2018-01-08
791
Если оттоки и притоки капитала чередуются – имеем случай неординарных денежных потоков и следует использовать следующий критерий доходности – MIRR.
Алгоритм расчета MIRR:
1) Расчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков (COF - оттоки);
2) Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков – CIF.
Наращенная стоимость всех притоков называется терминальной стоимостью – PV(presentvolume) TV.
3) Определяется ставка дисконтирования, уравновешивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость.
Т – срок жизни проекта,
t – порядковый № года
Дисконтирование и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта.
Данная формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтируемых оттоков.
Пример.(Дисконтируем оттоки, наращиваем притоки)
Проект А имеет следующие денежные потоки (млн.руб.)
| Год | ||||||
| ∑ | -10 | -15 |
Стоимость источника финансирования – 12%.
| года | ||||||||
| -10 | -15 |
_-13,4_ 9
-23,4 13,8
______9,8_
∑CIF = 44,6
Нулевой год не дисконтируем – это точка принятия решения.
13,8 > 12,следовательно
Проект эффективен, если модифицированная внутренняя норма доходности больше ставки дисконтирования. MIRR>d.
MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо критерия IRR для неординарных денежных потоков.
