Эффект операционного рычага и деловой риск предприятия

Явление операционного рычага заключается в том, при колебаниях объемов продаж прибыль изменяется всегда сильнее, чем выручка.

Мерой выступает эластичность прибыли по выручке. Она называется эффектом операционного рычага ЭОР.

Э=

Вычислим ЭОР для простейшей модели выручки и затрат.

Выручка=цена*кол-во; Затраты=пост.затр+пер.затр*кол-во(Q)

Пр=(Ц-Пр*З )Q-ПЗ, где Ц-Пр*З =ВМ

Допустим реализовано Q дополнительных единиц (табуреток). Как вырастет выручка?

Выр=Ц* Q

ВМ - удельная валовая маржа одной табуретки – это дополнительный доход, получаемый от лишней проданной единицы, тогда

Пр= ВМ * Q-ПЗ, Пр= ВМ * Q, Э= = , Э=

ВМ – валовая маржа, ВМ=Выр-пер.затр

Пр=ВМ-ПЗ, Э=

Выразим эластичность через порог рентабельности. В этой точке Пр=0, ВМ

ВМ *Q*=ПЗ, Q*= , след-но Э=

Выводы:

1) ЭОР всегда больше единицы ЭОР*

Если эластичность равна 2, это значит, каждый % колебаний продаж приводит к 2 % колебания прибыли. ЭОР является мультипликатором риска со стороны активов.

2) ЭОР возрастает при приближении к порогу рентабельности.

Если Q=2Q*-Э=

Высокое значение рычага означает близость к точке безубыточности.

3) От чего зависит эффект финансового рычага?

ЭОР зависит от доли постоянных затрат в общей структуре затрат. Чем выше доля ПЗ, тем Выше ЭОР.

Пример: У 2-х хозяев одинаковые активы

Цена	Иванов 10	Сидоров 10
Объем продаж	200	200
Выручка	2000	2000
Затраты	1600	1600
Прибыль	400	400
ПЗ	1000	400
ПерЗ	600	1200
ЭОР

Если нет ожидания риска, то бизнес Сидорова лучше.

Деловой риск – риск активов.

Эффект финансового рычага.

Относится к вопросу о том, как выбрать долгосрочную структуру капитала.

Пример: На предприятии, хозяин которого Иванов, активы приобретены на собственные средства. На предприятии Сидорова только 300 тыс. являются собственными, а 200 тыс. взайм под ставку процентов по кредиту 15%.

Иванов	Сидоров
Опер.приб – 100 тыс.у.е.	Опер.приб – 100 тыс.у.е.
V – 500 тыс.у.е.	V – 500 тыс.у.е.: -СС – 300 тыс.у.е. -ЗС – 200 тыс.у.е., ЗПК – 15%
Рентаб.активов РА – 0,20	РА – 0,20
РСС – 0,20

У Сидорова способ деления прибыли следующий: 100 тыс.у.е:

- процент по ЗС – 30 тыс.у.е.

- прибыль на СС – 70 тыс.у.е.

- РСС=70/300=0,23

Эффект финансового рычага – это превышение рентабельности собственных средств над рентабельностью активов благодаря использованию собственных средств: ЭФР=РСС-РА

Аналогично можно вывести общую формулу для эффекта финансового рычага:

ЭФР=(РА-СПК)* , где (РА-СПК) – дифференциал рычага, - плечо рычага.

Может быть положительным, когда дифференциал>0 и отрицательным, когда дифференциал <0.

Финансовый рычаг и финансовый риск.

Финансовый рычаг неминуемо сопровождается финансовым риском. Финансовый риск -это дополнительный риск, ложащийся на владельца бизнеса при использовании заемных средств. В этом определении значимы три момента:

-финансовый риск не сводится к риску непогашения обязательств.

Риск-это изменчивость финансового результата.

Чтобы исследовать риск, нужно рассмотреть, что будет, если прибыль испытывает колебания.

Вернемся к примеру: допустим прибыль может принимать следующие значения:

Прибыль	75	100	125
Вероятность Р	1/4	1/2	1/4
	Пессим.	Средн.	Оптим.

= 100 тыс.у.е.

РА %

Рентабельность СС Иванова, очевидно, будет такой же.

РСС Иванов	15	20	25
РСС Сидоров	15	23,3	31

15 23,3 31,6

РСС Сидорова

Финансовый риск проявляется в повышенной чувствительности фин. результата к колебаниям операционной прибыли. В реальных условиях прибыль может изменяться непрерывно.

Повышение средней рентабельности собственных средств и есть эффект финансового рычага. Расширение кривой (увеличение разброса РСС) и есть финансовый риск.

От чего зависит финансовый риск?

- Финансовый риск не зависит от цены заемных средств (дифф. рычага), а зависит только от плеча рычага.

- с рычагом, где