Инвесторы и эмитенты

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что эмитент – это «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими».

На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию продавца. Он поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.

Эмитентами могут выступать:

- государство в лице органов центральной и местной власти (государственные ценные бумаги, обладающие высокой ликвидностью при низком риске);

- коммерческие организации (акции, облигации, векселя);

- инвестиционные компании и инвестиционные фонды;

- пенсионные фонды;

- акционерные коммерческие банки (акции, облигации, банковские сертификаты).

Инвестор (владелец) – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. К инвесторам относятся как юридические, так и физические лица, осуществляющие вложения в ценные бумаги. В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают практически все категории субъектов рынка от физических лиц до государства. Всех инвесторов обычно делят:

по стране происхождения (инвесторы – резиденты и иностранные инвесторы – нерезиденты);

по методам получения дохода (инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции и инвесторы, осуществляющие портфельные инвестиции).

По целям покупки, инвесторов делят на тактиков (спекулянтов), миноритариев и стратегов. Инвесторы-тактики на фондовом рынке стремятся к максимизации доходности ценных бумаг в течение нескольких торговых сессий. Спекулянты, как правило, извлекают прибыль за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумах. Их роль на рынке состоит в обеспечении ликвидности ценных бумаг и определении текущей цены.

Миноритарные инвесторы покупают ценные бумаги с целью получения процентов (дивидендов) от владения ими. В отличии от спекулянтов, они могут держать какие-то ценные бумаги достаточно долго и продают их только в силу возникновения каких-то внешних экономических условий (например, нехватка денег) или в результате резкого изменения стоимости финансового инструмента.

Стратегические инвесторы основной целью ставят не получение дивидендов от владения акциями, а возможность воздействия на функционирование акционерного общества (чем больше акций принадлежит акционеру, тем больше у него прав: 1% - имеет право ознакомиться с информацией в реестре акционеров, 10% - право созыва внеочередного собрания акционеров, 50% + 1 акция _ полностью контролируется акционерное общество). Завладев контрольным пакетом акций, стратегические инвесторы рассчитывают получить доход значительно больший, чем доход от простого владения акциями.

Особая роль принадлежит институциональным инвесторам - это портфельные инвесторы, которые формируют свой портфель из государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг с целью получения дохода от роста курсовой стоимости ценных бумаг и выплат по ним. К ним относятся такие специализированные кредитно-финансовые институты как коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды и инвестиционные компании, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, общие фонды банковского управления. Основным предназначением перечисленных фондов является аккумуляция и приумножение средств инвесторов. Сосредоточение у них значительного объема ценных бумаг способствует большей стабильности и устойчивости фондового рынка.

Институциональные инвесторы, аккумулируют средства которые имеются у большого числа физических или юридических лиц. Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, что иногда традиционные финансовые инструменты оказываются недоступными для мелких инвесторов из-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредников заниматься небольшими сделками, а также из-за недостатка знаний.

Отношения между эмитентами и инвесторами строятся следующим образом: инвестору ценная бумага принадлежит на праве собственности (или ином вещном праве), а эмитент несет перед ним обязательства по осуществлению прав, удостоверяемых ценной бумагой.

К числу институциональных инвесторов относится довольно много разных по своему назначению и возможностям организаций.

Инвестиционная компания – это объединения, аккумулирующие деньги частных инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных инвестиций. Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями и финансовыми группами (объединение финансовых учреждений).

Инвестиционным фондом признается имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров или учредителей доверительного управления. Существует два вида инвестиционных фондов акционерные и паевые. Образование и функционирование инвестиционных фондов регламентируется Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ (с изменениями и дополнениями от 29.06.04 №58-ФЗ и от 15.04.06 №51-ФЗ).

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) _ это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные российским законодательством. АИФ вправе осуществлять свою деятельность на основании специального разрешения (лицензии). Имущество фонда состоит из двух частей: инвестиционных резервов, которые передаются в доверительное управление управляющей компании и имущества для обеспечения деятельности органов управления фонда. АИФ имеет право размещать только обыкновенные именные акции путем открытой подписки.

Самым востребованным инструментом коллективного инвестирования среди частных инвесторов на сегодняшний день являются паевые инвестиционные фонды(ПИФы).

Паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют управляющие компании в целях прироста имущества этих фондов.

В нашей стране ПИФы начали создаваться в соответствии с Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Согласно этому указу в ПИФы должны быть преобразованы все чековые инвестиционные фонды, созданные в первые годы приватизации. Первый ПИФ «Паллада» появился в 1996 г., когда были зарегистрированы правила первого фонда. К 2002 году их было уже 61, а в 2006 зарегистрировано более 500 фондов. Растет и число вкладчиков – около 200 тыс. человек (для сравнения: в США - 17 млн. вкладчиков). ПИФы позволяют приносить своим пайщикам большую прибыль. Так, за период с 14 августа 1998г. по 14 августа 2000 г. когда доллар подорожал на 341%, в фондах облигаций можно было заработать фантастическую прибыль до 800%.

ПИФ становится субъектом фондового рынка через управляющую компанию, а также с помощью специализированного депозитария и держателя реестра владельцев инвестиционных паев, ведущих учет имущества и прав инвесторов.

Управляющей компанией может быть только коммерческая организация, имеющая лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФа, не являясь собственником этого имущества. Управляющая компания устанавливает правила фонда; владеет, пользуется и распоряжается имуществом фонда; инвестирует это имущество в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и т.д. Состав и структура активов ПИФов жестко регулируются требованиями со стороны ФСФР, что снижает рыночные риски для населения. В состав активов акционерных и ПИФов могут входить: денежные средства, государственные ценные бумаги РФ, ценные бумаги субъектов Федерации и органов местного самоуправления, ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации российских и иностранных компаний.

Вкладчики по договору доверительного управления передают свои денежные средства доверительному управляющему и на эту сумму приобретают инвестиционные паи – это именные неэмиссионные ценные бумаги в бездокументарной форме, не имеющие номинальной стоимости, удостоверяющие долю их владельца в праве собственности на имущество ПИФа. У этой ценной бумаги есть лишь цена размещения (которую платит инвестор при покупке пая) и цена выкупа (по которой этот пай выкупается управляющей компанией). Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов фонда к количеству инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев паев этого фонда.

В зависимости от сроков, в которые управляющая компания обязана выкупить инвестиционный пай, ПИФы бывают трех типов:

открытые – паи погашаются по требованию инвестора в любой рабочий день;

интервальные – владелец имеет право требовать выкупа только в определенные временные промежутки, которые указаны в правилах доверительного управления фондом (чаще всего квартал или полугодие);

закрытые – владелец не будет иметь права и возможности прекратить свои отношения с фондом до окончания срока действия договора доверительного управления.

В доверительное управление открытым и интервальным ПИФ передаются только денежные средства, В случае закрытого ПИФ могут передаваться как денежные средства, так и иное имущество, предусмотренное правилами этого фонда.

За свою работу управляющая компанияснимает вознаграждение с клиента: комиссия управляющей компании за доверительное управление; надбавки при покупке пая и скидки при погашении; плата за депозитарное обслуживание. Следует помнить также, что при работе с ПИФ, в соответствии с законодательством, не гарантируется возвратность вложенных средств и доходов от инвестирования.

В настоящее время ПИФы предлагают широкую линейку типов фондов: фонды денежного рынка, фонды облигаций, фонды акций, фонды смешанных инвестиций, фонды фондов, фонды недвижимости, индексные фонды, фонды венчурных инвестиций. Каждый фонд – это портфель различных финансовых инструментов с обязательной долей денежного рынка для сохранения ликвидности и поэтому в зависимости от предпочтений инвестора можно выбирать между надежными, но низкодоходными фондами денежного рынка и фондами облигаций и рискованными, но обеспечивающими высокую доходность фондами акций.

К коллективному инвестированию относятся и негосударственные пенсионные фонды (НПФ) – это некоммерческие организации, основной задачей которых является обеспечение социальной поддержки населения. Весь доход от размещения пенсионных резервов идет на их пополнение и частично на оплату работы самого НПФа.

С 2002 г., с началом пенсионной реформы в нашей стране у граждан моложе 1967 года появилась возможность выбора кому доверить свою накопительную часть пенсии – оставить деньги в государственном пенсионном фонде или передать их частным управляющим компаниям и третий вариант – перевод этих средств в НПФ.

Деятельность НПФ регулируется законами «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовых пенсий» от 24 06.02 г. №111-ФЗ и «О негосударственных пенсионных фондах» от 10.01.03 №14-ФЗ. Согласно этим законам исключительной деятельностью НПФ является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров, добровольные взносы граждан или их работодателей в НПФ могут быть вложены в ценные бумаги правительства и местных органов самоуправления, облигации других российских эмитентов, акции российских компаний, которые включены в листинг, акции или паи индексных паевых фондов и ипотечные ценные бумаги, рублевые банковские вклады и счета, валютные депозиты в банках, Таким образом, эти пенсионные накопления попадают на фондовый рынок. Но в отличие от ПИФов управляющая компания НПФ обязана гарантировать пенсионному фонду возвратность и минимальную доходность по результатам управления.

Хеджинговые фонды отличаются от других инвестиционных организаций рядом важных характеристик, состоящих в том, что доходы получаются за счет использования различных хеджинговых и арбитражных операциях. При хеджинговых операциях фонды стараются защитить стоимость портфеля от резких колебаний рыночной стоимости за счет различного рода деривативов. Одной из наиболее распространенных операций у этих фондов - короткая продажа, которая предполагает заимствование акций и их продажу с целью последующей обратной покупки по более низкой цене для возврата первоначальному владельцу. Разница между выручкой от продажи акций и стоимостью их обратной покупки и составляет прибыль. Развитие в последние годы обратимых акций, а также фьючерсов, опционов и других производных инструментов создало почти неограниченные возможности для осуществления коротких продаж.Типичным примером арбитражных операций, используемых этими фондами это покупка конвертируемых облигаций компаний, которые могут быть обращены в акции и значит существенно подняться в цене.