Сущность риск-анализа инвестиционного проекта

Тема 4 СУЩНОСТЬ РИСК-АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. ИНСТРУМЕНТЫ ИДЕНТИФИКАЦИИ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ

1. Сущность риск-анализа инвестиционного проекта

2. Инструменты риск-анализа

Сущность риск-анализа инвестиционного проекта

На практике при разработке проектов и оценке их эффективно­сти существует два основных подхода к учету факторов риска и не­определенности.

Первый из них связан с предварительным упоря­дочением по критерию уровня риска сценариев развития проекта и выбором на этой основе «стартового» варианта, тогда как факторы неопределенности учитываются при формировании параметров это­го сценария. При этом проектным аналитикам следует ориентиро­ваться на умеренно-пессимистические значения параметров, преду­сматривать разного рода резервы и запасы (включая и финансо­вые).

Второй подход использует эти стартовые оценки для управле­ния рисками при разработке мероприятий по уменьшению их в хо­де реализации проекта.

Таким образом, процесс проектного риск-анализа — комплекс­ный, его важность состоит не только в необходимости исследова­ния рисков, но и в разработке и стоимостной оценке мер борьбы с выявленными проектными рисками, т.е. в создании системы управ­ления рисками.

Более полно и точно оценить эффективность проекта в услови­ях неопределенности можно, рассматривая разные сценарии его реализации. При этом на первый план теоретически выходят три проблемы:

• формирование разумного перечня подлежащих рассмотре­нию сценариев;

• учет взаимосвязи параметров проекта при установлении их значений для каждого сценария;

• расчет обобщающего показателя эффективности проекта (ожидаемого эффекта) по значениям в отдельных сценариях.

Для оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности предлагается использовать следующие методы:

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количествен­ных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сцена­риев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опас­ных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых по­следствий их осуществления. Это дает возможность при необходи­мости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или пере­распределению возникающих потерь.

В общем случае исследование рисков и называется анализом риска, основное назначение которого — дать потенциальным парт­нерам необходимые данные для принятия решений о целесообраз­ности участия в проекте и выработки антирисковых мероприятий для защиты от возможных финансовых потерь.

Все методы, применяемые для анализа рисков проекта, можно условно разделить на качественные и количественные, процедура их проведения схематично изображена на рис. 1.

Процесс проведения качественного анализа проектных рисков начинается с идентификации конкретных видов рисков данного проекта, их описания и исследования возможных причин их воз­никновения. Затем проводится стоимостная оценка как возможных последствий ущерба от реализации выявленных рисков, так и всех разработанных мероприятий по борьбе с рисками. В этом и со­стоит специфическая особенность качественного подхода к иссле­дованию проектных рисков.

Рис..1. Процедуры анализа проектных рисков

Проведение количественного анализа проектных рисков опира­ется на базисный вариант расчета бизнес-плана проекта и прове­денный качественный анализ. Задача количественного анализа со­стоит в числовом измерении влияния изменений факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности про­екта. Количественный анализ базируется на инструментарии теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Сравнительная характеристика качественного и количественно­го подхода представлена в табл. 1.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательное предварительное ком­плексное исследование инвестиционного проекта позволяет подго­товить обширную информацию для начала работы над его риска­ми.

В процессе качественного анализа проектных рисков важно исследовать причины их возникновения и факторы, способствую­щие их динамике, что связано со следующим этапом качественного подхода — описанием всех возможных последствий проектных рис­ков и их стоимостной оценкой.

Так как расчеты проектной эффек­тивности в бизнес-плане базируются на построении его денежных потоков, размер которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, для проектного аналитика важна именно эта количественная, выраженная в стоимостных показате­лях оценка как последствий на данном шаге, так и предлагаемых на следующем шаге — антирисковых мероприятий.

Важно правильно выбрать способы, позволяющие снизить про­ектный риск, т.е. инструменты управления проектными рисками.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта иг­рает приобретение дополнительной информации. Целью такого приобретения являются уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной инфор­мации, что позволит снизить вероятность принятия неэффектив­ного решения. Способы приобретения дополнительной информа­ции включают ее приобретение у других организаций (предпри­ятий, научно-исследовательских и проектных организаций, кон­салтинговых фирм и т.д.), проведение дополнительного экспери­мента и т.д.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов также служит одним из наиболее распространенных способов сни­жения риска инвестиционного проекта. Зарубежный опыт допуска­ет увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирова­ния средств на форс-мажор, а российская практика требует сущест­венного большего показателя. Резервирование средств предусмат­ривает установление соотношения между потенциальными риска­ми, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, свя­занных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Конечная цель анализа рисков состоит именно в выработке мер, позволяющих снизить риск проекта, а также в учете соответст­вующих им затрат. Поэтому принятию любого «антирискового» ре­шения (по страхованию, распределению рисков, резервированию средств, приобретению дополнительной информации) предшествует анализ.

Таким образом, речь идет о создании системы организаци­онно-экономических стабилизационных механизмов, требующих от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от ус­ловий реализации проекта, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обяза­тельному учету при определении эффективности проекта в процес­се разработки бизнес-плана. Эта система должна работать на про­тяжении всего жизненного цикла проекта, используя для снижения риска и связанных с ним неблагоприятных последствий специаль­ный набор инструментов (механизмов).

В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречается не­сколько методов к определению критерия количественной оценки риска; среди них основные:

• статистический метод оценки;

• метод экспертных оценок;

• использование аналогов;

• комбинированный метод.

Ряд инструментов количественной оценки рисков инвестиционного проекта основан на методах математической статистики — дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации.

Статистический метод оценки позволяет оценить риск не только конкретного проекта, но и предприятия в целом (проанализировав динамику его доходов) за некоторый промежуток времени. К преимуществам данного метода оценки рисков следует отнести несложность математических расчетов, а к недостаткам — необходимость сбора большого числа наблюдений (длины выборки: чем больше массив, тем достовернее оценка риска).