Международные валютно-финансовые отношения

Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием международных экономических отношений и в первую очередь торговли. При экспорте и импорте разнообразных товаров и услуг становилось необходимым определять валютный курс, то есть курс национальных денежных единиц друг к другу. Подобная необходимость запустила процесс формирования мировой валютной системы.

В условиях, когда национальные денежные единицы имели золоте содержание, естественно, что и в международной практике установился золотомонетный стандарт. Стихийно сложившаяся практика была узаконена в 1867 г. на Парижской конференции заключением межгосударственного соглашения, признающего золото единственной формой мировых денег. В соответствии с соглашением в международных расчетах применялись национальные золотые монеты, но значение имел не их номинал, а вес. Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила Первая мировая война. С началом войны центральные банки государств-участников системы прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден после окончания войны в установлении золото - девизного стандарта, основанного на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов. Новое устройство мировой валютной системы было юридически закреплено межгосударственным соглашением на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г.

Стабильность валютной системы была подорвана мировым экономическим кризисом. Великая депрессия 1929-1933 гг. ударила по одной из основных валют — доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражению валютными кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отлив золота. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой валютной системы началась уже в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проект Г.Д. Уайта (США) и проект Дж.М. Кейнса (Великобритания), для которых были характерны следующие общие принципы:

• свободная торговля и движение капитала;

• уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

• золото-девизный стандарт;

• создание "международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

За основу впоследствии был взят американский вариант, и третья мировая валютная система была оформлена на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Принятый на конференции устав МВФ определил следующие принципы Бреттон - Вудской валютной системы:

1. Был введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах — долларе США и фунте стерлингов.

2. Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота: а) были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство; в) США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты; г) казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара.

3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10% требовалось разрешение МВФ. Пределы отклонения рыночного курса от паритета были установлены в 1% по Уставу МВФ и 0,75% по Европейскому валютному соглашению. Задача соблюдения пределов колебаний курсов легла на центральные банки соответствующих стран, для чего они были обязаны осуществлять долларовые интервенции.

4. Были созданы международные валютно-кредитные организации — Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществление контроля за соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран.

В перспективе предусматривались введение взаимной обратимости валют и постепенная отмена валютных ограничений, для введения которых требовалось разрешение МВФ.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов, особенно с США, и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.

В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара). По мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты.

Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г., когда в его центре оказалась главная резервная валюта. Доллар США в массовом порядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждая центральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пределах.

Кризис доллара вызвал политические выступления против валютной политики США, особенно со стороны Франции. Меры, предпринятые для спасения Бреттон-Вудской системы, не дали желаемого результата. Соглашение стран-членов МВФ в Кингстоуне (Ямайка) в январе 1976 г. и ратифицированное в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы:

1. Введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта.

2. Была юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

3. Странам было предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

4. МВФ, сохранившемуся в прежнем виде, было вменено усилить межгосударственное валютное регулирование.

Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных курсов, но оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютными спекуляциями.

Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов оказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для инвестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «раскачиванию» курсов национальных валют, когда они сначала резко укреплялись, а затем еще более резко обесценивались, и краху национальных валютных систем. В этих условиях страны предпочитают режим регулируемого плавания валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткими.

Международная расчетная единица СДР, основанная на корзине основных мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения, методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии привели к постоянному снижению ее значения и доли в международных расчетах и резервах. Укрепление валютно-экономических позиций стран-членов ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе ведущих валют — доллара США, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка. Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не отменила объективную необходимость ее дальнейшей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсов и совершенствования мирового валютного механизма, который является одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее далеко в этом направлении продвинулись страны Западной Европы. Европейская валютная система (ЕВС), созданная на основе экономической и политической интеграции стран-членов ЕЭС, достигла значительно более высокого уровня организации валютных отношений по сравнению с общемировой валютной системой.

Валютный курс. Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой. Валюты на международной арене принимают те же формы, что и денежные единицы внутри страны. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в ведущих банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

Конвертируемость — это возможность обменивать отечественную валюту на иностранную и наоборот по определенному курсу. Принцип конвертируемости соответствует идеальной картине свободной международной торговли. Однако не только в бывших государствах СЭВ, но и во многих других странах с рыночной экономикой до сих пор существуют ограничения на оборот иностранной валюты, вплоть до строгой монополии на иностранную валюту.

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны — это и есть валютный курс. Валютные курсы формируются через предложение и спрос на валютных рынках. Каждая цена отражена двумя способами: первый способ — цена различных валют в долларах США, второй — цена американской валюты в единицах других валют. Пары цен являются обратными величинами.

Валютный курс подвержен влиянию многочисленных факторов. В частности, большое значение имеют различия в динамике инфляции в отдельных странах. Так, сейчас в России в виду постоянного роста цен, а значит — обесценения рубля, возник гипертрофированный спрос на стабильную иностранную валюту, что во многом объясняет заниженный обменный курс рубля.

Другой фактор — уровни процентных ставок в торгующих странах. Например, при более низком уровне процентных ставок в США, нежели в Германии, инвесторам выгоднее обменивать доллары на немецкие марки и делать вклады в банки Германии. Повышенный спрос на марку способствует укреплению ее валютного курса по отношению к доллару.

Валютный рынок это сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных документов номинированных в иностранной валюте. Первоначально валютный рынок играл вспомогательную роль по отношению к рынкам товаров и капиталов. Его функция состояла в том, чтобы обслуживать международные потоки товаров и капиталов. Однако, начиная с 70-х годов валютный рынок приобрел самостоятельное значение как особая сфера приложения капитала. Операции с валютой осуществляются на специальных валютных биржах. Как отмечалось, валютные курсы нестабильны. В связи с этим у участников валютного рынка появилось стремление к страхованию сделок и капиталов от его превратностей. Такие действия получили название хеджирования.

Хеджирование – метод продажи валюты с поставкой ее на определенную дату по установленному в момент заключения сделки курсу. Хеджирование осуществляется на базе срочных (фьючерсных) контрактов и валютных опционов. Часто применяется перекрестное хеджирование. Фирмы страхуются как от падения, так и от повышения курсов валюты. Они одновременно заключают контракты, предусматривающие повышение и понижение валютного курса. Потери от одного контракта компенсируются доходами от другого. Величина же капитала остается неизменной.

Опцион дает право его владельцу купить (call option) или продать (put option) определенное, количество валюты в течение какого-то периода по определенному валютному курсу. За пользование этим правом владелец опциона выплачивает премию. Если валютный курс в течение того периода повысился, то владелец опциона получает разницу в валютном курсе. Это его прибыль. Если валютный курс понизился, потери владельца опциона ограничиваются премией, которую он уплатил за опцион Валютные рынки делятся на рынки спот и срочные рынки. Рынок спот, рынок немедленной поставки валюты (в течение 2-х дней) позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать.

Страхование, или хеджирование представляет собой уравнивание активов и пассивов в иностранной валюте, чтобы обезопаситься от риска последующего неблагоприятного изменения стоимости иностранной валюты.

Спекуляция означает открытие нетто-активов ("длинная" позиция) или нетто-пассивов ("короткая" позиция) в какой-то иностранной валюте при игре на ее будущем курсе.

Срочный рынок (более 2-х дней) предоставляет те же услуги, что и рынок спот. Можно застраховаться, продавая или покупая иностранную валюту не немедленно, а на срок, в зависимости от текущих значений срочного курса, курса спот, процентных ставок в рассматриваемых странах. На срочном рынке можно и спекулировать. И в этом случае выбор рынка для совершения сделки (спотовой или срочной) зависит от текущих значений спотовых и срочных курсов, а также уровней процентных ставок. Тот факт, что сделка может быть совершена как на рынке спот, так и на срочном, определяет условие процентного паритета: срочный курс имеет тенденцию повышать курс спот на столько же процентных пунктов, на сколько процентные ставки в этой валюте ниже, чем ставки в другой стране.

Еще одно важнейшее условие определяется тем, что срочный рынок легко используется для своего рода заключения пари относительно будущего спотового курса валют: срочный курс равен средней ожидаемой величине будущего курса спот.

Как на рынке спот, так и на срочном рынке валютный курс определяется спросом и предложением в рамках действующей системы валютных курсов. На соотношение спроса и предложения по отдельным валютам и, соответственно, на их курсы, воздействуют целенаправленные операции ЦБ по купле-продаже валюты (валютные интервенции). Нередко колебания курсов выступают барометром политических или экономических кризисных ситуаций, т.е. курсообразующие факторы имеют не только экономический характер, но также политические и психологические аспекты.

Ревальвация — это повышение стоимости валюты на внешнем рынке путем изменения валютного курса. Девальвация — понижение стоимости валюты. Подвижки в валютных курсах оказывают существенное влияние на развитие внешнеэкономических связей, особенно на внешнеторговые операции.

Курсы валют могут быть жестко фиксированными (твердыми) или плавающими. Твердый курс устанавливается правительством и действует на протяжении определенного периода времени. В условиях свободно плавающих валютных курсов, вне государственного вмешательства, рыночное равновесие достигается изменением цен. При системе фиксированных валютных курсов официальные органы осуществляют продажу или покупку валюты для того, чтобы валютный курс не выходил за официально установленные пределы. Когда цена валюты приближается к нижнему пределу, официальные органы должны покупать эту валюту, продавая другие валюты, золото и наоборот.

Современная международная валютная система основана на "плавании" курсов, то есть пропорции обмена валют могут изменяться практически ежедневно.

Теория паритета покупательной способности.Валютный курс отражает воздействие ряда факторов. Однако в понимании факторов, управляющих движением валютного курса, сохраняется большая неопределённость, несмотря на обширность научных исследований по этому вопросу.

Существует несколько альтернативных моделей определения валютного курса: портфельная, доходы/расходы и монетарная. Простая модель доходы/расходы, концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие баланса по текущим операциям на валютный курс. Портфельная модель интегрирует как товарный рынок, так и рынок капиталов, и показывает воздействие баланса по текущим операциям и баланса капиталов на валютный курс. Монетарная модель рассматривает предложение денег и темпы инфляции. Какая же модель определения валютного курса предпочтительнее? Каждая из моделей несколько односторонне характеризует механизм формирования валютного курса. Полную картину дает их совокупность. В рамках же этой совокупности все больший вес в определении валютного курса приобретает портфельная модель.

Но что является эталоном валютного курса? Ответ на этот вопрос дает теория паритета покупательной способности (ППС).

Теория паритета покупательной способности исходит из закона одной цены английского экономиста У. Джевонса. Суть его состоит в том, что при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле, одинаковом качестве продукт должен продаваться по одной и той же цене во всех странах в соответствии с валютным курсом.

Валютный режим представляет собой механизм, призванный отрегулировать всю совокупность международных платежных отношений. В связи с этим следует упомянуть, прежде всего, Международный валютный фонд (МВФ) и Мировой банк, которые были созданы в 1947 г. Обменный курс валют двух стран - это цена, по которой между ними происходит обмен. Экономисты проводят различие между двумя обменными курсами: номинальным и реальным. Рассмотрим каждый из них по очереди и посмотрим, как они связаны между собой.

Номинальный обменный курс есть относительная цена валют двух стран. Если, например, обменный курс американского доллара и японской йены равен 120 йенам за доллар, это означает, что на мировых валютных рынках вы можете обменять 1 дол. на 120 йен. Когда люди говорят об «обменном курсе» между валютами двух стран, они, как правило, имеют в виду номинальный обменный курс.

Реальный обменный курс – это относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Иначе говоря, реальный обменный курс сообщает нам, в каком соотношении мы можем обменивать товары одной страны на товары другой. Реальный обменный курс иногда называют условиями торговли.