Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы

Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики – это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики – исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика – это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и другое [7].

Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики, поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке – определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия – ликвидности – необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.

Практическое использование теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики:

· Консервативный.

· Умеренный (компромиссный).

· Агрессивный.

Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:

· выплаты дивидендов по остаточному принципу;

· фиксированных дивидендных выплат;

· постоянного процентного распределения прибыли;

· выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

· постоянного возрастания размера дивидендов.

Таблица 1

Методики дивидендных выплат по типам дивидендной политики

Подход к формированию дивидендной политики	Типы дивидендной политики	Преимущества	Недостатки
1. Консерватив-ный	1.1 Остаточная политика (выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и удовлетворения потребностей, связанных с развитием производства)	1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия. 2. Рост финансовой устойчивости.	1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат. 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.
1. Консерватив-ный	1.2. Политика стабильного размера дивидендных выплат	1. Надежность. 2. Предсказуемость дивидендов.	1. Слабая связь с финансовыми результатами. 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.
2. Умеренный	2.1. Политика экстра–дивиденда (стабильный минимальный дивиденд + надбавка в отдельные периоды)	1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов. 2.Достаточно большая взаимосвязь с финансовым результатами деятельности предприятия.	1. При использовании в течение длительного времени – снижение инвестиционной привлекательности акций (неблагоприятное воздействие на рыночную цену акций и престиж АО).
3. Агрессивный	3.1. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли или к акции.	1. Простота формирования; 2. Пропорци–ональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия	1. Непредсказу– емость и нестабильно-сть дивидендных выплат в периоды неблагопри-ятных финансовых результатов; 2. При значительных колебаниях прибыли риск банкротства при этой политики возрастает.
3. Агрессивный	3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)	1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций. 2. Высокий рейтинг АО.	1. Отсутствие гибкости при проведении такой политики. 2. Возможно снижение финансовой устойчивости. 3. Уменьшение объема инвестиций, в том числе на развитие производства.