Третий этап (1994 г. - 4 квартал 1995г.)

Сравнительный анализ фондового рынка России и США

Фондовый рынок – совокупность механизмов и действий, с целью торговли ценными бумагами (акции, облигации и т.п.)
История создания фондового рынка РФ.

До начала 90-х гг. регулирование рынка ценных бумаг России отсутствовало по той простой причине, что самого фондового рынка еще не существовало. Первоначально возникли биржи, но в связи с тем, что ценных бумаг в то время почти не было, так как большинство предприятий находилось в государственной собственности, биржи в основном были товарные. Возникновение и активизация фондового рынка были связаны с программой. В связи, с проведением - приватизации и появлением некоторых ценных бумаг предприятий, а особенно в связи с большим количеством ваучеров в обращении, на биржах стали заключаться контракты на ценные бумаги.

 

Этапы:

1. Первый этап (1991 — 1992 гг.)
Советский

появление фондового рынка после принятия 25 декабря 1990 г. закона «Об утверждении Положения акционерных обществ».

Появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, разместивших в 1991 г. свои акции (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа)

- в марте 1991 г. впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи) государственные облигации;

появление десятков бирж в 1991 г. и начало функционирования в 1992 г таких институтов рынка как инвестиционные компании.

2. Постсоветский период

Характеризуется появлением всех возможных видов ценных бумаг, эмитированных, в основном, корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Третий этап (1994 г. - 4 квартал 1995г.)

появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу нового ГК РФ, Законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”);

- качественные изменения в 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка).

Четвертый этап
(1996 г. — 17 августа 1998г.)

выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора.

Пятый этап
(2000 – 2007 годы)

период стремительного развития фондового рынка.

Особенность – многие российские компании реального сектора экономики начали рассматривать фондовый рынок как эффективный механизм привлечений капитала.

Заключение сделок с фондовыми рынками происходит при участии:

- фондовых бирж, являющихся участниками торговли;

- брокеров, являющихся финансовыми посредниками между биржами и инвесторами;

- депозитариев, осуществляющих учёт ценных бумаг и фиксирующих переход права собственности на них по результатам сделок;

- расчётного банка.

Структура фондового рынка России, которая по количеству и уровню специализации с рынками капитала зарубежных стран, представлена:

- коммерческими банками;

- брокерскими фирмами;

- инвестиционными фондами;

- инфраструктурными организациями.

Особенности фондового рынка России.

Первая особенность российского фондового рынка состоит в том, что за годы экономических реформ фондовый рынок России имел стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже ценных бумаг. Это, с одной стороны, объясняется крайне слабым развитием в предшествующий период. Практически начиная с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция (1993-1996 г.) не способствовала росту фондового рынка. Риск обесценивания денег не сдерживал инвесторов от долгосрочных вложений 9 которые являются важнейшим фактором экономического роста), но в то же время, инфляция делала весьма выгодным операции с ценными бумагами, особенно с гос.долговыми обязательствами (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником является государство). В дальнейшем темпы наращивания оборотов по продаже ценных бумаг стали снижаться.

Вторая особенность – «непрозрачность» российского рынка (т.е. недостаточность или неточность информации о компании и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нём. В обороте по продаже ценных бумаг Российского фондового рынка подавляющее большинство составляли долговые обязательства – облигации органов гос. власти и управления.

Третья особенность – фондовый рынок пока не насыщен корпоративными ценными бумагами. На российском фондовом рынке, акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес.

Самыми крупными биржами являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами и ценными бумагами. И Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), которые организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов (различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования) и валюте.

Основные индексы в РФ

Индикатор или фондовый индекс, показывающий колебания стоимости определенной группы ценных бумаг отражает не только их динамику, но и отдельной отрасли и даже всего рынка. Следовательно, инвестиции в него позволяют участникам рынка отыгрывать движения сектора экономики в целом и даже всего рынка.

Существует много популярных зарубежных фондовых индексов, например, CAC 40 – французский, S&P 500 – американский, FTSE 100 – английский, DAX – немецкий и прочие. Но есть и российские индикаторы, которые котируются во всем мире.

Индекс MICEX 10 (ММВБ-10). Это наиболее простой индикатор фондового рынка России. Его рассчитывают на базе стоимостей 10 ценных бумаг представленных на бирже Москвы, имеющих самую высокую ликвидность, а также трех индексов капитализации и восьми – отраслевых.

Этот индикатор иначе называют индекс «голубых фишек». Поскольку он имеет такие высокие показатели, его можно сравнить с американским индексом Dow Jones Industrial Average. Цены индекса MICEX 10 рассчитываются в рублях. Индикатор доступен не только опытным трейдерам, но и новичкам.

Индекс ММВБ — ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Московской бирже. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал.

На срочном рынке Московской биржи торгуется расчетный фьючерс, базовым активом которого является индекс ММВБ.

Индекс MICEX появился в сентябре 1997 года. На начало своего существования он имел лишь 100 пунктов. На сегодняшний день их число существенно возросло и составляет более 1 тысячи. Цены индекса MICEX рассчитываются в рублях. Он является безусловным лидером по объемам торгов на российском рынке, а, значит, более точный в сравнении с RTS.

Индекс ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. При расчете рыночной капитализации учитывается цена и количество соответствующих акций, свободно обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, которым соответствует доля акционерного капитала эмитента, выражаемая значением коэффициента free-float.

Расчет индекса производится в режиме реального времени в рублях, таким образом, значение индекса пересчитывается при совершении каждой сделки на Московской бирже с акциями, включенными в базу расчета индекса. В 2009 году для расчета индекса ежедневно используется более 450 тыс. сделок на сумму свыше 60 млрд руб., а суммарная капитализация акций, включенных в базу расчета Индекса ММВБ, составляет более 10 трлн руб., что соответствует 80 % совокупной капитализации эмитентов, акции которых торгуются на бирже.

Правилами расчета Индекса ММВБ предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, кроме того они в полной мере отвечают международным стандартам построения фондовых индексов в части сбалансированности индекса, а также требованиям, предъявляемым к индексам, на основе которых могут быть созданы российские индексные паевые инвестиционные фонды (ПИФы). База расчета Индекса ММВБ пересматривается ежеквартально на основании ряда критериев, основными из которых являются капитализация акций, ликвидность акций, значение коэффициента free-float и отраслевая принадлежность эмитента акций.

Индекс RTS (РТС). По сути это адаптированный под российские реалии американский индекс S&P 500. Он включает в себя ценные бумаги крупнейших компаний РФ, которые успешно функционируют в базовых отраслях экономики, акции их максимально ликвидные и вращаются на фондовой бирже РТС. Индекс RTS появился в сентябре 1995 года. В режиме реального времени доступен с 2005 года.

Состав индекса РТС и индекса ММВБ (с 22 сентября 2017 года)

Акрон • АЛРОСА • АФК Система • Аэрофлот • Банк ВТБ • Газпром • ЛСР • Детский мир • Дикси • Европлан • Интер РАО • Лента • ЛУКойл • Магнит • Магнитогорский металлургический комбинат • МегаФон • Мечел • Московская биржа • Московский кредитный банк • Мосэнерго • МТС • М.видео • Новатэк • Новолипецкий металлургический комбинат • НМТП • Норникель • ОВК • ПИК • Полиметалл • Полюс • Роснефть • Ростелеком • Российские сети • Русал • Русагро • РусГидро • Русснефть • Сбербанк России • Сбербанк России(ап) • Северсталь • Сургутнефтегаз • Сургутнефтегаз(ап) • Татнефть • Татнефть(ап) • Транснефть • ТМК • ФосАгро • ФСК ЕЭС • Юнипро • Яндекс.

Методика расчета: Индекс РТС отражает текущую суммарную рыночную капитализацию (выраженную в долларах США) акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах. За 100 принята суммарная капитализация этих эмитентов на 1 сентября 1995 года. Таким образом, к примеру, значение индекса, равное 2400 (середина 2008 года) означает, что за почти 13 лет рыночная капитализация (с пересчётом в доллары США) компаний из списка РТС выросла в 24 раза.

Индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии с частотой расчёта в 1 сек. Первое значение индекса является значением открытия, последнее значение индекса — значением закрытия.

Это весьма чувствительный индикатор, он точно отражает настроения участников рынка, за это индекс RTS получил название «барометр рынка». Например, если инвесторы тревожатся, то показатели индикаторы увеличиваются, если они спокойны – уменьшаются. Цены индекса RTS рассчитываются в долларах Соединенных Штатов. Число акций РТС большее, нежели ММВБ.

Индекс РТС (рассчитывается в дол- ларах США) изменялся в течение года аналогично, но в более широком диапазоне. Так, в начале года продолжился негативный тренд 2015 г., и он кратковременно снижался, достигнув 20 января локального годового минимума (628,41), затем проявился устойчивый рост до середины апреля. Большую часть года (май-октябрь) индекс находился в боковом тренде с незначительной тенденцией к росту, а с середины ноября выделяется стре- мительный рост, локальный годовой максимум зафиксирован также 13 декабря (1164,15).

Достаточно резко Индекс РТС отреагировал на решение Банка России 4 февраля сохранить ключевую ставку (однодневный рост 6%). Также отмечается негативная реакция на Brexit: 24 и 27 июня индекс снижался на 3,0 и 2,6%. А победу Д. Трампа Индекс РТС отметил ростом в 1,8%. Как и для Индекса ММВБ, многие очевидно значимые события оказались не замеченными. В итоге за 2016 г. доходность российского рынка акций по Индексу РТС после трех лет пребывания в отрицательной зоне составила 52,2% годовых. На более продолжительном интервале (2011–2016 гг.) Индекс РТС демонстрирует разнонаправленные тенденции – долгосрочный понижательный тренд до конца 2015 г. с последующим ростом в 2016 г., по итогам этого года он стал приближаться к уровням сере- дины 2009 г. В целом Индекс РТС, номинируемый в долларах США, отличается большей изменчивостью в сравнении с Индексом ММВБ.

Капитализация фондового рынка России — это денежная (стоимостная) оценка капитала, существующего в форме обращающихся на рынке ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций.

Капитализация шести крупнейших эмитентов превышает 1 трлн рублей, остальные корпорации стоят дешевле. Самой дорогой компаний России является Сбербанк – 3,7 трлн рублей, на втором месте Роснефть – 3,3 трлн, третью строчку занимает Газпром – 2,8 трлн, а когда-то именно” народное достояние” стоило больше 6,6 трлн. На первые шесть компаний России приходится более 44% всей капитализации рынка.

Волатильность - степень подверженности стоимости финансового инструмента колебаниям рынка. Чем сильнее отклонения цены актива от среднего значения, тем выше уровень его риска.

Главное правило волатильности:

После периодов с высокой волатильностью неизбежно следует ее угасание, рынок успокаивается и наступает низковолатильный период.

Волатильность – это мера неопределенности рынка. Она является одним из важнейших индикаторов финансового рынка и характеризует степень колеблемости цен активов, отражает, насколько высоки отклонения ценовых изменений относительно общей тенденции.

Уровень волатильности можно оценивать по-разному. Самый простой способ оценки – на основании ретроспективных данных – имеет очевидный недостаток – запаздывание. В этой связи более востребованной представляется рыночная волатильность – оценка текущих колебаний и ожиданий участников финансового рынка, а именно участников рынка опционов.

В основе расчета рыночной волатильности лежит следующая закономерность – размер опционной премии напрямую зависит от текущей волатильности рынка. Чем выше колебания на рынке, тем выше риск продавца опциона, а значит больше размер платы заданный риск – опционной премии.

Зависимость размера опционной премии от уровня волатильности описывается

различными теоретическими моделями. Наиболее популярен подход Блэка-Шоулза.

Методологическая сложность построения Индекса волатильности заключается в том, что рынок опционов предоставляет целый спектр оценок рыночной волатильности, в зависимости от параметров обращающихся опционов.

На рынке обращаются различные категории опционов – с различными датами экспирации, различными страйками (прогнозируемой стоимостью базового актива), опционы Call и Put (на покупку или на продажу базового актива). Все они характеризуются разным уровнем риска. В свою очередь, волатильность, соответствующая разным категориям опционов, также существенно различается.

Как правило, волатильность минимальна для опционов с ценой исполнения близкой текущей цене базового актива, а при удалении от центрального страйка она возрастает. Благодаря своей форме зависимость волатильности от стоимости базового актива (профиль волатильности) получила название «улыбка волатильности».

Российский индекс волатильности RTSVX в сентябре–декабре 2008 года принимал экстремально высокие значения. Максимальное значение было достигнуто 21 ноября 2008 года, оно составило 200,5%.

В начале 2009 года, несмотря на прекращение дальнейшего падения Индекса РТС, ситуация на российском фондовом рынке оставалась напряженной. Российский индекс волатильности в этот период показывал сильные колебания – от 60% до 100%.

В марте 2009 года началось восстановление российского рынка акций, Индекс РТС начал корректироваться вверх, а значение индекса волатильности постепенно снижалось.

Данная тенденция сохранилась до конца апреля 2010 года – постепенный рост рынка сопровождался снижением уровня волатильности.

График 30-дневной исторической волатильности демонстрировал в этот период аналогичные тенденции, однако характеризовался запаздыванием по сравнению с индексом волатильности, рассчитанным на основании реальных данных о торгах опционами.

Анализ фондового рынка США

Выражение "финансовый рынок" имеет широкий смысл. Этот термин обозначает любую площадку, на которой происходит организованный процесс торговли ценными бумагами: акциями, облигациями, валютами и производными инструментами. Самыми крупными в мире являются финансовые рынки США. Их оборот исчисляется триллионами долларов. Ежедневно там совершаются сделки с акциями нескольких тысяч компаний. Анализом финансовых рынков США занимаются практически все экономисты мира, поскольку происходящее на американских торговых площадках оказывает немедленное влияние на другие страны.

Долевые ценные бумаги появились в 17-м веке в процессе перехода от феодализма к капитализму. Первые международные торговые компании, такие как знаменитая Ост-Индская, стремились к привлечению инвестиций. Необходимость совершения сделок с акциями послужила толчком к созданию фондовых бирж в европейских странах. Промышленная революция способствовала их распространению и развитию.

Фондовый рынок США предоставляет колоссальные возможности для инвестирования личных средств. Объем мирового фондового рынка – 60 триллионов долларов. И пятьдесят процентов от мирового рынка составляет объем фондового рынка США.

Основные черты фондового рынка США:

Ликвидность рынка. На фондовом рынке США торгуются акции 15 тысяч компаний. Объем торгов на всех биржах США за один день составляет 50 миллиардов долларов. Эта цифра превышает торговый оборот всего российского фондового рынка за целый год.

На фондовом рынке США огромный выбор финансовых инструментов:

- акции, облигации;

- опционы, фьючерсы;

- акции паевых фондов;

- депозитарные расписки, конвертируемые долговые бумаги;

- индекс-акции, форварды, свапы, варранты, ипотечные бумаги и т.д.

Доходность рынка. Средняя доходность американского фондового рынка за последние 25 лет в среднем составляла 14,3% годовых[6].

Всеобщая доступность. В США около 90 миллионов американцев (каждый 4-ый взрослый американец) инвестируют свои средства на фондовый рынок США. По итогам 2004 года ежедневный объем торгов Нью-Йоркской биржи составил 46,1 млрд. долларов. Фондовый рынок США привлекателен для инвесторов всего мира отсутствием налогов для нерезидентов США (для резидентов страны ставка налога - 35%, для нерезидентов – 0%).

Высокая степень законности. Самой существенной характеристикой фондового рынка США является отлаженный механизм регулирующего законодательства. Американское законодательство по фондовому рынку формировалось 70 лет. Оно является самым жестким и эффективным в мире. На Нью-Йоркской бирже 500 человек занимаются ежедневным контролем за проведением сделок.

Для того чтобы стать членом Нью-Йоркской биржи специалисты фирмы-брокера должны сдать 469 разнопрофильных экзаменов.

Национальная Ассоциация фондовых дилеров (NASDQ) ежегодно проводит проверки около 15 тысяч фирм-участников фондового рынка и рассматривает около 5000 жалоб от инвесторов.

NASDQ занимается аттестацией специалистов фирм-участников фондового рынка. К аттестации не допускаются лица, имевшие судимость за мошенничество. При аттестации у всех сотрудников берут отпечатки пальцев для картотеки ФБР.

Американские дилеры и брокеры по операциям с ценными бумагами выполняют посреднические функции, участвуют в размещении новых эмиссий ценных бумаг и в торговле старыми выпусками. Брокерские фирмы делятся на две группы: full service (полное обслуживание) и discount service (обслуживание со скидкой). Компании, предлагающие полное обслуживание, взимают с клиентов больше комиссионных, чем discount service. Открывая счет в discount service, клиенту приходится принимать решение о покупке и продаже ценных бумаг самостоятельно. В full service не только подскажут, что и когда купить, но и будут следить за «портфелем ценных бумаг» клиента, а в случае изменения ситуации на рынке посоветуют, какие меры предпринять. В full service предоставляют персонального брокера, который отвечает за качество вложений, разъясняет тонкости стратегии и тактики инвестиций. Открывая счет, клиент может выбрать брокера и побеседовать с ним. В отличие от других видов бизнеса, брокер заинтересован в финансовом успехе клиента, так как от этого зависят его репутация и комиссионные. Все вклады в брокерских фирмах застрахованы как минимум на 500 тыс. дол. (на случай финансовой катастрофы фирмы, а не на случай падения цены акций клиента). В брокерской компании можно открыть различные счета: личные, совместные с супругом, пенсионные, на имя детей, трастовые и т.д.

6.3 Краткая сравнительная характеристика

К сожалению, сравнение фондовых рынков США и РФ – не в пользу последней. Объясняется это, как и в случае с банковской системой, определенной «молодостью» данного сегмента финансово-кредитной системы страны. Регулирование фондового рынка в России гораздо хуже, чем в США, условия деятельности не настолько приспособлены. Фондовый рынок США прочно занимает лидирующие позиции по всем существенным для этого сегмента аспектам. Несмотря на то, что инфраструктура российского рынка ценных бумаг развивается неплохими темпами и уже включает в свой состав практически все необходимые компоненты, в целом фондовое звено отстает от общемировых показателей. В РФ недостаточна база по регулированию фондовое деятельности, и многие аспекты (например, ненаказуемость инсайдинга или возможность других нарушений) отталкивают от отечественного рынка ценных бумаг потенциальных инвесторов.

Статистика экономики в России Статистика экономики в США

 

ВВП: 1,746 трлн долларов 13,060 трлн долларов(В 6 раз больше чем у России)

 

Примечание: Валовый внутренний продукт (ВВП) это стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране за год.

 

ВВП (на душу

 

населения): 12 264.03 долларов на душу населения 43 680.67 долларов на душу населения (В 3 раза больше чем в России)

 

Примечание: Это ВВП деленный на население страны, то есть сколько производит страна на одного человека

 

ВВП и ППС: 1 408 603 млн долларов 11 628 083 млн долларов (В 7 раз больше чем у России)

 

Примечание: ППС – паритет покупательной способности

 

Индекс

 

человеческого

 

развития: 0.795 0.944 (На 19% больше чем в России)

Примечание: Индекс человеческого развития вычисляется ООН.

Многие люди часто заводят разговоры о том, какая же всё-таки страна мощнее Россия или США? И здесь вопрос довольно неоднозначный. То, что оба эти государства представляют собой великие сверхдержавы – очевидный факт. Но преимущества в разных сферах влияния и областях экономики в России и США разные. В последние годы наблюдается повышенное противостояние Соединённых Штатов по отношению к России, которое, как нам всем известно, в свете реальных событий выражается санкциями против российских крупных организаций и отдельных граждан. Однако насколько эффективны эти ограничения, судить сложно.

Сравнение некоторых статистических экономических показателей России и США

 

Экономику двух разных стран сравнивать достаточно сложно, ведь каждое государство имеет свои характерные особенности ведения экономической политики, уделяя внимания в большей степени тем областям экономической деятельности, которые они считают приоритетными в той или иной степени. Тем не менее, в общем, судить об экономическом развитии стран можно по статистическим показателям стоимости валового внутреннего продукта, который был произведён в стране в течение года, показателю паритета покупательской способности, а также по индексу человеческого развития. Естественно, это далеко не единственные показатели экономического уровня страны, однако сравнительный анализ провести можно.

 

К примеру, валовой внутренний продукт США в 2014 году составил 17290 миллиардов долларов, что равняется 2.9% прироста. В России же этот показатель за то же период времени составил 2560 миллиардов долларов с приростом 0.2%. Это означает, что по факту экономика РФ вошла в период так называемой рецессии, а, по сути, экономического кризиса.

Американский фондовый рынок представлен совокупностью внебиржевых платформ, биржевых площадок, а также большим количеством акций, облигаций и других ЦБ. Главные биржи США – АМЕХ, NASDAQ, NYSE. На последней обращаются бумаги самых крупных, широко известных в мире коммерческих организаций с высокой капитализацией. На бирже NASDAQ – акции высокотехнологичных компаний, на бирже АМЕХ – биржевые фонды ETF и ценные бумаги фирм с небольшой капитализацией.

В большей мере это связано с тем с санкциями западных стран против самых больших компаний России, а также падением цен на нефть, ведь известно, что РФ является одним из крупнейших в мире экспортёров нефти (а также природного газа) и ряд стран фактически энергетически зависимы от России. Однако этот факт не позволил в прошедшем году дать большого прироста ВВП.

Помимо показателей ВВП и ППС экономическую составляющую стоит сравнивать и по другим факторам. К примеру, в последние годы всем не даёт покоя сравнения армейской мощи двух стран-монстров. С этой точки зрения, очевидные достоинства и недостатки имеют место быть в армиях обоих стран.

Для сравнения приведём только некоторые цифры, по которым можно судить о той или иной степени превосходства одной или другой армии.

США РФ

Затраты на армию, в год 600 миллиардов дол. 68 миллиардов дол.

Численность

военнослужащих ~1,4 миллиона чел. ~1 миллион чел.

Самолёты, способные нести

ядерные заряды 154 141

Атомные подводные лодки 140 110

Мобильные наземные

ядерные ракетные

комплексы 450 356

Артиллерийские орудия 7429 5837

Помимо этих показателей на экономическое состояние страны имеют влияние о показатели коррупции, показатели так называемого уровня счастья, цены на бензин и образование,

медицину (которые в США существенно превышают уровень аналогичных показателей в России) и много других факторов.