Расчет экономической эффективности инвестиций в строительство

(Степанов с.97-100 с.95-96)

В 1994 г. были разработаны ме­тодические, рекомендации по оценке эффективности инвестици­онных проектов с учетом особенностей рыночной экономики. Методические рекомендации были утверждены Госстроем Рос­сии, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России. В соответствии с Указом Президента РФ от 17.09.94 г. рекомендации должны использоваться для кон­курсного отбора наиболее эффективных проектов, по которым возможно частичное финансирование из госбюджета.

(1)ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Эффективность инвестиционного проекта определяется соот­ношением результата от вложений (Р) и инвестиционных затрат (3). Результат (Р) применительно к интересам инвестора может представлять прирост национального дохода, экономию общест­венного труда, снижение текущих расходов по производству продукции или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предпри­ятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции, умень­шение уровня загрязнения окружающей природной среды и другие показатели. Затраты (3) включают в себя размеры инвестиций, необходимых для

- осуществления технико-экономических исследований инвестиционных возможностей;

- разработки технико-экономического обоснования (ТЭО) или бизнес-плана реализации инвестиционного проекта;

- на проектно-изыскательские работы, включая авторский надзор;

- на производство строительно-монтажных работ;

- на приобретение и монтаж оборудования, мебели и инвентаря;

- на содержание дирекции строящегося предприятия;

- на аренду или приобретение в собственность земли, необходимой для размещения строящегося объекта и его дальнейшей эксплуатации;

- на компенсацию потерь сельскохозяйственных предприятий при временном отчуждении угодий для обустройства строительных карьеров, временных поселков;

- на подготовку или переподготовку кадров для последующего обслуживания сданного в постоянную эксплуатацию объекта;

- на прирост оборотного капитала, а также на другие многочисленные расходы.

Стоимостные показатели экономической эффективности ин­вестиций являются в настоящее вре­мя главнейшими показателями обоснования программ и проек­тов. Стоимостные показатели экономической эффективности выступают в виде комплексного показателя, учитывающего в де­нежной форме затраты прошлого и настоящего труда.

(2) Классификация показателей экономической эффективности

Показатели экономической эффективности инвестиций могут различаться по следующим признакам:

1) уровень инвесторских це­лей (пока­затели народнохозяйственной, бюджетной и коммерческой эффективности)

2) цель использования показателей (пока­затели общей (абсолютной) и сравнительной (относительной) эф­фективности)

Показатели народнохозяйственной эффективности учитыва­ют результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финан­совых интересов участников инвестиционных проектов.

Так, при определении народнохозяйственной эффективности сооружения транспортных магистралей должен учитываться по­мимо отраслевого (транспортного) эффекта также внеотраслевой (внетранспортный) эффект, связанный с освоением природных ресурсов, ускорением развития производства, улучшением соци­альной сферы в районе тяготения дороги, а также с влиянием на природную среду.

Показатели бюджетной эффективности отражают финансо­вые последствия реализации инвестиционных проектов для фе­дерального, регионального или местного бюджета. Показатели бюджетной эффективности определяются с учетом превышения доходов соответствующего бюджета над расходами.

Показатели коммерческой эффективности учитывают финан­совые последствия реализации инвестиционных проектов для их непосредственных участников. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников. Для капитального строительства показатели коммер­ческой эффективности могут рассчитываться для подотраслей в целом и для отдельных предприятий и организаций.

Показатели общей эффективности позволяют оце­нить экономическую целесообразность инвестиционных вложений, показатели сравнительной эффективности помогают произвести сравнения различных вариантов инвестиционных проектов и вы­брать наиболее экономически рациональный.

Различают простые и усложненные методы оценки эффективности инвестиций.

(3) Показатели эффективности инвестиций по простому методу оценки:

1) Коэффициент общей экономической эффективности инвестиций (капитальных вложений) Э = П / К, где

(П) - результат от вложений (прибыль)

(К)- инвестиционные затраты (капитальные вложения)

Инвестиции считаются эффективными, если показатель общей экономической эффективности больше или равен нормативному. Ен = 0,15 для строительства

2) срок окупаемости инвестиций Т = К / П, измеряется в годах с начала финансирования проекта до дня, когда разность между накопляемой чистой прибылью и объемом инвесторских затрат приобретает положительное значение

3) показатель сравнительной экономической эффективности основан на минимизации приведенных затрат. Зi = Сi + Ен х Кi, где

Зi – приведенные затраты по каждому варианту,

Сi- себестоимость продукции (текущие затраты) по каждому варианту,

Ен- коэффициент сравнительной экономической эффективности,

Кi – капитальные вложения по каждому варианту

Лучший вариант – с минимальными приведенными затратами.

Отличительной чертой рыночного инвестиционного проекта является разрыв во времени (>1 года) между вложением денег и получением дохода. Для учета фактора времени в инвестиционном процессе разработаны

(4) усложненные методы оценки инвестиций Степанов 109-116

Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости, т.е. доходы д.б. продисконтированы.

Дисконтирование – форма сложного %-та. Дает возможность определить текущую стоимость денежной суммы, если известна её величина в будущем при данном периоде накопления и %-ой ставке

PV = S / (1+ i)ⁿ, где

PV - текущая стоимость денежной суммы

S – будущая стоимость денежной суммы

i – величина %-ой ставки (в долях единицы)

п- период накопления (в годах)

Пример. Какую сумму нужно внести на депозит по 10% годовых, чтобы через 5 лет накопить 1млн500тыс.руб.?

PV = 1500 / (1 + 0,1)⁵ = 931,38 тыс.руб

Показатели усложненных методов оценки инвестиций

1) показатель - срок окупаемости проекта определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат

Т = Тпi + Кi / Пi

Тпi - число лет, предшествующих году окупаемости

Кi- невозмещенная стоимость на начало года окупаемости

Пi- приток наличности в течение года окупаемости

Пример. Инвестиционный проект требует вложения 1млн.руб. Прогнозируемый поток доходов составит

1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
200	500	600	800	900

Ставка дисконта 15%. Рассчитать период окупаемости.

Решение. Расчет простым методом свидетельствует, что период окупаемости 2,5 года, но он не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере

1) Рассчитываем дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.

2 ) Рассчитываем накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическая сумма затрат и потока доходов по проекту. Считаем до получения первой + величины

3 ) определяем окупаемость по формуле

период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	-1000	200	500	600	800	900
Дисконтир денежный поток	-1000	173.9	378.1	394.5	457.4	447.5
Ставка дисконта	15%
Накопленный дисконтир денежный поток	-1000	-826.1	-448.0	-53.5	403.9

Период окупаемости Т = 3 + 54/457 = 3.1 года

Данный показатель определяет период, в течение которого инвестиции будут заморожены, т.к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по окончании периода окупаемости. Срок окупаемости по проекту д.б. меньше периода пользования заемными средствами. Данный показатель является приоритетным, если для инвестора главное – максимально быстрый возврат инвестиций.

2) показатель – чистая текущая стоимость дохода (интегральный эффект) рассчитывается так:

- Рассчитываем дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.

- суммируем приведенные доходы по проекту

- сравниваем суммарные приведенные доходы по проекту с величиной затрат по проекту и рассчитываем ЧТСД = ПД – ПР, где

ПД – приведенные доходы,

ПР – приведенные расходы

Пример (продолжение)

период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	-1000	200	500	600	800	900
Дисконтир денежный поток	-1000	173.9	378.1	394.5	457.4	447.5
Суммарный приведенный поток доходов	173.9+378.1+394.5+457.4+447.5= 1851.4

ЧТСД = 1851,4 – 1000 = 851,4 т.руб

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов проекта предпочтение отдается проекту с максимальной величиной ЧТСД.ЧТСД – абсолютный показатель(показывает насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта)

3) показатель – ставка доходности проекта (индекс рентабельности) - определяется как отношение Суммарного приведенного потока доходов по проекту к величине капитальных вложений

Пример (продолжение) СДП = 1851,4/851, 4 = 1,85 >1

При СДП >1 проект считается экономически эффективным. При принятии инвестиционного решения отдаем предпочтение показателю СДП если величина ЧТСД в рассматриваемых вариантах одинакова.

4) показатель - внутренняя ставка доходности проекта (норма рентабельности инвестиций) – представляет ту норму дисконта, при которой проекты останутся безубыточными. Расчет ВСДП основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования

2.1 Организация (предприятие) как хозяйствующий субъект в рыночной экономике