Современное состояние венчурного инвестиционного рынка в России

Информационные технологии по-прежнему являются наиболее благодатной почвой для венчурных проектов. Во 2 квартале 2013 г. около 87% всех инвестиций на российском венчурном рынке пришлось на IT-сектор. Объем капитала, вложенного в промышленные и биомедицинские технологии за последние 5 кварталов, не превышает 11% от общего объема венчурных инвестиций, причем очень заметны различия в предпочтениях инвесторов: если в IT вкладывают в основном частные и корпоративные фонды, то в промтехе и биотехе 70-90% инвестиций приходит от государственных институтов развития (Рис.7).  По мнению директора по инвестициям фонда Runa Capital Дмитрия Гальперина, био- и промтех – более рискованные сектора, так как в них требуется больше инвестиций и времени для вывода продукта на рынок, чем в IT. Кроме того, проектов в сфере IT в целом больше: в России много хороших разработчиков, а интерес к сектору подогревается историями успеха западных компаний.[15]

 

Рис.7 Структура рынка: сектора

 

Внутри IT-сектора можно выделить наиболее популярный у инвесторов подсектор eCommerce (электронной торговли). Доля eCommerce в инвестициях, привлеченных IT-сектором в последние 4 квартала, составляет 41,8%; во 2 квартале 2012 г. этот показатель достиг 81,2% благодаря сразу двум крупным сделкам: сервис объявлений Avito.ru привлек 75 млн долл., а интернет-магазин клубных продаж KupiVIP – 38 млн долл. Для сравнения, крупнейшая венчурная сделка в подсекторе электронной торговли за 2 квартал 2013 г. – покупка фондом «Медиа Капитал» миноритарной доли в интернет-магазине «Холодильник.ру» за 10 млн долл. Также стоит отметить заметный рост доли, приходящейся на инвестиции в секторе облачных технологий, в общем объеме венчурного финансирования (4,3% во 2 квартале 2013 г. по сравнению с 0,8% в 1 квартале), а также снижение объема инвестиций в мобильные приложения с 41,3 млн долл. (27,8% всех венчурных инвестиций) до 3,8 млн долл. (4,4%).

Для целей данного отчета мы поделили венчурные проекты на три технологических сектора: информационные технологии (IT), промышленные технологии (промтех) и биомедицинские технологии (биотех).

Сектор информационных технологий состоит из следующих подсекторов: eCommerce (электронная торговля, в т.ч. интернет-магазины туристических услуг), облачные технологии, приложения для мобильных устройств (Mobile), прочие IT (компании, не относящиеся к остальным трем подсекторам сектора IT, в т.ч. телекоммуникации, рекламные технологии, медиапроекты, интернет-СМИ, поисково-справочные сервисы и т.д.).

Сектор промышленных технологий включает компании, разрабатывающие оборудование и технологии для использования на промышленных предприятиях, в т.ч. энергоэффективные и экологически чистые технологии.

Сектор биомедицинских технологий (живые системы) включает компании, разрабатывающие медицинское оборудование, лекарственные препараты, инновационные медицинские услуги и технологии. В биотехе и промтехе не выделялись подсектора в силу небольшого объема инвестиций в этих секторах.

Общий объем венчурных сделок в России во 2 квартале 2013 года составил, по нашим оценкам, 87 млн долл. США, показав снижение на 41,3% по сравнению с 1 кварталом 2013 г. и на 47,7% - по сравнению со 2 кварталом 2012 г (Рисунок 8). Количество закрытых сделок также резко снизилось до 53.1 И объем инвестиций, и число сделок оказались рекордно низкими за последние 6 кварталов.

Объем венчурных инвестиций в России по итогам 2014 года сократился до $480,9 млн (на 26% по отношению к предыдущему году). Несмотря на это, увеличились инвестиции на ранних стадиях проектов — теперь они занимают 30% от общей массы финансирования.

Рис. 8 Объем инвестиций на венчурном рынке

 

Тренд на снижение объема венчурных инвестиций и числа сделок безусловно существует. Общее замедления роста экономики в первой половине 2013 г. сказалось и на объеме венчурного финансирования, причем не только в России: и в Европе, и в США рынок венчурного капитала также немного сократился. Тем не менее, у наблюдаемого спада есть и другие причины. Российский венчурный рынок является довольно закрытым и информационно непрозрачным, поэтому о закрытых сделках зачастую становится известно лишь спустя несколько недель или месяцев. Кроме того, стороны часто предпочитают не раскрывать объем сделки, а экспертные оценки могут существенно варьироваться. Таким образом, истинный масштаб сокращения венчурного финансирования во 2 квартале 2013 г. скорее всего меньше, чем следует из приведенных цифр.[16]

В нашем анализе в общий объем рынка не включены сделки объемом свыше 100 млн долл. США и выходы, а также инвестиции в венчурную инфраструктуру. Согласно данным снижение числа закрытых во 2 квартале 2013 г. сделок по сравнению с 1 кварталом произошло преимущественно за счет инвестиций в компании, находящимися на посевной стадии: количество сделок на стадиях стартапа, роста и экспансии во 2 квартале 2013 г. снизилось незначительно (с 30 до 24), а сделок на стадии посева было заключено существенно меньше (29 против 45) (Рисунок 9).

 

 

Рис. 9 Число сделок на стадии посева

Стоит отметить, что резкое падение количества посевных сделок не сказалось на объеме посевного финансирования в денежном выражении. Напротив, объем привлеченного российскими посевными компаниями венчурного капитала во 2 квартале 2013 г. вырос на 9,3% по сравнению с 1 кварталом и составил 17,2 млн долл. США.

 

Рис. 10 Объёмы частных фондов посевных инвестиций

В 2013 г. наиболее заметна тенденция к сокращению частных и частно-государственных инвестиций в венчурные компании на посевной стадии: доля частных фондов в общем объеме сделок во 2 квартале 2013 г. составила 13,1%, в то время как в 2012 г. она в среднем составляла 34%, а в 4 квартале достигала 44,7%. Такой же тренд наблюдается и в сделках со стартапами. Это означает, что финансирование новых проектов на стадии посева становится ответственностью госфондов.(Рисунок 10)

Количество сделок с венчурными компаниями более поздних стадий развития остается стабильно низким (по 8 в каждом из двух кварталов 2013 г.). Малое число закрытых сделок говорит о том, что российским венчурным проектам относительно легко найти стартовый капитал, но по-прежнему сложно привлечь инвестиции на расширение. При этом инвестиции в компании на стадиях роста и экспансии во 2 квартале 2013 г. составили 53% всего привлеченного венчурного капитала.

Объем средней венчурной сделки во 2 квартале составил 1,65 млн долл. – чуть меньше, чем в 1 квартале (1,98 млн долл.) и в 2012 г. (1,96 млн долл.).

Инвесторы предсказали усиление государства на венчурном рынке.[17]

Отраслевой анализ показал снижение доли ИКТ-проектов в денежном выражении при практически равном количестве сделок. Самой быстрорастущей отраслью оказалась сфера услуг: количество сделок здесь увеличилось в 5 раз по сравнению с 2013 годом. Также более чем в 2 раза выросло число сделок по направлениям "технологии" и "медицина".

Количество инвестиций в иностранные проекты с участием российских инвесторов выросло в количественном выражении, но немного сократилось в денежном. По оценке аналитиков, инвестиции в иностранные проекты без учета синдицированных сделок в 2014 году составили 92,2 млн долл. Рост количества сделок с участием иностранных проектов составил 7,5% по сравнению с 2013 годом; в денежном выражении объем сделок сократился на 1,4%.

Для международной венчурной отрасли 2014 год стал исключительным, считают в EY. В новом отчете компании указано, что финансирование достигло уровня, который в последний раз отмечался в 2000 году. Рекордно высоким оказался средний объем сделок на всех раундах, было зафиксировано наибольшее с 2000 года количество мегасделок по привлечению инвестиций объемом более 50 млн долл. Тренд значительного роста проявился на трех крупнейших венчурных рынках - в США, европейских странах и в Китае.

Большинство венчурных сделок пару последних месяцев инвесторы заключают за пределами России. Там, где нет разрыва между долларовыми инвестициями и рублевыми показателями портфельных компаний

Наибольшей популярностью пользуются инвестиции в компании, оказывающие потребительские, бизнес- и финансовые услуги. Так, в 2014 году компании, специализирующиеся на оказании потребительских услуг, в рамках 1690 сделок привлекли 29 млрд долл. Это на 130% превышает объем инвестиций в эту индустрию в 2013 году. Компании, оказывающие бизнес- и финансовые услуги, также оказались привлекательными для венчурных фондов: в 1682 сделках было привлечено 20,2 млрд долл.

 

 

Рис. 11 Структура инвесторов по количеству сделок

Следует отметить, что на российском венчурном рынке можно проследить определенную отраслевую специализацию инвесторов. Так, в электронную коммерцию во 2 квартале вкладывали только частные фонды и бизнес-ангелы, а в биотех – исключительно государственные фонды. Такое «разделение труда» можно связать с невысокой активностью частных фондов на ранних стадиях развития венчурных компаний: венчурные проекты в сферах биомедицинских и промышленных технологий в основном находятся на стадии посева. Кроме того, IT для частных фондов – это возможность заработать на копиях успешных западных проектов, которой нет в биотехе и промтехе.

Отличительной чертой российского венчурного рынка можно назвать низкую активность корпоративных фондов. В 2014 г. они вложили на венчурном рынке лишь 26 % от общего объема инвестиций (Рисунок 11).

 

 

Рис. 12 Популярные ниши для венчурных инвестиций

 

При оценке объема и динамики российского рынка венчурных инвестиций учитывались только венчурные инвестиции в компании, осуществляющие деятельность преимущественно в России. Финансирование российскими инвесторами компаний, ориентированных преимущественно на зарубежные рынки, не включалось в объем российского венчурного рынка(Рисунок12).

В объем рынка венчурных инвестиций также включались гранты. Несмотря на то, что грант является безвозмездной субсидией на проведение НИОКР, гранты учитывались в общем объеме рынка, поскольку распределение грантов происходит на конкурсной основе. В общем объеме венчурного рынка не учитывались инвестиции в рыночную инфраструктуру и выходы. Под инвестициями в рыночную инфраструктуру понимаются инвестиции в венчурные фонды, бизнес-инкубаторы, бизнес-акселераторы, технопарки и другие институты, которые осуществляют деятельность на венчурном рынке, но не являются венчурными компаниями. Под выходом понимается сделка, в ходе которой происходит выход инвестора из капитала венчурной компании.