Методика расчетов

Расчеты эффективности участия предприятия в проекте именуются также расчетами коммерческой эффективности проекта или расчетами эффективности собственного (акционерного) капитала. Методически они производятся во многом аналогично, однако при этом, во-первых, учитываются только денежные потоки конкретного предприятия — участника проекта, а во-вторых, изменяется состав учитываемых денежных потоков. Прежде всего в отличие от расчетов эффективности проекта в целом здесь дополнительно учитывается денежный поток от финансовой деятельности — получение и погашение займов (что, кстати, влияет и на размеры налога на прибыль). Вложение собственных средств и выплаты дивидендов в этом денежном потоке не учитываются.

Такой метод оценки эффективности точно соответствует общему принципу учета реального движения денежных средств и известен в западной литературе под названием "метод equity" Наряду с ним имеются и иные предложения по формированию денежных потоков, однако они методически сложнее, менее наглядны и обычно дают близкие результаты. Например, некоторые из этих методов предполагают включение в денежные потоки так называемой "налоговой защиты", или "налогового зонтика" (экономии па налогах, возникающей, скажем, при использовании заемных средств). Точный расчет этого показателя в условиях "нелинейности" налоговой системы оказывается возможным только при удвоении расчетной работы: сначала надо рассчитать проект при условии использования только собственных средств, затем — при использовании займов и определить соответствующую экономию.

В случае если реализация проекта предполагает долговременное использование собственного имущества предприятия (например, внесенного акционерами в уставный капитал предприятия), в денежные оттоки по инвестиционной деятельности (в составе инвестиций в приобретение имущества) включается альтернативная стоимость вложенного имущества (единовременные альтернативные издержки). В момент прекращения использования этого имущества его (остаточная) альтернативная стоимость включается в приток денежных средств от инвестиционной деятельности — тем самым вкладываемое имущество в отличие от денежных средств рассматривается как объект инвестиций.

В случае если проектом предусматривается кратковременное (не более 1—2 лет) использование собственного имущества, его целесообразно учитывать иначе — через поток текущих альтернативных издержек (как правило, в размере арендной платы по аналогичному имуществу за соответствующий отрезок времени). При определении оборотного капитала учитываются все виды текущих активов и текущих пассивов, для чего можно использовать формулы приложения 5 к «Рекомендациям». В частности, здесь может возникнуть необходимость учесть то обстоятельство, что получение и погашение займов осуществляются в фиксированные моменты времени, а не синхронно с производством продукции. При использовании метода "привязки к производству" размер активов или пассивов по соответствующей статье "Расчеты по займам" определяется исходя из суммы платежа и разрыва во времени между средним моментом производства продукции (обычно середина шага) и моментом соответствующего платежа (или средним моментом, если таких платежей на шаге несколько). В то же время в бухгалтерском балансе задолженность по займу будет отражена в полном объеме — это еще раз подтверждает несовпадение методов проектного анализа и бухгалтерского учета.

Примерная форма представления расчетов эффективности участия предприятия в проекте представлена в табл. 3.8.