double arrow

Расчетный период и шаги расчета

Оценка эффективности инвестиционного проекта с использованием правила NPV

Рассмотрим основные этапы принятия инвестиционного решения, как они приводятся в «Методических рекомендациях...».

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода — инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложений в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляет собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование источников денет. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый момент. Из соображений удобства за базовый момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала под номером т обозначается tm, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tm обозначают конец m -го шага расчета. Продолжитель­ность шагов расчета может быть различной.

При разделении инвестиционного горизонта на шаги расчета важно учитывать следующее:

• шаги должны соответствовать продолжительности различных фаз жизненного цикла проекта. Так, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, замены основных средств и т. п. совпадали с окончаниями соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его осуществления;

• шаги должны соотноситься с неравномерностью денежных поступлений и затрат, в частности с сезонными колебаниями цен;

• при выборе шага расчета надо принимать во внимание периодичность финансирования проекта — шаг рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, процентные платежи приходились на конец или начало шага;

• в условиях высокой инфляции длительность шага не должна быть слишком большой — желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не с более чем на 4-10%;

• на длительность шагов расчета оказывает воздействие неопределенность и риск проекта, поэтому при повышенном риске проекта целесообразно сократить длительность шагов расчета;

• поскольку данные о денежных потоках инвестиционного проекта группируют в специальные таблицы, то шаги расчета следует выбирать такими, чтобы таблицы были максимально понятными и информативными.

Содержание денежных потоков. В ходе реализации инвестиционного проекта возникают различные потоки денег — например, оттоками денег являются любые капитальные и текущие затраты, притоки денег образует, в частности,

получаемая устроителями проекта выручка и т. п. Рекомендуется денежные потоки инвестиционного проекта обозначать через Ф (t), если они относятся к моменту времени t, или через Ф (m), если они относятся к m-му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:

• денежный поток от инвестиционной деятельности — Фи (t);

• денежный поток от операционной деятельности — ФО (t);

• денежный поток от финансовой деятельности — Фф (t).

В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m -го рас­четного периода (шага) денежный поток характеризуется:

а) притоком П (m) денежных средств, равным размеру денежных поступ­лений на расчетный счет и в кассу в течение m -го шага расчета (притоки денег определяют результат реализации инвестиционного проекта в стоимостное выражении на этом шаге);

б) оттоком О (m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;

в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Раскроем содержание оттоков и притоков денег от каждого вида деятельности. Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, на ликвидацию проекта, на увеличение оборотного капитала, а также средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемые для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктура.Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, рас­классифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;

• к притокам — доход от продажи активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут являться оттоками денежных средств от инвестиционной деятельности), поступления от уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

к оттокам относятся производственные издержки и налоги;

• к притокам — выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды

К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности:

к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям;

• к притокам — вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств).

При формировании денежных потоков, связанных с нематериальными активами, следует учитывать, что в зависимости от вида и способа приобретения нематериального актива возникающие при этом денежные потоки относят либо к инвестиционной, либо к операционной деятельности:

• к инвестиционной деятельности — во-первых, затраты на приобретение у третьих лиц нематериальных активов (рассматриваются как оттоки денег); во-вторых, доходы за вычетом налогов при реализации нематериальных активов в тече­ние и (или) при прекращении действия проекта (оцениваются как притоки денег);

• к операционной — во-первых, затраты на создание нематериальных активов собственными силами (являются оттоками денег); во-вторых, выручка от продаж нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта, прочие внереализационные доходы, включающие поступления от возмездной передачи прав на интеллектуальную собственность (притоки денег).


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: