Мы сейчас отделили движение денежных средств, происходящих из операционного цикла таким образом, чтобы далее отнести прочее движение на инвестиционный и финансовый циклы.
Инвестиционный цикл включает:
- Капитальные затраты (приобретение материальных активов и нематериальных активов)
- Выбытие основных средств, т.е. ту стоимость, по которой были проданы основные средства, а не любой капитальный прирост или потери (которые не представляют денежные потоки)
- Изменения в долгосрочных инвестициях (т.е. финансовые активы).
И также можем вычленить влияние фактора временных различий в денежных потоках, образованных в рамках данного цикла, кстати не-операционным оборотным капиталом (например, величину кредиторской задолженности поставщику основных средств).
Финансовый цикл включает:
- Прирост капитала в денежном выражении;
- Выплату дивидендов;
- Изменение чистого займа (задолженности), образовавшегося в результате выплат в счет уплаты займов и кредитов (кратко-, средне- или долгосрочных), новых кредитов, изменений в ликвидных ценных бумагах (краткосрочные финансовые вложения), и изменения в денежных средствах и их эквивалентах.
Это возвращает нас к отчету о движении денежных средств, но уже с использованием непрямого метода (косвенного метода), который начинается с чистого дохода и классифицирует денежные потоки по циклам (т.е. в рамках текущей операционной (производственной) деятельности, инвестиционной деятельности и финансовых операций.
|
|
Данный подход требует следующих комментариев:
А) Хотя порядок, используемый в отчетах о движении денежных средств указывает на приоритет операционной (производственной) деятельности, важно понимать, что операционная деятельность – это общая и всеобъемлющая категория, которая включает всё, что не входит в инвестиционную или финансовую деятельность. То, что входит в операционную деятельность, в большинстве случаев отличается от операционного цикла в строгом смысле слова. Помимо того, что вписывается в более узкое определение операционного цикла, операционная деятельность включает расходы на финансирование и налог на доход, которые было бы логичнее отнести на финансовую деятельность или распределить между тремя циклами.
Что же является показателем эффективности операционной деятельности компании?
- операционный денежный поток минус теоретический налог на операционный доход
ИЛИ
- денежный поток минус изменение в оборотном капитале, (что и является операционным денежным потоком)..?.
Таблица 4.4.
Отчет о движении денежных средств компании Х (условный пример)
Операционная Деятельность | |||
Чистый доход + Амортизация, износ, обесценивание внеоборотных активов + Др. неденежные статьи = ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - Измение в оборотном капитале | (16) (40) | (44) (20) | |
= ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЦ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (А) | |||
Инвестиционная Деятельность | |||
Капитальные затраты -Выбытие основных средств +/- Приобретение / выбытие финансовых активов +/- Приобретение/ выбытие других долгосрочных активов | (5) | (9) (6) | (12) (2) |
= ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНСОТИ (Б) | |||
= СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПОСЛЕ ВЫЧЕТА РАСХОДОВ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ (А – Б) | |||
Финансовая Деятельность | |||
Поступления от эмиссии акций (В) Дивиденды (Г) | |||
A-Б+В-Г=Уменьшение/(Увеличение) Чистой Задолженности по займам и кредитам | (6) | ||
Уменьшение чистой задолженности по займам и кредитам может быть разбито следующим образом: Выплата кратко-, средне- и долгосрочных займов и кредитов - Новые кратко, средне- и долгосрочные займы и кредиты + Изменение в ликвидной ценной бумаге (краткосрочная фин. инвестиция) +Изменение в денежных средствах и их эквивалентах | (9) (13) | (6) (15) | (23) |
= УМЕНЬШЕНИЕ/УВЕЛИЧЕНИЕ В ЧИСТОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПО КРЕДИТУ | (6) |
|
|
Прежде всего, стоит заметить, что разница между этими двумя показателями относится, главным образом, на финансовые расходы после вычета налога.
В нашем видении, операционный денежный поток минус налог на операционную прибыль – наиболее применим, поскольку именно это является ключевым фактором, влияющим на принятие инвестиционных решений.
Однако, большая часть отчета о движении денежных средств, если не весь отчет, определяет денежные потоки от операционной деятельности как денежные потоки минус изменение в оборотном капитале.
Денежные потоки – это достаточно смешанное понятие, поскольку денежные потоки считаются до перечисления прибыли (дивидендов) на акционерный капитал, но после того, как прибыль (финансовые расходы) будет выплачена на погашение кредита и т.п.
Б) Инвестиционная деятельность отображена как требование финансирования, которая считается как разница между капитальными затратами и выбытием активов.
В) На практике, большинство компаний публикуют свой отчет о движении денежных средств в форме, которая начинается с чистого дохода и переходит далее к изменениям в «денежных средствах и их эквивалентах», либо к изменению в наличности «денежных средств».
Далее, чистая задолженность по кредиту отражает уровень долга компании гораздо лучше, чем денежные средства и их эквиваленты, или лучше, чем денежные средства и их эквиваленты минус краткосрочная задолженность по кредитам, поскольку такая задолженность – это только часть кредитного состояния компании по статусу задолженности по кредиту.
ПОДВЕДЕМ НЕКОТОРЫЕ ИТОГИ
Первым шагом в процессе перехода от отчета о доходах к расчету денежных потоков является воссоздание операционных денежных потоков. Единственная разница между операционными поступлениями и операционным доходом, а также между операционными затратами и операционными платежами, - это разница во времени, связанная с условиями платежей (отсрочкой платежей) и изменениями в запасах (расходами будущих периодов).
Изменение в операционном оборотном капитале учитывает разницу между операционным денежным потоком и генерированием материальных ценностей («богатства») в пределах операционного цикла. Результатом является доход до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
Следует помнить, что для капитальных затрат нет прямой связи между денежным потоком и чистой прибылью, поскольку денежный поток фиксирует капитальные затраты по факту совершения соответствующих платежей, а чистый доход расписывает стоимость капитальных затрат на всю полезную жизнь приобретаемого актива.
|
|
Отчет о движении денежных средств не различает капитал и вознаграждение, относимым на источник финансирования, в то время как отчет о доходах показывает только прибыль от финансирования с помощью кредитов и заемных средств (расходы по выплате процентов) и корпоративный налог на доход. Чистый доход обычно должен появляться в составе «доступных» денежных средств (доступных), вместе с определенными не денежными расходами, которые вместе формируют денежные потоки. Денежный поток может быть переведен в денежное поступление или отток от операционной деятельности.
В конечном итоге, учитывая инвестиционный цикл, что порождает денежные исходящие платежи (оттоки), иногда покрываемые выбытием основных средств, и финансовый цикл мы приходим к уменьшению чистой задолженности по займам и кредитам.