Оценка акций корпорации

Модели оценки акции корпорации

1. (ДДМ – д-д, дисконт, мода). Ст-ть акции осн-ся на дивид.потоке, кот. инв-р ожидает получить в буд. Модель коррект-ся с пом. ставки диск-ния: Ца=∑Дί/(1+r)**n, где Дί- д-д в итом периоде, r-ставка диск-я, n- число лет.

2. Модель постоянного роста д-да. Д-д устанавливаются ежегодно и растут с одн. темпами. Темп роста опражает темп роста АО,

а) требуемая дох-ть выше, чем темп роста д-да. Ца= ((До(1+ б/100))Кт- б*100), где До – д-д выплач. в тек.году; б – ср.ежегодн. % прироста д-да; Кт – требуем. доходность.

б) Модель нулевого роста – частный случай. Не всегда рост д-да совпадает с ростом компании.

3. Модефицированная модель оценки А. – Учитывает и эф-ть использованная реинвестирования части прибыли: Ца=(Р1(1- в))/( Кт- в* r)? Р1 –ожид прибыль буд. года, в – доля прибыли на реинв-нии; Кт треб дох-ть; r – дох-ть влож-й в развитие АО.

4. Модель оценки по ожидаемой дох-ти. Буд. доход складывается из д-дов и прироста цены. Оценка произв-ся инв-ром исходя из анализа выплаты д-дов в прош. годы; изм-я рын.ст-ти; прогн. ожиданий развития АО.

Ож. доход инвестор д.сопоставить с трубуемой дох-тью. Т.е. учит-ся доход, кот. инв-р хочет получить. Треб. дох-ть форм-ся на основе безрисковых вложений с учетом премии за риск инвест-я в АО. Или с учетом дох-ти, кот. обеспечивают компании с аналог. ур-ем риска. Исходя из этого ст-ть А опред-ся по формуле:

Ца=((Д+^Ц)/(К б+Пр))*100, где Д – ср. размер д-да в буд.; ^Ц – ср.прирост рын.цены А; К б – ставка дох-ти по безриск. вложениям,%; Прем. за риск,%. К б+Пр- тр.дох-ть.

Оц-ка корп-х облигаций (КО).

Инд-ная привлек-ть КО связана с возм-тью получать гаранир-й доход и сохр-ть сбер-я. Инв-р учитывает: степень безоп-сти займа; возможность перепр-жи; гарантии погашения (выкупа); другие. Инв-р учитывает и отр.моменты: изъятие ФР из оборота; возможное обесценение ДС; увел-ние ЗК в стр-ре К; трудность прогнозирования достаточности дохода; другие.

Обл-ции корп-ий имеют фикс-ую ставку дохода или «номин ставку», однако не всегда номин ставка может явл-ся хорошим индикатором или ориентиром для инв-ров. Сущ-ет неопр-сть в отн-нии покупн-ой спо-сти %-х выплат по обл-циям, поэтому для оц-ки корп-х обл-ций рассчитывают реал-ую %-ую ставку с учетом индекса потреб-х цен: С₀(1+NIR)/C₁=1+RIR(*), где

С₀ (C₁)- индекс потр-х цен в нач (конце) года

NIR (RIR)- номин (реальн) %-ая ставка по облигациям

Если обозначить (C₁- С₀)/ С₀=CCL как коэф-т изменения индекса цен, то (*): (1+NIR)/(1+CCL)=1+RIR => RIR≈NIR-CCL.

При оц-ке обл-ций рассч-ют также % - ую ставку по дох-ти к погашению: r=(Pп-Pт)/Pт*100, где Pп(Pт) – цена погашения (тек цена). Дох-ть к погаш-ю, если ее переписать (1+r)Pт=Рп, это %-ая ставка в коэф-те дисконт-ния, к-ая приравнивает сумму обещаного ден потока тек. рын цене облигаций.

Для облигаций определяется рейтинг.

Влияние дивид. политики

1. М. и М. пришли к выводу: пол-ка выплаты див-в не влияет на ст-ть корп. Если АО увел-ет норму выплаты див-в – увелич-т ожид-й размер див-в, то это влечет увел-е цены акции АО. Увел-е див-в приводит к сниж-ю реинвест., ожидаемый темп роста ОА сниж-ся – сниж-ся цена акций АО. Конц-ция незав-ти рын. ст-ти от выбора див.пол-ки – теория иррел-сти див-в. Ряд допущений: отсутствует н/о Пр, расходы на выпуск акций, симметр-я инф-я от инв-ров и мен-ров. В усл-ях соверш-х рынков инв-ру безразл-н выбор м-ду див-м и дох-м от прироста К. Благосостояние собственников опред-ся не проп-цией распред-я Пр, а ее р-ром.

2. Оппон-ты говорят, гл. недост-к – нереальность исх.условий, особ-но безразл-сть инв-ра к выбору видов потенц. дохода. Гордон и Линтнер – необх-ть учета ф-ра риска на принятие реш-й по поводу распр-я Пр.АО. Тип поведения инв-ра опр-ся тем, что они более заинтер-ны в получении менее рисков-х тек. див-х выплат по сравн-ю с дох-м от прироста К в буд-м. В модели Гордона дивид-я дох-ть счит-ся менее рисков-й, чем кап-рованая, в силу обстоят-в:1. прирост ожидаемой дох-ти всл-е увелич-я курс.ст-ти акций менее прогноз-м, чем див-д. 2. инв-ры менее инф-рованы, чем мен-ры об инвест. возм-тях и о дох-ти проектов. 3. у инв-ров есть большая возм-сть влиять на р-р див-да, чем на цену акции. Инв-ров, предпочитающих тек.див.выплаты, удовл-ет меньшая норма дохода на К, что приводит к возраст-ю рын. оценки АК. В случае невыплаты див-в приемлемая для инвесторов норма дохода повышается – рын.цена АК сниж-ся.

3. Оппоненты Гордона считают, что инв-ры индифферентны к выбору м-ду див-ми и доходом от прироста К. Аргументы: больш-во инвесторов полученные тек. див-ды реинв-ют в акции своей или др. АО – для инв-ров рисков-сть ден. потоков в д/срочном п-де опред-ся риском деят-ти корп., а не типом див. пол-ки.

Дивиденд как часть прибыли АО

Д-д – это специф. часть прибыли АО. С др. стороны, это разновидность индив. д-да, получаемого владельцами акций. С юр. т.зр. – это доход, выплач-й АО в расчете на 1 акцию.

Д-д это часть прибыли АО и он выплачивается из чистой прибыли АО.

Деление пибыли на реинв-ние и див.фонд связано с интересом акц-ров и мен-та. Акц-ры тоже не заинт-ны в напр-нии всей части прибыли на д-ды.

Ср. пропорция деления прибыли на д-д и реинв-е д. определяться исходя из рав-ва соотношения: прирост д-да = приросту активов.

Класс-я д-да:

1 по срокам: - промеж., - итоговые.

2 по порядку выплат: - регулярные(по Уставу), - дополн.(за повышенные рез-ты хоз.д-ти); - разовые (сверхприбыль)

3 по отн-ю к факту сущ-ния АО: - обычные, -ликвидац.

4 фиксиров. и нефиксированные.

Д-д не реже 1 раза в год по бел.зак-ву.

В мировой практике – ежеквартально.

Полож. моменты:

- повышается привлекательность А как ср-ва сохранения и умножения А;