Управление портфелем

Классификация инвестиционных портфелей

Как отмечалось, инвестиционный портфель представляет собой совокуп­ность ценных бумаг, управляемую как самостоятельный инвестиционный объ­ект. Инвестиционные портфели можно классифицировать по многим критери­ям, однако основными критериями классификации могут служить следующие:

I. Источник дохода по ценным бумагам портфеля.

II. Степень риска инвестирования в портфель ценных бумаг.

В зависимости от источника доходов портфели подразделяются на два вида:

1) портфели роста;

2) портфели дохода.

Портфели роста формируются из ценных бумаг (как правило, акций), ос­новным источником дохода по которым служит рост их курсовой стоимости. Цель данного типа портфеля — рост стоимости портфеля. Портфели роста, в свою очередь, подразделяются на несколько типов:

• портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвес­тиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

• портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состо­ит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризую­щихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Cостав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

• портфель среднего роста — сочетание инвестиционных свойств портфе­лей умеренного и высокого роста. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной мо­делью портфеля.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода и содержит ценные бумаги, основной источник дохода по которым — текущие платежи (проценты по облигациям и дивиденды по акциям). В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля — получение опре­деленного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком слу­чае являются высоконадежные финансовые активы. Портфели дохода можно также разделить на несколько типов:

• портфель постоянного дохода — состоит из высоконадежных ценных бу­маг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

• портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

Как правило, инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля и формируют обычно комбинированный портфель для избежания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсо­вой стоимости, так и от низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая — благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора с учетом индивидуальных склонностей человека к риску. Одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя на большой доход. Другие же могут идти на очень большой риск ради получения высокого дохода. Как правило, инвесто­ров подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных.

Консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимиза­ции риска, к надежности вложений.

Умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склон­ность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вло­жений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор идет на риск для получения высокой доходности.

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доход­ность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем по­нимается совокупность методов, которые обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств

• достижение максимально возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления портфелем: активное и пассив­ное управление.

Активное управление — связано с постоянным отслеживанием рынка цен­ных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид управления предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного порт­феля. При этом широко используется мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования. Мониторинг — это не­прерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок.

Мониторинг активного управления предполагает:

• отбор ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа низкодоходных ценных бумаг);

• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации цен­ных бумаг;

• сравнение эффективности ранее сформированного и формируемого пор­тфелей;

• реструктуризация портфеля, обновление его состава.

Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестицион­ных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умение быстро ориентироваться при изменениях конъюнктуры рынка.

Пассивное управление — это такое управление инвестиционным портфе­лем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. Мониторинг пассивного управления предполагает:

• определение минимального уровня доходности;

• отбор ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицированного портфеля;

• формирование оптимального портфеля;

• обновление портфеля при снижении его доходности ниже минимального уровня.

Как уже подчеркивалось, основная цель, которую преследуют инвесторы, за­ключается в сохранении и приросте вложенных инвестиционных средств при допустимом риске. Прямая зависимость доходности ценных бумаг от риска позволяет использовать различные математические и статистические методы для повышения эффективности вложенного капитала.

Чтобы добиться от портфеля желаемого результата, портфелем необходи­мо управлять. Остановимся сначала на моделях управления портфелем акций. Современные портфельные теории возникли в середине XX в., когда усилиями ряда экономистов — Г. Марковица, У. Шарпа, Дж. Тобина, Р. Росса и др. был заложен фундамент науки управления портфелем ценных бумаг. Применительно к портфелю акций наибольшее распространение получили модели Г. Марковица и У Шарпа, рассмотрению которых отводится данная и следующая глава.