Формы и ограничения для выплаты дивидендов

Ф. м.быть: 1) выплаты ДС; 2) иным им-вом(вновь выпущенными А,обл-циями,др. видами ц/б и мат. цен-ми)

Наиб. популярны ДС и акции. Наиб. хар-ный случай, когда можно рек-ть корп-ции выпл-ать див-ды акциями след. (вся нераспр-ная Пр. напр-ется на реинв-ние):

1. Для реш-я ликвидных проблем при неуст. фин. положении АО

2. При быстрых темпах роста фин.устойчивого АО

3. При врем. недост-ке ФР при реал-ции инв-х проектов

4. Если поставлена цель поглощ-я др.Ко

5. Для изм-ния стр-ры ист-в ср-в

6. При ориентации на акц-ров, заинт-ных в росте Ко и сниж-я н/о

7. Для доп.стимулирования мен-ров вл-щих акциями Ко

Предост-ние акц-рам доп.акций на сумму див-да влечет за собой увел-е общего числа акций в обращении и в опр-ной степени огр-ет пр-сс размыва права собств-ти по срав-ю с публичным размещ-ем акций.

Инфо о невыплате див-в дает отриц. сигнал на рынок, а выплата див-дов акциями позволяет сохранить репутацию АО и не снизить цену акции АО на рынке.

Гл.недост-ком этой формы расчетов с акц-рами является то, что ряд акц-ров, предпоч-щих тек.доход в форме ден.выплат продают свои акции на рынке.

Формой реинв-ния див-в явл выкуп за счет ср-в див-го фонда части собств-х акций АО на фонд.рынке

Основные методы выкупа акций:

1. Пок-ка акций на откр.рынке. Он требует длит-го времени для аккум-ции пакета акций.

2. Пок-ка акций у отд-х акционеров (крупных держ-лей) 

Выкуп акций, обеспечивая отсрочку налогов на дивид-е выплаты позв-ет миним-вать н/о доходов акц-ров,а также достичь желаемой стр-ры Ко и увел-ть приб-ность 1 акции.

Ограничения для выплаты дивидендов

1).Факторы инвест-ного хар-ра:

· Для быстрорастущих корп-й на ранн стадиях ж.ц.

· При реал-и инвест. проектов по расш-ению пр-ва

2).Ог-ния фин. хар-ра: 1) Недост-ной ликв-стью АО; 2)Недостаточный р-р ср-в для выплаты див-дов в ден-й форме; 3)Низкой дох-стью АО; 4)Отс-вием стаб-го дохода; 5)Выс. уровнем риска в деят-ти пр-я; 5)Высокой ст-стью привлечения доп-х акций Ко; 6)Высокой стоим-ю ЗК; 7)Отс-вием доступа к внешним ист-м фин-ния; 8)Выс.пок-лем отнош-я долговых обяз-в к акциям Ко; и др

3).Огр-ния орг-управл. хар-ра, связ. с интересами акц-ров. Умень-е возможно в связи с:

· Проблемой размыва права собст-сти(появл-ся новые акц-ры)

· Выс. ур-нем дох-в акц-ров.

Разл.группы акц-ров предп-ют разл-е подходы к выплате див: инв-ры с низкими дох-ми ориент-ваны на тек.доход и пол-ку выс-х див.выплат, а инв-ры с выс-м уровнем дохода предп-ют реинв-вание и пол-ку низких див-в.

4).Огр-ния правового хар-ра:

· Институциональные огр-ния,т.е зак-но могут опр-ся виды акций, кот. м. приобр-ся опр-ными иституц-ными инв-рами

· Запрет выплаты д-дов в ден.форме,если АО на мом-т прин-я реш-я отв-ет признакам несост-сти или банкр-ва.

· Процедурное огр-ние по выплате див-дов

Срок выплаты див-дов в РБ д. не превышать 60 дней с мом-та принятия реш-я о выплате див-дов.

АО не в праве прин-ть реш-е об объявл. и выплате див-в,а также выпл-ть див-ды, если: 1.УФ оплачен не полностью;2.ст-ть чистых активов АО меньше суммы его УФ,рез-го фонда либо станет меньше их суммы в рез-те выплаты див-в; 3.АО имеет устойчивый хар-р непл/сп-сти в соотв. с зак-вом; 4. не завершен выкуп акций АО по треб-ю акц-ров

Понятие, принципы и основные виды дивидендной политики корпорации.

ДП – опред.набор правил, кот-м следует АО при вып-нии свойх обяз-в по выплате див-в в теч.дост-но длит-го п-да времени.

ЦельДП – устан-е бал-са м-ду тек.потребл-ем Пр. собств-ками и будущим ее ростом. ДП явл.частью пол-ки по управлению Пр, и закл-ся в оптимизации пропорций м-ду потребляемой и реинвестируемой частью.

Важность ДП отмечал Росс – т.к. прослеживается взаимосвязь м-ду ДП и инвест.пол-кой АО.

ДП д-на способ-ть макс-ции благосост-я соб-ков в наст. и буд. момент. Без учета особ-тей ДП не могут приним-ся реш-я по стр-ре ист-ков фин-я и напр-ям инвест.пол-ки.

Принципы ДП:

1. Обязат-сть выплат див-дов: он обусловлен правом акц-ра на див-д и соотв-но обяз-тью АО выпл-вать его. Сист-ские невыплаты див-в приведут к ликв-ции АО как уч-ка рынка. Нижн. и верх. гр-цы див-да диктует рынок.

2. Предсказуемость див-в. Для уч-ков рынка более приемлимо, когда р-р див-в можно спрогн-ть до мом-та их объявления.

3. Откр-сть для рынка ист-ков выплаты тек. див-дов. обеспечивает информ. прозрачность АО, кот.должна обесп-ся им по закон-ву.

4. Соответствие ДП требованиям уч-ков рынка. - это путь к сбалансир-ти интер-в АО и потенц. инв-ров. Длит.или системат.игнорирование интер-в уч-ков рынка неминуемо ведет к утрате возм-тей привл-ть инв-ций сначала путем выпуска А, а потом и О. В то же время необосн. следование треб-ям рынка может обернуться для АО эк.трудн-ями в буд.с теми же посл-ями.

Виды ДП

1.политика равномерных выплат див-в

2.пол-ка устойчивого роста див-дов

3.пол-ка постоянной доли див-дов в Пр.

32.Политика равномерных выплат див-да. Этот тип явл-ся наиболее предпочтительным для уч-ков рынка с учетом прогнозир-ния изменения рын-х цен акций и для упр-ния соб-ми инв-ми рес-сами. «+»: 1)сглаживание колеб-й курсовой ст-сти акци; 2)стабильность котировок акций на фондовом рынке; 3)высокая лик-ть акций и низкий инв-ый риск; 4)уверенность акционеров в получении регулярного тек-го дохода; 5)положительно влияет на ст-ть АО. «-»: 1)снижает спек-ые возможности уч-ков РЦБ; 2)возм-ное снижение инв-ной активн-ти корп-ции в рез-те слабой связи див-ной политики с фин-ыми рез-тами деят-ти АО; 3)имеется высокая вер-сть значит-го ухудшения ликв-ти АО в условиях резкого снижения прибыли АО; 4)снижение темпов роста собК в связи с тем, что див-ды устан-ся на низком уровне, миним-щем риск сниж-я фин уст-ти корпорации. Как правило, этот вид див-ой политики используется компаниями с невысоким ур-нем риска, рассчит-ми на инв-ые вложения разл-х институцион-х инв-ров (пенсион-х фондов, стр-х компаний, т.д.).

 

33.Политика устойчивого роста див-дов. Она ориен-на на достижение умеренного роста див-дов в расчете на 1 акцию. Рост див-да должен компенсировать инфляцию, с 1-ой стороны, но, со 2-ой стороны, коспания, осущ-ая такую политику, должна избегать див-ного выхода, к-ый вряд ли может быть достигнут в будущем. «+»: 1)обеспечение регу-х выплат див-дов; 2)высок рын ст-сть акций компании и формир-ние пол-го ее имиджа для потенц-х инв-ров. Осущ-ние такой див-ной политики ведет к более сглаженной динамике дивиденд/акцию. Див-ды реагируют на изменение прибыли корпорации с опред-м времен-м лагом. На стадии эк-го подъема имеет место чист прибыль отн-но див-дов, а при снижении деловой акт-ти ур-нь чист прибыли отн-но див-дов снижается. Возрастание див-дов из года в год благопр-но влияет на общий рост рын цены акции компании, если она обеспечивает рост див-дов за счет своей все более эффективной деят-ти, повышения нормы прибыли, а не за счет внешних источников. «-»: при умен-нии темпов роста прибыли, генер-ся фин-ая напряж-ть, снижается инв-ая акт-сть компании, ухудшаются пок-ли ее фин уст-сти, возрастает вер-сть банк-ва. Любому АО в опр-й период придется прекратить рост див-дов, либо умень-ть до опр-го эк-ки приемлемого ур-ня в силу цикл-ти развития корпорации. Вместе с тем, в дл/ср-ых прогнозах многие АО предусм-ют повышение прибыли и див-дов.

 

34.Политика пост-ой доли див-дов в прибыли. Прямая вз/связь между пок-лем прибыди и коэф-том див-го выхода приводит к значит-ым колебаниям суммы див-дов на акцию по годам. Такая политика не максим-ет цену акции корпорации, т.к. боль-во акц-ров не приветс-ет колебания в размерах полу-х див-дов. Такую политику может использовать компания со стаб-ой деят-тью, к-ая для определения оптим-го значения див-го выхода использует м-ды моделирования. Это позволяет ей опр-ть буд-ие ден-ые поступления, стр-ру К, размеры заемн и акцК, что позволяет компании выраб-ть такую див-ную пол-ку на прогн-ный период, при к-рой акцК образуется без новых выпусков акций или изменения оптим-ной стр-ры К.

35. ВОПРОС 32+ 33+ 34