L’Euro, le Dollar et les monnaies asiatiques

L’appréciation de l’Euro par rapport au dollar a également des effets du fait des relations qu’il y a entre certaines monnaies asiatiques et le Dollar.

Le Yuan, monnaie chinoise, évolue très largement comme le Dollar. Cela signifie que l’appréciation de l’Euro par rapport au Dollar s’accompagne d’une appréciation de l’Euro par rapport aux monnaies asiatiques qui suivent l’évolution du Dollar. Cela signifie que le niveau actuel de l’Euro favorise nos importations en provenance de l’Asie et le niveau actuel de l’Euro pénalise nos exportations vers les pays asiatiques. Il y a aujourd’hui un très large consensus pour considérer que la monnaie chinoise (RMB ou Yuan) est sous-évalué par rapport au Dollar et donc qu’il est très fortement sous-évalué par rapport à l’Euro.

Conclusion: une appréciation ou bien une réévaluation de la monnaie chinoise (RMB) serait justifiée du point de vue des intérêts de la zone Euro.

Pour juger des effets de l’appréciation de l’Euro par rapport au Dollar, il faut tenir compte de la part du Dollar directement et indirectement dans l’ensemble de nos échanges. Il ne faut donc pas simplement regarder le taux de change bilatéral mais le taux de change effectif, c’est-à-dire le taux de change qui est pondéré par la part du Dollar et des monnaies liées au Dollar dans l’ensemble de nos échanges.

4) Que faire pour limiter l’appréciation de l’Euro

Les pays membres de la zone Euro pris individuellement ne peuvent rien faire, ils n’ont pas le pouvoir de modifier le taux de change. Ce que peuvent faire les pays pris individuellement, c’est qu’ils peuvent faire en sorte que leur compétitivité-prix s’améliore par rapport à la zone Dollar ce qui signifie que les coûts de production dans la zone Euro devraient évoluer moins vite que dans la zone Dollar. C’est la Banque Centrale Européenne (BCE) qui peut prendre des mesures à faire changer le taux de change de l’Euro. Il faut bien noter que la mission essentielle de la Banque Centrale Européenne est la stabilité des prix, c’est-à-dire la lutte contre l’inflation. Ceci dit, si la banque centrale voulait faire changer le taux de change, elle possède trois instruments pour agir sur ce taux de change:

- Elle peut communiquer: Elle va faire savoir aux marchés financiers (différents acteurs) qu’elle n’est plus favorable à un Euro fort. Les marchés vont anticipés des actions plus techniques qui pourraient être prises par la Banque Centrale Européenne et qui auraient pour résultats de faire baisser l’Euro. Pour ces anticipations provoquent une baisse de l’Euro, il faut que la Banque Centrale Européenne soit crédible ce qui justifie si besoin était sa totale indépendance vis-à-vis des pouvoirs politiques (gouvernements de la zone Euro).

- La Banque Centrale Européenne peut baisser ces taux directeurs (Taux d’intérêts): Les placements, taux d’intérêts vont baisser, si ceux-ci baissent les placements seront moins rémunérés et donc les agents économiques vont vendre les euros pour acheter d’autres monnaies.

- La Banque Centrale peut vendre des Dollars (qu’elle a eu réserve) ou peut acheter des Dollars: Elle va acheter des Dollars et vendre des Euros. Cela va entrainer une appréciation du Dollar par rapport à l’Euro.

Pour conclure, les deux derniers instruments que l’on vient de voir nécessitent pour être véritablement efficaces qu’il y ait une certaine coordination des politiques de change au niveau international.

V. La Banque Centrale Européenne et la politique monétaire

1) Banque Centrale Européenne, le système européen de banque central et l’Euro système

La Banque Centrale Européenne est au sommet d’une pyramide qui comprend le système européen des Banques Centrales qui est l’ensemble des banques centrales de l’Union Européennes. L’euro système est composé, lui, des banques centrales des pays membres de la zone Euro.

Qui prend les décisions?

Au niveau de la Banque Centrale, une structure joue un rôle essentiel, c’est le conseil des gouverneurs, c’est-à-dire les gouverneurs qui sont nommés par les États et sont les gouverneurs des Banques Centrales nationales.

Jusqu’à ces derniers temps, l’Euro système ne pouvait pas accorder de prêts ou d’avances ni à un État, à une entité publique ou à un organisme communautaire.

Les grandes missions de la Banque Centrale Européenne:

- Art 5 du traité de Maastricht: «L’objectif principal du système européen de banque centrale est de maintenir la stabilité des prix. Il apporte son soutien aux politiques économiques générales dans la communauté en vue de contribuer à la réalisation des objectifs de la communauté». Il y a à travers cet article une différence fondamentale entre la Banque Centrale Européenne et la FED (Banque Centrale des Etats-Unis) en ce sens que dans la zone Euro, la politique monétaire ne peut pas être utilisée comme un instrument direct de lutte contre le chômage et de relance à court terme de l’activité économique.

2) La mise en œuvre de la Banque Centrale européenne

La Banque Centrale peut utiliser trois instruments d’intervention:

- Les opérations d’ «Open Market»: c’est-à-dire que la Banque Centrale Européenne va intervenir sur le marché monétaire en achetant des titres aux banques ou en vendant des titres que les banques vont achetées. Pour que les banques commerciales achètent les titres de la Banque Centrale Européenne, il faut que la rémunération offerte sur ces titres soit attrayante, ceci augmente donc les taux d’intérêts.

2^nd effet: Cela retire aussi des liquidités de l’économie ce qui fait que les banques commerciales peuvent moins prêter à leurs clients ou clients potentiels donc cela entraine une pression à la hausse des taux d’intérêts. Cela fait augmenter les liquidités disponibles dans l’économie, cela accroit la liquidité du marché et donc cela tente à faire baisser les taux d’intérêts. La Banque Centrale Européenne peut utiliser ces opérations d’ «Open Market» de façon discretionnelle. Il y a une relation assez forte entre la croissance de la masse monétaire et l’inflation. La principale cause de la croissance de la masse monétaire, ce sont les prêts accordés par les banques commerciales.

- Les facilités permanentes: Les banques commerciales ont généralement besoin de se refinancer auprès de la Banque Centrale. Pour augmenter leurs crédits à l’économie ou concours à l’économie, les banques commerciales ont besoin de billets et plus largement, elles ont besoin de monnaie Banque Centrale, elles ont besoin de se refinancer, c’est-à-dire de se procurer de la monnaie banque centrale soit directement auprès de la banque centrale européenne, soit auprès des autres banques commerciales. La Banque Centrale va faire varier le taux d’intérêt auquel elle accorde de la monnaie banque centrale aux banques commerciales, c’est ce qu’on appelle le taux de refinancement. Cela va impliquer que les banques commerciales vont répercuter cette hausse des taux d’intérêts sur leurs clients => il va y avoir moins de demande de crédit car le crédit est plus cher.

- Les réserves obligatoires: Chaque fois qu’une banque commerciale veut accorder un prêt, elle doit obligatoirement placer une certaine somme sur un compte non rémunéré auprès de la Banque Centrale Européenne.

On peut se demander: Est-ce que le taux d’intérêt qui est le bon taux d’intérêt pour contrôler la masse monétaire et l’inflation, est ce que c’est le bon taux d’intérêt pour la croissance et pour la lutte contre le chômage? Est-ce que ce taux d’intérêt est bon pour la politique de change (le taux de change)?

3) La Banque Centrale Européenne et l’inflation

En matière de lutte contre l’inflation, la Banque Centrale Européenne a adopté la stratégie des deux piliers.

- 1^er pilier: Elle se fixe une cible quantitative de croissance de la masse monétaire de l’ordre de 4,5 % par an.

- 2^ème pilier: Elle se fixe un objectif en matière d’inflation. Elle s’est fixée 2% maximum de taux d’inflation.

Pourquoi ne pas se fixer un objectif plus élevé?

Il y a deux éléments de réponses:

- Les agents économiques modifieraient leurs anticipations et leurs comportements, il y aurait une augmentation des salaires pour compenser la hausse des prix mais cette augmentation des salaires laisserait le pouvoir d’achat inchangé mais par contre elle augmenterait le coût de production et cela détériorerait donc la compétitivité-prix des entreprises.

- Si l’inflation augmente, les taux d’intérêts réels auront diminué ce qui fait que les épargnants et les marchés financiers vont exiger des taux d’intérêts plus élevés ce qui fait que le crédit va être plus cher pour les entreprises comme pour les ménages ou au mieux il va rester inchangé pour les entreprises et les ménages et cela ne fait pas augmenter la demande de crédits. Il n’y aura pas d’effet réel et il y a un risque majeur qui est de détériorer la compétitivité des entreprises