Паевые инвестиционные фонды

С конца 1996 г. на российском фондовом рынке функционируют новые институты коллективного инвестирования — паевые инвестиционные фонды (ПИФ). В нашей стране ПИФы создавались по зарубежному образцу для coвершенствования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. В качестве основы была выбрана модель контрактных фондов.

ПИФ представляет собой «денежный мешок», сформированный из средств вкладчиков. Все средства таких инвесторов аккумулируются в единый пул, который в дальнейшем УК (Управляющая Компания) на основе договора о доверительном управлении размещает в некие активы. Имущество фонда увеличивается или уменьшается на величину прибыли или убытка, полученных от управления средствами пайщиков. Управление активами может осуществляться как в пользупайщиков, так и в пользу указанных ими лиц. В основе взаимодействия пайщика, ПИФа и УК лежит договор доверительного управления. Согласно этому договору, одна сторона (учредитель управления) передает другому лицу (доверительному управляющему) в распоряжение имущество, принадлежащее учредителю управления на правах собственности. Учредитель доверительного управления передает имущество УК для включения его в состав ПИФа с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им по праву общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего ПИФ, и выделение из него доли в натуре не допускаются. Срок действия договора доверительного управления ПИФом, указываемый в правилах доверительного управления ПИФом, не должен превышать 15 лет. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего ПИФ. Передача учредителями доверительного управления в доверительное управление ПИФом имущества, находящегося в залоге, не допускается.

УК осуществляет доверительное управление ПИФом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими ПИФ, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

ПИФ не является юридическим лицом. Это означает, что плательщиками налога на доходы, полученными в виде прироста стоимости пая, будут юридические и физические лица — пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации (выкупа) и облагается по принятой ставке обложения дохода. Дивидендов по инвестиционным паям не начисляется.

Законом выделяются следующие виды ПИФов:

1. Открытые.

2. Интервальные.

3. Закрытые.

Открытые фонды могут выпускать и выкупать паи по требованию инвестора. Как правило, паи таких фондов продаются и покупаются по стоимости чистых активов фонда в расчете на пай.

Закрытые фонды, как правило, осуществляют первичное размещение паев путем публичной продажи. После этого они могут осуществлять дополнительные выпуски паев только при согласии всех существующих инвесторов фонда. Закрытые фонды по своей организационной структуре больше всего напоминают акционерные общества. Закрытые фонды обычно не вправе выкупать доли инвесторов, кроме случаев официального уменьшения размера капитала, что тоже осуществляется с согласия акционеров.

Интервальные фонды. У них есть многие свойства открытых фондов: они могут продавать и выкупать паи без специального разрешения на то со стороны всех инвесторов. Но, кроме того, в их правилах или уставах может быть установлено положение, ограничивающее число паев, которые они могут купить или продать, а также периоды времени, когда покупка и продажа возможны.

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение денежных средств в размере, определяемом на основе стоимости имущества ПИФа, который выпускает пай. Каждый инвестиционный пай дает владельцу одинаковые права. Количество и форму паев определяет УК.

Цена инвестиционного пая определяется в соответствии со стоимостью чистых активов фонда в расчете на один пай. Стоимость чистых активов фонда (СЧА) — это разность всех активов фонда, оцененных по рыночной цене, или (в случае невозможности ее определения) по иной установленной процедуре и всех обязательств фонда. СЧА в расчете на один пай фонда принято называть стоимостью пая. Конкретные правила расчета СЧА в зависимости от фонда структуры описаны в постановлениях ФКЦБ.

В фонде открытого типа стоимость каждого пая рассчитывается регулярно с определенными интервалами. Паи продаются и выкупаются по цене, рассчитанной на основе стоимости пая, однако цена может не совпадать со стоимостью. Цена продажи (размещения) превышает стоимость на величину надбавки.

Цена покупки (выкупа) пая у инвестора ниже стоимости пая на размер скидки. Надбавка и скидка используются для покрытия издержек на организацию процесса продаж и выкупов. В тех фондах, которые не используют надбавку и скидку (чаще всего это фонды, осуществляющие вложения в государственные ценные бумаги), паи продаются и выкупаются по цене, равной их стоимости.

Цена пая фонда закрытого типа определяется спросом и предложением на рынке, где обращаются эти паи. Разумеется, цена пая, стихийно устанавливаемая рынком, соотносится в большой степени с расчетной величиной стоимости пая. Однако обычно имеется какая-то разница между рыночной ценой и стоимостью пая. Если рыночная цена пая больше его стоимости, то говорят, что существует премия. Если рыночная цена ниже стоимости пая, то говорят, что пай продается с дисконтом. Как правило, когда пай продается с премией, это отражает положительное мнение инвесторов по поводу инвестиционной политике фонда и соответствующих доходов для инвесторов.