖ «Корпоративные финансы», [2007] № 2. С. 17-31, http://ecsocman.edu.ru/cfjournal/msg/19085937.html

6. Пирогов Н.К., Волкова Н.Н. Дивидендная политика компаний на развивающихся рынках, Корпоративные финансы. 2009. № 4 (12). С. 57-78, http://ecsocman.edu.ru/cfjournal/msg/25603274.html