2020-01-14
151
Прямая линия в части (а) рис. 10 представляет собой график рыночной модели для ценной бумаги А. У равнение прямой, построенной для ценной бумаги А, выглядит следующим образом:
По вертикальной оси отложена доходность ценной бумаги (rA), а по горизонтальной оси доходность на рыночный индекс (rI). Линия проходит через точку на вертикальной оси, соответствующую значению 
, которое в данном случае составляет 2 %. Линия имеет наклон, равный 
AI, или 1,2.
Часть (б) рис. 10 представляет собой график рыночной модели ценной бумаги В. Уравнение данной прямой имеет следующий вид:
Эта линия идет из точки на вертикальной оси, связанной со значением αВI, которое в данном случае равняется –1%. Заметим, что наклон данной прямой равняется βBI, или 0,8.
|
|
рис. 9. Случайная погрешность ценной бумаги А
|
|
рис. 10. Рыночная модель
«Бета»-коэффициент
Отметим, что наклон в рыночной модели ценной бумаги измеряет чувствительность ее доходности к доходности на рыночный индекс. Обе линии на рис. 10 имеют положительный наклон, показывающий, что чем выше доходность на рыночный индекс, тем выше доходности этих ценных бумаг. Однако прямые имеют различный наклон. Это означает, что бумаги имеют различную чувствительность к доходности на индекс рынка. Точнее, А имеет больший наклон, чем В, показывающий, что доходность А является более чувствительной к доходности на рыночный индекс, чем доходность В.
|
|
|
Предположим, что ожидаемая доходность на рыночный индекс составляет 5%. Тогда если фактическая доходность на рыночный индекс составит 10%, то она превысит на 5% ожидаемую доходность. Часть (а) рис. 10 показывает, что доходность ценной бумаги А должна превысить изначально ожидаемую доходность на 6% (14% - 8%). Аналогично, часть (б) показывает, что доходность ценной бумаги В должна превысить изначально ожидаемую доходность на 4% (7% - 3%). Причиной разности в 2% (6% - 4%) является тот факт, что ценная бумага А имеет больший наклон, чем ценная бумага В, т.е. А является более чувствительной к доходности на рыночный индекс, чем В.
Коэффициент наклона рыночной модели часто называют «бета»-коэффициентом (beta) и вычисляют так:
где 
обозначает ковариацию между доходностью акции i и доходностью на рыночный индекс, а 
обозначает дисперсию доходности на индекс. Акция, которая имеет доходность, являющуюся зеркальным отражением доходности на индекс, будет иметь «бета»-коэффициент, равный 1 (ему соответствует рыночная модель следующего вида: ri=rI+ 
iI). То есть акции с «бета»-коэффициентом больше единицы (такие, как А) обладают большей изменчивостью, чем рыночный индекс, и носят название «агрессивные» акции (aggressive stocks). И наоборот, акции с «бета»-коэффициентом меньше единицы (такие, как В) обладают меньшей изменчивостью, чем рыночный индекс, и называются «оборонительными» акциями (defensive stocks).
|
|
|
