Публичная компания, листинг на фондовой бирже и корпоративное управление

Теоретически создание эффективной системы корпоративного управления возможно абсолютно при любой организационно-правовой форме существования юридического лица. Однако вопросы корпоративного управления приобретают особую актуальность в том случае, когда компания становится публичной и планирует размещение своих акций на фондовой бирже. Ведь на фондовой бирже ценообразование происходит под воздействием спроса и предложения, на цену акций влияет мнения и настроения огромного количества реальных и потенциальных инвесторов, аналитиков. Как известно, согласно теории, рынок учитывает в цене всю доступную информацию о компании, как положительную, так и отрицательную. Более того, инвесторы готовы платить премию к цене акций компаний, в которых качество корпоративного управления находится на высоком уровне. Это подтверждается исследованием Who owns Russia? Corporate Governance Profiles, проведенному компанией McKinsey в 2002 году. Как следует из Диаграммы 1, в 2002 году размер премии для российских компаний был самым высоким по сравнению с другими странами и достигал 38%. Это свидетельствует об опасениях инвесторов в отношении сохранности своих вложений с компании с низким уровнем корпоративного управления.

Рис. 2.1 Размер премии компании с хорошим уровнем корпоративного управления

Здесь хочется привести результаты еще одного исследования.[7] Так, компании с высоким уровнем корпоративного управления превосходят средневзвешенные показатели рынка на 65,9%, со средним уровнем корпоративного управления – на 9,7%, компании с низким уровнем корпоративного управления смотрелись хуже рынка на 1,4%. Здесь можно сделать вывод о том, что среди лидеров рынка преобладают компании с хорошим уровнем корпоративного управления.

Рис. 2.2 Изменения котировок компаний с различными уровнями корпоративного управления относительно индекса РТС в 2007 году

Следовательно, низкий уровень качества корпоративного управления или корпоративный конфликт в долгосрочной перспективе всегда сказывается на цене акций; она идет вниз.

Любопытный пример:

Проследить зависимость между курсом акций и проблемами в сфере корпоративного управления мы попытаемся на примере ГМК «Норильский Никель». Конфликт интересов начал свое развитие в 2007 году и был спровоцирован разделом активов В.Потанина и М.Прохорова, которые до этого совместно владели 54% акций компании. В.Потанин и компания «Интеррос» направили предложение М. Прохорову выкупить его долю (25%+1 акция), который ответил продажей своего пакета О.Дерипаске и компании «Русал». Данный факт и позиция «Русала» по многим стратегическим вопросам развития ГМК «Норильский Никель» и спровоцировали конфликт, который достиг апогея в мае 2008 года. А теперь обратимся к графику изменения цен на акции ГМК «Норильский Никель»

Рис. 2.3

Источник: www.micex.ru

График движения цен на акции наглядно демонстрирует, что наибольшее падение цен зафиксировано как раз в момент, когда конфликт достиг своей кульминации, в мае 2008 года.

Размещать или не размещать свои акции на фондовой бирже – это вопрос, который затрагивает не столько интересы самой компании, сколько интересы акционеров. Как правило, компании стремятся на биржу за ликвидностью – это одна из главных черт биржевого рынка. Но здесь необходимо отдавать себе отчет в том, что допущены к листингу много компаний, и по-настоящему ликвидными становятся немногие.

О преимуществах публичного листинга для самих компаний уже сказано достаточно много, но в рамках данного раздела мы хотели бы акцентировать внимание на вопросах соблюдения прав миноритарных акционеров. И здесь следует сделать вывод о том, что для них размещение акций компании на фондовой бирже – это скорее благо.

Во-первых, действительно, при прочих равных ликвидность инвестиций все же повышается.

Во-вторых, размещая свои акции на бирже, компания вынуждена отвечать требованиям регулирующих органов и самой биржи в отношении раскрытия информации, предоставления регулярной отчетности и т.п.

В-третьих, становясь публичной, компания не может не задуматься о необходимости формирования внятной и стабильной дивидендной политики.

Все эти факторы напрямую оказывают положительное влияние на соблюдение интересов миноритарных акционеров.