Подходы к исследованию потенциала фирмы

Условно факторы инвестиционной привлекательности инновационных проектов и программ можно разделить на две группы:

- финансово-экономические

- внеэкономические.

К внеэкономическим относятся:

1. Обязательность инноваций. Существуют ситуации, при которых инноватор вынужден реализовать новшество несмотря на его прямую экономическую непривлекательность. Например, если речь идет об экологических мероприятиях, которые практически всегда имеют отрицательные финансовые показатели; тем не менее, промышленные фирмы, заботящиеся о своем высоком имидже, ведут активную деятельность в этой области. При этом необходимо сравнивать ситуацию с и без инновации (закрытие предприятия)

2. Ораслевая принадлежность

- идеи для последующей практической реализации,

- предприятия-инноватора.

Сверхпривлекательный инновационный проект может быть отвергнут только потому, что у фирмы-инноватора недостаточного опыта работы в той отрасли, где необходимо реализовать проект. Или, наоборот, фирма вынуждена искать альтернативные сегменты рынка, если речь идет о межотраслевой диверсификации.

Отраслевая инвестиционная привлекательность определяется стратегией фирмы-инноватора. Поэтому на рынке новаций для обеспечения конкурентоспособности новшества проводится маркетинговый отраслевой анализ, разрабатываются различные рейтинги отраслевой инвестиционной привлекательности.

3. Имидж и репутация инноватора.

С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиций, сроком реализации проекта и др.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников, определяемых в ходе финансового планирования инновации

Обоснование эффективности инновационного проекта, расчет его финансовых показателей осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) (Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике № ВК 477 от 21.06.1999).

Основными методами экономической оценки являются:

– метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД);

– метод срока окупаемости;

– метод индекса доходности и рентабельности проекта;

– метод внутренней нормы доходности;

– расчет точки безубыточности проекта.

Начальным этапом является обоснование величины дисконта. Основная формула для расчета дисконта (d):

d = a + b + c

a –доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств или цена капитала, очищенные от инфляции;

b – уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

c – уровень инфляции.

Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц (квартал, полугодие).

dk – пересчитанный дисконт;

d – исходный дисконт, % годовых;

k – количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода, равного 1 месяцу, k = 4 для периода, равного 1 кварталу, k = 2 для периода, равного 1 полугодию).

В качестве основных исходных данных для последующих расчетов служат расчеты денежного потока (ДПi), представляющего собой разность чистых доходов и затрат на реализацию проекта:

ДПi = Di – Ki = Pi – Si – Ki;

Di – чистый доход i‑го периода;

Ki – единовременные затраты i‑го периода;

Pi – выручка от реализации i‑го периода;

Si – текущие затраты i‑го периода.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность накопленного дисконтированного чистого дохода от реализации проекта и накопленных дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации:

ЧДД = = ;

Di – чистые доходы i‑го периода;

Ki – единовременные затраты i‑го периода;

n – количество периодов реализации проекта;

d – дисконт.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ЧДД.

Срок окупаемости проекта представляет собой расчетную дату, начиная с которой накопленный чистый дисконтированный доход, т.е. чистая текущая стоимость (ЧТС) принимает устойчивое положительное значение. Математически срок окупаемости находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным периодом реализации (X), при этом значение ЧДД принимается равным 0 (дисконтированный доход равен (покрыл) дисконтированные затраты):

;

ЧДД = = 0;

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости (Ток):

Ток =

t- – последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

ЧТС(t-) – последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;

ЧТС(t+) – первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.

Индекс доходности – это отношение суммарного дисконтированного чистого дохода к суммарным дисконтированным единовременным затратам.

ИД = .

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.

Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Она показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций. Данный показатель удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительная рентабельность проекта.

Внутренняя норма доходности – это такое значение дисконта, при котором ЧДД принимает значение, равное 0.

Математически внутренняя норма доходности находится при решении логарифмического уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X), при этом значение ЧДД принимается равным 0:

ЧДД = = 0;

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности (ВНД). Для этого проводится ряд вычислений накопленного ЧДД (ЧТС) с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока накопленный ЧДД (ЧТС) не станет отрицательным. И затем рассчитывается приближенное значение ВНД по формуле:

ВНД = ;

d+ – последнее (из ряда проведенных расчетов) значение дисконта, при котором ЧДД (ЧТС) принимал положительное значение;

d- – первое (из ряда проведенных расчетов) значение дисконта, при котором ЧДД (ЧТС) принимал отрицательное значение;

ЧТС(d-); ЧТС(d+) – значения ЧТС при дисконтах, равных, соответственно, d- и d+.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение внутренней нормы доходности, превышающее значение дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта.

Определение точки безубыточности служит для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности (Тб) рассчитывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации новой продукции, услуг и др.

;

Тб ;

C – условно-постоянные расходы на годовой выпуск[1] новой продукции;

p1 – цена единицы новой продукции;

P – выручка от реализации новой продукции в расчете на годовой выпуск;

v1 – переменные затраты на производство единицы новой продукции;

V – переменные затраты на годовой выпуск новой продукции;

M – годовая прибыль от реализации новой продукции;

N – годовой выпуск новой продукции в натуральном выражении.

Если расчеты произведены верно, должны выдерживаться следующие соотношения при заданных дисконте (d) и сроке реализации (Tp):

а) если ЧДД>0, то Ток<Тр, ИД>1, ВНД>d;

б) если ЧДД<0, то Ток>Тр, ИД<1, ВНД<d.

Экономическая экспертиза проекта предполагает проведение пофакторного анализа устойчивости и чувствительности с целью определения «узких мест».

Анализ «узких мест» проекта начинается с выявления факторов риска и определения наиболее существенных. Каждый из рисков, включенных в перечень, описывается как ответы на следующие вопросы:

Почему именно этот риск был включен в перечень наиболее существенных рисков? Чаще всего, критериями включения в этот список являются высокая вероятность неблагоприятного развития событий, существенные негативные последствия, разрушительное влияние на проект, сложность мер по разрешению рисковой ситуации.

Как должна быть разрешена рисковая ситуация в целом? Как возможно избежать риска или снизить его влияние на результаты проекта? Как правило, при ответе на этот вопрос описывается процедура управления, позволяющая снизить и даже полностью элиминировать риск.

Что конкретно необходимо предпринять в случае возникновения рисковой ситуации? Что следует иметь ввиду, приступая к ликвидации последствий рисковой ситуации? Ответ на этот вопрос содержит также ограничения и запрет на определенные шаги по устранению рисков.

Кто должен принимать участие в мероприятиях по снижению данного риска и процедуре разрешения рисковой ситуации? Здесь приводится персональный перечень лиц, непосредственно несущих ответственность за деятельность по управлению риска. Следует иметь ввиду, что этот список формируется преимущественно за счет участников проекта, в него не включается риск-менеджер (поскольку он должен выполняет лишь функции организации и координации), в исключительных случаях он может предусматривать привлечение дополнительного персонала, внешних консультантов и экспертов.

Когда следует проводить мероприятия по профилактике и снижению рисков? При ответе на этот вопрос представляется расписание или график выполнения запланированных мероприятий по управлению рисками.

Под устойчивостью понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта. Устойчивость проекта к изменению анализируемого показателя (x) рассчитывается, исходя из приравнивания к 0 уравнения для расчета ЧДД:

ЧДД = = 0.

Чувствительность проекта к изменению показателя определяется также с помощью пофакторного анализа, когда анализируемый показатель изменяется на 10% в сторону негативного отклонения. Если после этого накопленный ЧДД (ЧТС) проекта остается положительным, то проект считается нечувствительным к изменению данного фактора. Если накопленный ЧДД (ЧТС) принимает отрицательное значение, проект имеет чувствительность менее 10‑процентного уровня, и проект признается рискованным по данному фактору.

Показатели устойчивости и чувствительности связаны между собой. Поэтому, рассчитав устойчивость проекта по данному факторообразующему показателю, можно определить чувствительность как относительное отклонение (%Ч):

%;

X – значение факторообразующего показателя, определяющего уровень устойчивости проекта;

П0 ‑ исходное значение факторообразующего показателя.

Если %Ч>10%, проект считается нечувствительным к изменению показателя, если %Ч<10%, проект чувствителен к изменению данного фактора.