Приемлемая ставка дисконтирования может определяться средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) – d не меньше WACC

WACC – это средневзвешенная посленалоговая цена, в которую обходится предприятию привлечение различных видов ресурсов: акционерного капитала, полученного продажей обыкновенных и привилегированных акций (отдельно), кредитов, облигационных займов.Цена капитала выравнивается путем перекачивания за счет кредитов.

Для исчисления средневзвешенной стоимости капитала необходимо:

1) Определить цену привлечения привилегированных акций. Для этого следует разделить сумму дивидендов по привлеченным акциям на сумму, мобилизуемую продажей этих акций.

2) Определить цену привлечения обыкновенных акций. Длч этого разделить сумму дивдендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей (номинал) этих акций.

3) Вычислить среднюю расчетную ставку % по заемным средствам, при этом %-ю ставку необходимо скорректировать с учетом практики исчисления налогов.

4) Определить удельные веса каждого из источников средств в пассивах предприятия.

5) Перемножить стоимость средств на соответствующие удельные веса.

6) Просуммировать полученные результаты.

Пример. Расчитать WACC по следующим данным.

WACC = 200*0,2 + 300*0,4 + 225*0,4 = 250%

d ≥ WACC – (d не меньше средневзвешенной стоимости)

d ≥ 2,5

Wj – удельный вес капитала, полученного из источника j,

Kj – цена капитала из источника j,

m – количество используемых источников.

Теория финансового менеджмента рекомендует формировать инвестируемый капитал таким образом, чтобы прирост капитала не превышал оптимального соотношения между заемными и собственнми средствами.

Пример. Фирме нужна небольшая сумма средств в объеме 20 тыс. долл. В структуре капитала 30% заемных средств, 70% собственного капитала.Чтобы сохранить сложившуюся структуру, предприятию необходмо организовать эмиссию на сумму 14 тыс.долл. Это неразумно, т.к. затраты на организацию и эмиссию могут превышать выручку от продажи акций.

Базой для определения удельных весов, согласно теории инвестиционного анализа, должна стать рыночная оценка. В действительности же рыночные цены меняются ежедневно вслед за колебаниями курса ЦБ, банковских процентных ставок и валютных курсов. Поэтому на практике чаще пользуются бухгалтерской отчетностью.