Понятие и сущность процесса дисконтирования, чистой дисконтированной стоимости, срока окупаемости проекта

Доходы и другие денежные поступления, которые будут получены в будущем, имеют в настоящий момент времени стоимость меньшую, чем их номинальная ожидаемая величина.

Причинами такого различия являются: получение положительного процента на имеющийся капитал (вложение денег в банк на депозитный счет); необходимость учета инфляции, которая приводит к обесцениванию денег с течением времени; необходимость учета риска того, что инвестиции принесут доход меньше ожидаемого или не окупятся вообще.

Построение формулы следующее: учитывая положительный процент на вложенный капитал при банковской ставке r = 10%, мы можем расcчитывать на то, что 100 руб., положенные в банк сейчас, должны вернуться через год с приращением 10 руб. Иными словами 110 руб., которые мы ожидаем получить через год, в текущий момент равны 100 руб.[100(1+0,1)]. Через 2 года получим 100(1+0,1)[2] =121 руб. и так далее. Следовательно, будущую денежную сумму можно рассчитать по формуле:

БС = ДС(1+r)ⁿ,

Где: БС – будущая денежная сумма (будущая стоимость), руб.; ДС – настоящая стоимость (текущая дисконтированная стоимость), руб.; r – норма дисконта; n – число лет, за которое производится суммирование дохода (время, через которое будет получена БС),

множитель (1+r)ⁿ - коэффициент начисления сложных процентов.

Оценку будущих доходов в деньгах настоящего времени называют текущей дисконтированной стоимостью. Зная будущую сумму и ставку процента, можно определить текущую (сегодняшнюю) дисконтированную стоимость любой БС будущей суммы по формуле:

ДС = БС(1+r)^-n,

Множитель 1/(1+r) или (1 +r)^-n с помощью которого уравновешиваются настоящие и будущие стоимости, называют коэффициентом дисконтирования.

Для всех доходов (Д) за период существования капитального проекта текущую дисконтированную стоимость определяют суммированием дисконтированного дохода за каждый год:

ДС(Д)=ДС(Д1)+ДС(Д2)+…+ДС(Дn)=ΣДС(Д1…n)

Где: ДС(Д1), ДС(Д2), …, ДС(Дn) – текущая дисконтированная стоимость дохода, получаемого через 1, 2, …, n лет.

Если инвестиции (И) также распределены во времени, т.е. осуществляются в течение нескольких лет, то необходимо дисконтировать и их величину.

ДС(И)=ДС(И1)+ДС(И2)+…+ДС(Иn)=ΣДС(И1…n).

Основные показатели экономической эффективности инвестиций строятся на базе чистой дисконтированной стоимости. Текущую дисконтированную стоимость можно рассчитывать по формуле:

ДС(Д)= Σ(Дn)/(1+r)ⁿ,

Чистая дисконтированная стоимость определяется путем сопоставления величины общей суммы дисконтированных доходов и исходных инвестиций. Если ЧДС>0, то инвестиции принесут экономический эффект, а при ЧДС≤0 положительного эффекта не будет.

ЧДС=ДС(Д) – И

Если проект предполагает инвестирование в течение нескольких лет, чистую дисконтированную стоимость определяю по формуле:

ЧДС=ДС(Д) – ДС(И)

Где ДС(И) – текущая дисконтированная стоимость инвестиций, осуществляемых в течение n лет, руб.

Рентабельность инвестиций (Р) определяют как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на него:

Р= ДС(Д)/ДС(И)

Очевидно, что если Р>1, инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р = 1, а если Р<1, то вложение средств в проект экономически неэффективно.

Срок окупаемости инвестиций (если доход распределен во времени равномерно) рассчитывается путем деления единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа округляется в сторону увеличения.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости находят прямым подсчетам числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит исходные капитальные вложения.

47. Эффективность инвестиционного проекта: сущность, показатели, методика расчета.

Инвестиционная деятельность на предприятии происходит в процессе реализации одного илинескольких инвестиционных проектов. В экономической литературе термин инвестиционный проект означает совокупность документов, отражающих экономическую целесообразность и эффективность инвестирования денежных средств (капитала) в материальные и нематериальные субъекты с целью сохранения и расширения производства. Он включает обоснование экономической эффективности, объема и сроков осуществления капиталообразующих инвестиций, необходимую проектно-сметную документацию.

Инвестиционный проект имеет в своём развитии три стадии: прединвестиционную (с момента возникновения предпринимательской идеи до принятия решения об инвестировании), собственно инвестиционную стадию и эксплуатационную – начинающуюся производственной эксплуатацией инвестиционного объекта и заканчивающуюся его плановой ликвидацией. Эти стадии составляют жизненный цикл инвестиционного проекта.

Обоснование экономической целесообразности инвестиционного проекта включает определение его экономической эффективности, реализуемости и надёжности.

Различают эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта включает в себя общественную (социально-экономическую) эффективность и коммерческую (общую экономическую) эффективность. С её помощью оценивается привлекательность проекта для возможных его участников и осуществляется поиск инвесторов.

Общественная (социально-экономическая) эффективность учитывает социально - экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Она включает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Коммерческая (общая экономическая) эффективность инвестиционного проекта учитывает финансовые последствия для его участника при условии, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты из собственных средств и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия соотносит выгоды и затраты каждого участника (субъекта) инвестиционного проекта (инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объекта капитальных вложений) и экономических структур, не являющихся непосредственным участником проекта. Она включает:

эффективность участия в проекте для его участников (инвесторов, заказчиков, подрядчиков, пользователей объектов капитальных вложений);

эффективность инвестирования в акции предприятия;

эффективность проекта для экономических структур, не являющихся участником инвестиционного проекта, в том числе:

региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства;

отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетную эффективность – для бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов.

Реализуемость инвестиционного проекта характеризует возможность его осуществления при имеющемся состоянии внутренней и внешней среды предприятия. Наиболее важной для экономической оценки является финансовая составляющая реализуемости, которая означает, что инвестиционный проект может быть реализован только при наличии необходимого количества денег в те моменты времени, когда осуществляется инвестирование. Если инвестиции финансируются за счёт заёмных средств то финансовая реализуемость, кроме возможности взять кредит в необходимом размере, предусматривает стоимость кредита. Слишком дорогой кредит может поглотить все выгоды инвестиционного проекта и, даже, сделать его убыточным.

Экономическая оценка инвестиций осуществляется на основе показателей, рассчитанных с применением методики дисконтирования. Данная методика учитывает фактор времени.

1)При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов прямое сравнение номинальной величины вложений и доходов от них дает ис­каженные результаты, поскольку эти денежные потоки отстоят друг от друга на несколько лет.

Дисконтирование позволяет оценить на дату дисконтирования(приведения) стоимостные величины, относящиеся к другим моментам времени – определить их дисконтированную стоимость – ДС:

ДС (С) = С* (1 + r)^-n,

С – оцениваемая стоимость, руб.; ДС - оценка стоимости на дату дисконтирования(приведения), руб.; r – норма дисконта; n – временной период между датой дисконтирования и датой существования оцениваемой стоимости (год, квартал, месяц).

Множитель (1 + r)^-n , с помощью которого разновременные стоимости приводятся к сопоставимому виду – оцениваются на дату дисконтирования, называется коэффициентом дисконтирования.

Дисконтированные стоимости можно суммировать. Это позволяет определить суммарную оценку как расходов (например, разнесенных во времени затрат на осуществление капитальных вложений), так и суммарную оценку доходов.

На практике наиболее часто датой дисконтирования является текущий момент времени. Показателем, характеризующим такую оценку, является текущая дисконтированная стоимость (ТДС), которая лежит в основе расчета большинства показателей экономической эффективности инвестиций.

Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) - один из основных показателей экономической оценки инвестиций. Его расчёт основан на сопоставлении дисконтированных расходов с доходами.

ЧДС =Σ ТДС (Д) – Σ ТДС (И),

где – Д – доходы за каждый период существования инвестиционного проекта, И –расходы за каждый период существования проекта.

Величина чистой дисконтированной стоимости отражает прирост доходов предприятия в случае принятия инвестиционного проекта. В случае отказа от реализации инвестиционного проекта денежные средства будут использованы в каком то хозяйственном обороте – в так называемой инвестиционной альтернативе. Под инвестиционной альтернативой понимается другой наиболее вероятный вариант использования средств направляемых в инвестиции. Например, денежные средства, вместо инвестиций в основные фонды, разместят в банке на депозитном счете под 10% годовых. Если эти 10% годовых использовать в качестве нормы дисконта - r = 0,1, то при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта полученное значение покажет, на сколько доход от этого проекта будет больше, чем от размещения денег в банке.

Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает, что в течение своей экономической жизни инвестиционный проект:

возместит осуществленные затраты;

обеспечит получение дохода в размере 10% - такого же как от банковского депозита (т.е. получит доход равный доходу от его инвестиционной альтернативы);

получит дополнительный доход, равный величине чистой дисконтированной стоимости.

При ЧДС = 0 доходы инвестиционного проекта и его инвестиционной альтернативы (доходы от размещения денег на депозитном счете) одинаково. Отрицательная величина ЧДС показывает, что инвестиционная альтернатива эффективнее, хотя инвестиционный проект может и иметь некоторую прибыль.

При расчётах дисконтированных показателей наиболее важным является правильное определение нормы дисконта. В качестве минимального значения (барьерной ставки) нормы дисконта применяют рентабельность возможного альтернативного использования денежных средств в случае отказа от инвестиций. Для сельскохозяйственных предприятий альтернативой инвестициям в большинстве случаев является использование денежных средств в уже существующей производственной деятельности. Определение нормы дисконта в данном случае базируется на плановой рентабельности с учётом инфляции. Учёт инфляции производится в случае, если инвестиционный проект рассчитан в прогнозных (дефлированных) ценах. Если применяются текущие цены – инфляцию в норме дисконта не учитывают.

Наиболее распространенным относительным показателем экономической эффективности инвестиций является индекс рентабельности (ИР). Он характеризует насколько рентабельность «первоначальных» инвестиций (например, капитальных вложений) выше, чем у инвестиционной альтернативы. Этот показатель рассчитывается как отношение суммы текущих дисконтированных доходов (Д) к сумме текущих дисконтированных стоимостей инвестиций (И):

Значение индекса рентабельности ИР > 1 означает, что рентабельность затрат на осуществление инвестиций выше, чем у его полной инвестиционной альтернативы; ИР = 1,05 означает, что рентабельность инвестиций будет на 5% выше, чем в случае размещения этих же средств в банке по 10% годовых.

Срок окупаемости инвестиций - один из самых наглядных и широко распространенных в отечественной и мировой экономической практике показателей эффективности инвестиций. Алгоритм расчета срока окупа­емости зависит от характера распределения запланированных дохо­дов. Если они распределены во времени равномерно, то срок окупаемости определяется простым делени­ем капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если же прибыль распределена неравномерно, срок окупаемос­ти рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение кото­рых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит размер инвестиций.

Эффективность участия рассчитывается отдельно для каждого участника (субъекта) инвестиционного проекта (инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объекта капитальных вложений) и экономических структур, не являющихся непосредственным участником проекта. При её определении модели инвестиционных расчётов могут включать не все составляющие денежного потока, а только необходимые для данного участника инвестиционного проекта. Также и нормы дисконта для разных участников могут различаться.

При определении реализуемости инвестиций применяют такие показатели как сумма приведённых инвестиций и внутренняя норма рентабельности (доходности). Сумма приведённых инвестиций представляет собой текущую дисконтированную стоимость затрат на приобретение (строительство) инвестиционного объекта. Внутренняя норма рентабельности (ВНР) рассчитывается как норма дискон­та, при которой получаемые доходы становятся равны­ми затратам, а чистая дисконтированная стоимость становится равной нулю:

ВНР = r(%),при которой ЧДС = 0.

Величина внутренней нормы рентабельности используется для выводов двоя­кого рода. Во-первых – для оценки реализуемости. Она показывает максимально допустимый уровень расходов (в процентах) на привлечение финансовых ре­сурсов, которые могут быть использованы для инвестирования. На­пример, если инвестиции финансируются за счет кредита, то зна­чение ВНР показывает верхнюю границу уровня процентной пла­ты за кредит, превышение которого делает их убыточными. Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов – лишь бы ставка процента по ним была ниже ВНР. И если в банке можно взять ссуду с процентной ставкой ниже, чем ВНР, то такой проект может быть реализован.

Во-вторых, на основании внутренней нормы рентабельности можно сравнивать различные варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансиро­вания при определении надёжности. Так, из двух инвестицион­ных проектов со значениями ВНР = 50 % и 30 % соответственно, первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансиро­вания неожиданно возрастет до 49 %. Второй же проект становит­ся неэффективным уже при финансировании за счет кредита со ставкой 31 %.

Внутренняя норма рентабельности связана не только со стоимостью заёмных ресурсов. Собственные денежные средства при осуществлении инвестиций на продолжительное время выпадают из производства – становятся "замороженным" капиталом. От такой «заморозки» капитала возникает упущенная прибыль, которая является своеобразной платой за использование собственных средств – ценой авансированного капитала.. То есть собственные средства не являются бесплатными, они, также как и заёмные, имеют стоимость. Любые решения инвестиционного характера можно считать эффективными, если внутренняя норма рентабельности оказывается не ниже цены авансированного капитала.

 

 

48. Методика расчета показателей разделов «Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности» и «Показатели эффективности проекта» бизнес- плана инвестиционного проекта.

 

Раздел бизнес-плана "Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности" в стоимостном выражении обобщает результаты принятых решений по предыдущим разделам бизнес-плана. Цель раздела: доказать, что в результате реализации проекта предприятие улучшит свои финансовые показатели.

К основным таблицам по прогнозированию финансово-хозяйственной деятельности производства (предприятия) относятся:

- расчет прибыли организации;

- расчет потока денежных средств;

- проектно-балансовая ведомость.

Расчет прибыли от реализации продукции оформляется согласно таблице. В данной таблице отражаются ежегодно образующаяся прибыль или убытки.

 

Таблица - Расчет прибыли организации прямым методом

№ п/п	Наименование показателей	Базовый период (год)	По периодам (годам) реализации проекта
		…	t
	Выручка от реализации продукции
	Налоги, сборы, платежи, включаемые в выручку от реализации продукции
	Выручка от реализации продукции (за минусом НДС, акцизов и иных обязательных платежей)
3.1	Справочно: бюджетные субсидии на покрытие разницы в ценах и тарифах
	Условно-переменные издержки
	Маржинальная (переменная) прибыль
	Условно-постоянные издержки
	Прибыль (убыток) от реализации
	Прибыль (убыток) от операционных доходов и расходов
	Прибыль (убыток) от внереализационных доходов и расходов
	Прибыль (убыток) за отчетный период
	Налоги и сборы, производимые из прибыли (доходов)
	Расходы и платежи из прибыли
	Льготируемая прибыль
	Чистая прибыль (убыток)
	В том числе по направлениям использования:	х	х	х	х	х
14.1	резервный фонд
14.2	на цели накопления
14.3	на цели потребления
14.4	прочие (указать)
	Справочно: сумма предоставленной льготы по налогу на прибыль
	Чистый доход)
	Погашение задолженности по кредитам (займам)
	Погашение задолженности с учетом возмещения из бюджета части процентов

В распределении прибыли показывается объем прибыли, который используется на выплату дивидендов, оплату труда, пополнение оборотных средств, поддержание социальной сферы и другие текущие выплаты обязательного характера.

Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта за принятый горизонт расчета с инвестированным в него капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту.

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности), внутренняя норма доходности, динамический срок окупаемости.

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента первоначального вложения инвестиций.

В данном разделе приводится оценка эффективности проекта и анализ основных видов рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации:

- организационные риски (возможность выполнения основных этапов реализации проекта в установленные сроки, наличие квалифицированного управленческого персонала);

- производственные риски (способность обеспечить непрерывность процесса производства, выпуск продукции в запланированных объемах и требуемого качества);

- технологические риски (степень освоенности технологии, надежность и ремонтопригодность оборудования, наличие запасных частей, дополнительной оснастки, оснащенность инструментом, участие в монтаже и обучении приглашенных специалистов);

- финансовые риски (оценка текущего финансового положения организации, реализующей проект, вероятность неисполнения участниками проекта своих финансовых обязательств, последствия возможной неплатежеспособности других участников проекта);

- экономические риски (оценка риска снижения спроса на выпускаемую продукцию и возможность диверсификации рынков ее сбыта, устойчивость проекта к повышению цен и тарифов на материальные ресурсы, ухудшению налогового климата, вероятность увеличения стоимости строительно-монтажных работ и оборудования, возникновения неучтенных затрат);

- экологические риски (вероятность нанесения вреда окружающей среде, влияние применения мер ответственности на экономическое положение инициатора проекта);

- иные риски.

По итогам проведенного анализа определяются методы снижения уровня конкретных рисков, разрабатываются соответствующие мероприятия, оцениваются затраты на их реализацию.

С целью выявления и снижения риска проводится анализ устойчивости (чувствительности) проекта в отношении его параметров и внешних факторов. При этом проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных показателей (цены, объема производства, элементов затрат, капитальных вложений, условий финансирования и иных факторов). Исходя из специфики проекта выбираются наиболее подверженные изменениям параметры. Результаты расчетов приводятся также в графическом виде для широкого диапазона исходных данных.