Указания к решению задания 3.4

Внутренняя норма рентабельности (IRR) представляет собой процентную ставку г, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам. IRR определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой еще можно без каких-либо потерь для собственников ком­пании вкладывать средства в инвестиционный проект.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "цена капитала" СС, под последним понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целе­вого источника, если таковой имеется. Именно с пока­зателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR >WA СС, то проект следует принять;

IRR < WAСС, то проект следует отвергнуть;

IRR = WAСС, то проект не является ни прибыль­ным, ни убыточным.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, оче­видно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Практическое применение данного метода ослож­нено, если в распоряжении аналитика нет специали­зированного финансового калькулятора.

Существуют следующие четыре спо­соба нахождения IRR:

• методом проб и ошибок, рассчитывая NPV для различных зна­чений дисконтной ставки (г) до того значения, где чистая текущая стоимость изменится от положительной к отрицательной;

• с использованием упрощенной формулы;

• при помощи финансовых функций программы кальку­ляции электронных таблиц Excel 7.0;

• применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока.

При нахождении приблизительного значения внутренней нормы рентабельности применяется метод интерполяции или метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дискон­тирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконти­рования r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r_1, r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

(3.7)

где г₁ - значение табулированного коэффициента дискон­тирования, при котором f(r₁) > 0 (f(r₁) < 0);

r₂ - значение табулированного коэффициента дискон­тирования, при котором f(r₂) < 0 (f(r₂) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (г_1, r₂), а наилучшая аппроксима­ция с использованием табулированных значений до­стигается в случае, когда длина интервала минималь­на (равна 1%), т.е. г₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлет­воряющие условиям (в случае изменения знака фун­кции у = f(r) с "+" на "-"):