Тема №13. Финансовые инвестиции и инвестиции в ценные бумаги

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы).

Финансовые инструменты - это различные формы финан­coвыx обязательств (для краткосрочного и долгосрочного ин­вестирования), торговля которыми осуществляется на финан­совом рынке.

К финансовым активам относятся налич­ные деньги, вклады на текущих и срочных счетах в банках, ино­странная валюта, ценные бумаги.

Опреде­ленная часть ценных бумаг не является финансовыми инвес­тициями, например, коммерческие ценные бумаги.

На рисунке показана взаимо­зависимость между ценными бумагами и финансовыми инве­стициями.

Финансовые ценные бумаги

инвестиции

В таблице приведена структура основных фондовых финан­совых инструментов, фондовых ценных бумаг.

Структура фондовых финансовых инструментов

Финансовые инструменты
Основные	Производные
Акция	Облигация	Сертификаты	Чеки	Опционы	Фьючерсы	векселя

Опцион - контракт, предоставляющий право покупать или продавать конкретный товар по установленной цене в течение определенного времени. О. представляет собой двусторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного актива по определенной цене до и/или на определенную будущую дату.

Фьючерсный контракт - это соглашение, заключенное по биржевым правилам о поставке и оплате фиксированного количества товара в будущем, в определенное время, оговоренное правилами биржи.

Существует много различных определений понятия «цен­ная бумага».

Ценная бумага - это:

• денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ;
• источник формирования уставного капитала акционер­ных обществ и финансирования расходов государства, территориально-административных органов управления, муниципалитетов;
• форма вложений денежных средств физических и юри­дичecкиx лиц и способ получения ими доходов от этих вложений.

С инвестиционной точки зрения в большей степени подхо­дит определение ценной бумаги как формы существования ка­питала, отличной от его товарной, производительной и денеж­ной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее со­стоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в фор­ме ценной бумаги..

Существует много различных признаков, по которым клас­сифицируются ценные бумаги.

По видам ценные бумаги подразделяются на:

1) свидетельство об участии в капитале. Это прежде всего акции, выпускаемые акционерными обществами и корпораци­ями;

2) свидетельства о предоставлении займов - различные виды облигаций, выпускаемые как предприятиями, так И пра­вительствами (государственные ценные бумаги);

3) денежные и товарные документы. выражающие имvще­ственные права. К ним относятся векселя, чеки, варранты, депо­зитные сертификаты, коносаменты, коммерческие бумаги и др;

4) международные ценные бумаги - евроакции, еврообли­гации.

Основными инвестиционными характеристиками ценных бумаг являются доходность, риск и ликвидность. Более полно ценные бумаги можно классифицировать по следующим при­знакам.

Временные:

· срок существования, когда выпущена в обращение, на какой период времени: срочные, бессрочные;

· происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг - первичные, вторичные.

Пространственные:

· форма существования - документарные (бумажные), бездокументарные (безбумажные);

· национальная принадлежность - отечественные, иност­ранные;

· территориальная - регион страны, в котором выпущена ценная бумага.

Рыночные:

· тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее ис­ходная основа - инвестиционные, неинвестиционные;

· порядок владения - предъявительские (на предъявите­ля), именные (конкретное физическое или юридическое лицо);

· форма выпуска - эмиссионные (выпускаемые отдель­ными сериями, внутри которых все ценные бумаги со­вершенно одинаковы по характеристикам) и неэмисси­онные (векселя и т.д.);

· форма собственности - государственные, негосудар­ственные;

· характер обращаемости - рыночные (свободно обраща­ющиеся) и нерыночные;

· уровень риска - безрисковые, малорисковые и рисковые;

· наличие дохода - доходные и бездоходные;

· форма вложения средств - долговые и владельческие долевые;

· экономическая сущность с точки зрения прав, которые предоставляет ценная бумага, - акции, облигации, век­селя и т.д.

Основные цели выпуска ценных бумаг следующие:

· во-первых, государство использует ценные бумаги как ме­тод мобилизации денежных сбережений граждан и временно свободных финансовых ресурсов институциональных инвес­торов (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и т.д.) для финансирования расходов бюджета, превы­шающих его доходы;

· во-вторых, ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения;

· в-третьих, предприятия и организации используют ценные бумаги как источник инвестиций, имеющий определенные преимущества перед кредитом;

· в-четвертых, предприятия, организации и банки использу­ют ценные бумаги как универсальный кредитно-расчетный инструмент.

В современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: основные и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе кото­рых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы ит.д.).

Основные ценные бумаги (ЦБ) подразделяются на первич­ные и вторичные:

первичные основаны на активах, в число которых не вхо­дят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, вексе­ля, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т.д.

Коносамент - документ, выдаваемый перевозчиком груза отправителю, подтверждающий принятие груза к перевозке и содержащий обязательство доставить груз в пункт назначения и передать его получателю. Коносамент является договором о перевозке груза, заключаемым между грузоотправителем и транспортной компанией. Сам Коносамент является ценной бумагой.

вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т.е. это ЦБ на сами ценные бумаги. Сюда относят­ся варранты на ЦБ, депозитарные расписки и т.д.

Производные ценные бумаги - те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обыч­но биржевых товаров - зерна, мяса, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка(процентные ставки) и т.д.

Производные ценные бумаги позволяют участнику рынка реализовать две возможности:

· получить значительную спекулятивную прибыть в корот­кие сроки при небольших инвестициях. Это достигается посредством принятия участником (спекулянтом) дополнитeльнoгo риска либо путем осуществления арбитраж­ных сделок;.

· устранить или уменьшить риск изменения валютных кур­сов, процентных ставок, курсовой стоимости активов при реализации или покупке товаров. Участники рынка, про­дающие и приобретающие производные ценные бумаги с целью уменьшения риска, называются хеджерами, а сам процесс управления риском при помощи производных финансовых инструментов - хеджированием.

Производные ценные бумаги удостоверяют право или обя­занность инвестора продать или купить определенное количе­ство базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене. По суще­ству они представляют собой контракты или обязательства, фиксирующие цену будущей поставки базисного актива. Эти контракты могут быть поставочными, если ожидается, что ба­зисный актив будет реально поставлен в установленные сроки, или расчетными, при заключении которых одна сторона обя­зуется выплатить своему контрагенту разницу между текущей ценой актива и ценой, зафиксированной в контракте. При этом продавец контракта открывает по нему короткую пози­цию, соответственно позиция покупателя контракта называ­ется длинной.

К производным ценным бумагам относятся варранты, оп­ционы, форварды, фьючерсы, права.

Варрант - (от англ. warrant — полномочие, правомочие) 1) товарная квитанция, свидетельство склада, базы о приеме товара на хранение; 2) ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на покупку других ценных бумаг по льготной цене при их первичном размещении.

Форвард — срочная сделка за наличный расчет, в которой покупатель и продавец соглашаются на поставку товара на определенную дату в будущем. Форвардная сделка обычно заключается на товар, который еще не произведен. Цена товара, курс валюты и т.д. фиксируются в момент заключения сделки

При покупке ценных бумаг инвестор преследует определен­ныe цели. В экономической литературе выделяют три главные:

· безопасность вложений - отсутствие риска потерь ка­питала;

· доходность вложений - получение текущего дохода на вложенный капитал в виде дивиденда или процента;

· рост вложений - увеличение капитала (рост рыночной цены ценной бумаги).

Между этими целями существуют противоречия:

· самые безопасные ценные бумаги (краткосрочные дол­говые обязательства государства) наименее доходны;

· ценные бумаги, подверженные значительным ценовым колебаниям, - самый ненадежный объект для помеще­ния капитала.

Кроме того, при покупке ценных бумаг инвестор должен отвечать на вопрос, достаточно ли ликвидна ценная бумага. Ликвидность ценной бумаги - это быстрое и безущербное для держателя ценной бумаги превращение ее в деньги. для лик­видных ценных бумаг при известной и разумной цене всегда найдется покупатель.

Наиболее часто используются в нашей стране для целей инвестирования акции и облигации.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее вла­дельца на долю в собственных средствах акционерного обще­ства, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Средства, выручен­ные акционерным обществом от продажи акций, - источник формирования производственных и непроизводственных ос­новных и оборотных средств. В отличие от облигаций акции не являются долговым обязательством акционерного общества; деньги, поступившие от продажи акций, представляют соб­ственность акционерного общества, и их не нужно возвращать держателям акций. Акция является средством для быстрого межотраслевого перелива капиталов, вовлечения денежных средств граждан и институциональных инвесторов в экономи­ку страны.

Существуют различные разновидности акций: именные и на предъявителя, привилегированные и обыкновенные и т.д.

Доходность акций измеряется тремя показателями: текущей, рыночной и общей доходностью.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отноше­ние займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпус­тившим ее (эмитентом, должником). Облигации выпускают государство, предприятия, организации. Облигации, выпуска­емые государством, могут иметь и другие названия: казначейс­кие векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты.

Доходность облигации измеряется текущей доходностью (Д_тек) и полной доходностью (Д_полн).

Приведенная формула полной доходности облигации ис­пользуется при простых процентах. При сложных процентах применяется следующая формула:

Привилегированные акции, эмитированные с условием обя­зательного погашения по истечении некоторого времени, оце­ниваются подобно срочным облигациям.

При определении доходности вложений в ценные бумаги необходимо бывает учитывать риск.

Для учета систематичес­кого риска, связанного с доходностью финансовых инструмен­тов, используется метод, который заключается в следующем:

в нашей стране, в отличие от других стран, государствен­ные облигации не надежнее облигаций других эмитентов. По­этому более актуальным является разделение облигаций на краткосрочные и долгосрочные, чем на государственные, муни­ципальные и облигации предприятий. В качестве критерия при разделении облигаций на долгосрочные и краткосрочные бе­рется один год (меньше года - краткосрочные, больше года ­долгосрочные).

Банки в нашей стране - более надежные организации, чем предприятия, поэтому в целом депозитные сертификаты, вы­пускаемые только банками, надежнее, чем облигации, которые выпускают менее надежные предприятия.

Сроки обращения депозитных сертификатов не могут превы­шать 1 год. Срок обращения сберегательных сертификатов не мо­жет быть больше 3 лет. На сегодняшний момент в нашей стране депозитный сертификат - самая надежная ценная бумага и, кро­ме того, одна из самых доходных. На Западе депозитные серти­фикаты мало распространены на рынке ценных бумаг.

Сущность рынка ценных бумаг определяется его функция­ми. К ним относятся:

· функция образования рыночной цены

· информационная

· перераспределительная

· функция страхования финансовых рисков

· стимулирующая

· контрольная

Участниками рынка ценных бумаг являются

• эмитенты,
• ин­весторы,
• профессиональные участники,
• государственные органы
• управления и контроля.

Эмитенты подразделяются на следующие группы:

• государственные органы (государственные ценные бумаги);
• акционерные промышленные и торговые компании (ак­ции, облигации, векселя);
• инвестиционные компании и инвестиционные фонды;
• пенсионные фонды;
• акционерные коммерческие банки (акции, облигации, векселя, банковские сертификаты);
• частные предприятия (векселя);
• нерезиденты;
• прочие эмитенты.

Инвестор - физическое или юридическое лицо, приобре­тающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвес­торы в зависимости от стратегии делятся на стратегические, институциональные и частные.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридичес­кие и физические лица или граждане, зарегистрированные в каче­стве предпринимателей, которые осуществляют профессиональ­ную деятельность на рынке ценных бумаг. К ним относятся броке­ры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозита­рии, регистраторы, организаторы торговли, коммерческие банки.

Государственные органы, осуществляющие регулирование рын­ка ценных бумаг в России, - это Федеральное собрание, Прези­дент, Правительство, Министерство финансов, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Банк России.

Рынки ценных бумаг можно классифицировать по разным критериям:

• по стадиям процесса реализации ценных бумаг различа­ют первичный и вторичный рынки;
• по организации торговли ценными бумагами - бирже­вой и внебиржевой;
• по правилам торговли ценными бумагами - организо­ванный и неорганизованный;
• по эмитентам - рынок государственных и муниципаль­ных, корпоративных, банковских ценных бумаг;
• по времени исполнения сделок с ценными бумагами - кассовый (в течение 1-2 рабочих дней) и срочный (бо­лее 2 рабочих дней).

С точки зрения финансовых инвестиций наибольший ин­терес представляют первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определя­ется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инве­стиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско­-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обя­зательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а так­же их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и по­вторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке заключается в подготовке проспекта эмиссии, его регистрации и контроле государственных органов с позиций полноты представленных данных, публикации проспекта и итогов подписки и т.д.

Эмиссия ценных бумаг - это установленная законом после­довательность действий эмитентов по размещению ценных бумаг. А размещение ценных бумаг - отчуждение ценных бу­маг их первым владельцем или андеррайтером.

Особенностью отечественной практики является то, что пер­вичный рынок ценных бумаг пока преобладает над вторичным.

Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Во всем мире важнейшей чертой вторичного рынка ЦБ является его ликвидность, т.е. возможность успешной и обшир­ной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию