Заключительная стоимость и подходы к ее оценке

По мере роста фирме все труднее поддерживать его высокие темпы, и в конечном итоге они становятся такими же, как темпы роста экономики, в которой эта фирма работает, или даже ниже. Такие темпы роста, означающие стабильный рост, можно поддерживать до бесконечности; это позволяет нам оценивать стоимость всех денежных потоков за пределами этого поворотного момента как заключительную (терминальную) стоимость для действующего предприятия.

Стоимость компании с учетом заключительной стоимости может быть рассчитана как:

                 (1)

где CF – величина денежного потока; i – ставка дисконта, выраженная в долях; n – шаг расчета, на который рассчитывается заключительная стоимость.

Заключительную стоимость можно найти тремя путями. Во-первых, можно предположить, что в заключительном году произойдет ликвидация активов фирмы, и оценить, какую сумму за активы, накопленные фирмой к этому моменту, заплатили бы другие. В двух других подходах фирма на момент оценки заключительной стоимости рассматривается как действующее предприятие. В первом из этих подходов изучаются мультипликаторы на основе прибыли, выручки или балансовой стоимости для оценки стоимости в завершающем году (сравнительный подход). Во втором предполагается, что денежные потоки фирмы будут расти неограниченно долго с постоянной скоростью. С учетом этого стабильного роста заключительная стоимость может быть оценена при помощи модели неограниченного роста.