Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)

Если оттоки и притоки капитала чередуются – имеем случай неординарных денежных потоков и следует использовать следующий критерий доходности – MIRR.

Алгоритм расчета MIRR:

1) Расчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков (COF - оттоки);

2) Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков – CIF.

Наращенная стоимость всех притоков называется терминальной стоимостью – PV(presentvolume) TV.

3) Определяется ставка дисконтирования, уравновешивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость.

Т – срок жизни проекта,

t – порядковый № года

Дисконтирование и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта.

Данная формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтируемых оттоков.

Пример.(Дисконтируем оттоки, наращиваем притоки)

Проект А имеет следующие денежные потоки (млн.руб.)

Стоимость источника финансирования – 12%.

_-13,4_ 9

-23,4 13,8

______9,8_

∑CIF = 44,6

Нулевой год не дисконтируем – это точка принятия решения.

13,8 > 12,следовательно

Проект эффективен, если модифицированная внутренняя норма доходности больше ставки дисконтирования. MIRR>d.

MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо критерия IRR для неординарных денежных потоков.