Реорганизация предприятий

В системе антикризисного управления предприятиями, обеспечивающими необходимую их санацию и реализацию целей стратегического развития, важную роль играет их реорганизация.

Реорганизация - имущественная трансформация отдельных хозяйствующих субъектов, сопровождаемая преобразованием их организационно-правового статуса, с целью более эффективного осуществления хозяйственной деятельности.

Реорганизация предприятий направлена на обеспечение их «внешнего роста», т.е. развития, осуществляемого без затрат инвестиционных ресурсов. В соответствии с отечественным законодательством, реорганизация предприятий может осуществляться в следующих основных формах:

1. Слияние предприятий - объединение двух предприятий, в результате которого создается новое предприятие — их правопреемник. Все имущество, имущественные права и обязанности реорганизуемых предприятий переходят к предприятию-правопреемнику, возникшему в результате реорганизации.

2. Присоединение - прекращение деятельности одного или нескольких предприятий как юридического лица и передачу всех имущественных прав и обязанностей другому предприятию.

3. Разделение - ликвидация предприятия (объединения) с одновременным созданием на его базе двух или более новых самостоятельных предприятий. Каждое из новообразованных предприятий получает статус юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них в соответствии с разделительным балансом.

4. Выделение - создание одного или нескольких предприятий без прекращения деятельности последнего. Формой выделения может являться также выход предприятия из состава объединения. Каждое новое предприятие получает статус юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к ним на основе разделительного баланса. Реорганизуемое предприятие продолжает свою деятельность в предшествующем юридическом статусе.

5. Преобразование - смена организационно-правовой формы или формы собственности предприятия. В результате преобразования реорганизуемое предприятие продолжает свою хозяйственную деятельность в статусе предприятия — правопреемника. Все права и обязанности реорганизованного предприятия переходят к вновь возникшему юридическому лицу на основе передаточного акта.

С позиций антикризисного финансового управления реорганизация предприятий (как форма их санации) может быть сведена к двум принципиальным формам:

- объединению (слиянию и присоединению);

- разделу (разделению и выделению).

Из двух принципиальных форм реорганизации, рассматриваемых в процессе осуществления антикризисного финансового управления, наиболее сложной является объединение предприятий в форме их слияния или присоединения (в финансовом менеджменте вместо термина «присоединение» используется обычно термин «поглощение»). Такое объединение классифицируется по ряду признаков.

1. По отраслевому признаку:

- Горизонтальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия одной отрасли.

- Вертикальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья).

- Конгломератное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия, не связанные между собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями.

2. По добровольности осуществления:

- Дружественное объединение, которое осуществляется на основе взаимного стремления и согласия объединяемых предприятий.

- Враждебное объединение или захват, в процессе которого одно из предприятий присоединяет к себе другое без его согласия и при его противодействии.

Концепция, форма и вид, а также субъект объединения (слияния или поглощения) определяются общим планом санации или корпоративной стратегией предприятия.

Процесс антикризисного финансового управления предприятием при его объединении состоит из следующих основных этапов:

1. Формулировка финансовых целей и задач, решаемых в процессе объединения предприятия:

- сбалансирование денежных потоков новообразованного предприятия, их выравнивание и синхронизация во времени;

- повышение темпов формирования чистого денежного потока объединенного предприятия (в сопоставлении с темпами его формирования по каждому из объединяемых предприятий);

- оптимизация структуры капитала новообразованного предприятия;

- расширение возможностей формирования финансовых ресурсов за счет внешних источников и др.

2. Финансовая диагностика предприятия-партнера по объединению – анализ:

- структуры активов;

- структуры капитала;

- структуры денежных потоков;

- структуры инвестиций;

- динамики основные показатели эффективности финансовой деятельности предприятия-партнера по объединению.

3. Разработка финансового механизма обеспечения объединения предприятия - разработка управленческих решений по следующим основным вопросам, связанным с обеспечением финансовой деятельности новосозданного предприятия:

- обоснование организационной структуры управления финансовой деятельностью;

- формирование информационной базы управления финансовой деятельностью (путем организации соответствующего управленческого учета, мониторинга факторов внешней финансовой среды и т.п.);

- реструктуризация активов с учетом более эффективного использования отдельных их видов за счет объединения;

- оптимизация структуры капитала с целью максимизации эффекта финансового левериджа при новых его параметрах;

- пересмотр инвестиционных программ объединяемых предприятий, консолидация отдельных реальных инвестиционных проектов и портфеля финансовых инвестиций;

- сбалансирование, выравнивание и синхронизация денежных потоков новосозданного предприятия в целом и в разрезе основных видов деятельности;

- консолидация финансовой философии, формирование новой финансовой стратегии и финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности;

- формирование организационной культуры финансовых менеджеров, отражающей философию развития новосозданного предприятия.

4. Выбор формы финансирования процесса объединения:

- приобретения путем взаимной конвертации акций объединяемых предприятий;

- объединения путем конвертации акций одного из предприятий в облигации создаваемого предприятия.

В процессе выбора формы финансирования процесса объединения осуществляется сравнительная их оценка по критерию минимизации финансовых потерь.

5. Оценка эффективности объединения – путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на его осуществление. Основным результатом объединения предприятий выступает синергический эффект, достигаемый за счет:

- диверсификации операционной и финансовой деятельности новообразованного предприятия;

- экономии затрат (формируемой за счет эффекта масштаба, использования налоговых льгот и т.п.);

- повышения финансовой гибкости предприятия (возможности снижения стоимости капитала, привлекаемого из внешних источников) и других факторов.

Конкретной формой такого синергического эффекта выступает прирост чистого денежного потока и рыночной стоимости предприятия в сравнении с их суммой по двум предприятиям до их объединения.

Эффект синергизма может быть определен на основе следующей формулы:

ЭС₀ = РС₀ - (РС₁ + РС₂),

где РС₀ — прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятия в процессе слияния (поглощения); РС₁, РС₂ — оценка рыночной стоимости отдельных объединяемых предприятий.

Затраты на осуществление объединения состоят из прямых расходов, обеспечивающих это объединение, и трансакционных издержек, связанных с оформлением договора об объединении (слиянии, присоединении).

Объединение предприятий можно принципиально рассматривать как их совместный инвестиционных проект, обеспечивающий прирост их рыночной стоимости после консолидации. Такой подход позволяет применить для оценки эффективности объединения предприятий те же методы и показатели, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов.

6. Подготовка финансового раздела проекта (бизнес-плана), и программы объединения:

- финансовые цель и задачи объединения;

- основные результаты финансовой диагностики партнера по объединению с оценкой их влияния на возможность финансового оздоровления предприятия после объединения с ним;

- основные мероприятия, обеспечивающие механизм эффективной и быстрой интеграции предприятий;

- форму финансирования процесса объединения;

- ожидаемую эффективность объединения.

Основные мероприятия, обеспечивающие механизм эффективной и быстрой интеграции предприятия конкретизируется в программе объединения, подготавливаемой совместно двумя предприятиями.

7. Реализация мероприятий финансового раздела программы объединения. После утверждения программы объединения предусматриваемые ею мероприятия получают практическую реализацию. Для координации этого процесса и обеспечения его финансирования создается специальная комиссия из представителей двух объединяемых предприятий и формируется специальный финансовый фонд.

8. Контроль реализации мероприятий финансового раздела программы объединения. Такой контроль осуществляют представители комиссии по объединению и высшие менеджеры объединяемых предприятий. По результатам контроля корректируются отдельные мероприятия, предусмотренные программой объединения предприятий.

Финансовая цель реорганизации предприятий в форме его объединения считается достигнутой, если в результате такого объединения финансовая структура новосозданного предприятия приобрела большую устойчивость и более высокий потенциал развития финансовой деятельности.