Управление финансированием оборотных активов

Политика финансирования оборотных активов заключается в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия[10].

Разработка политики финансирования оборотных активов базируется на анализе финансирования в предшествующих периодах и может быть поделена на следующие этапы[11]:

1. Прогноз потребностей в операционных оборотных активах на предстоящий период, с выделением их постоянной и переменной частей.

2. Выбор типа политики финансирования оборот­ных активов с учетом доступности и стоимости источников финансирования. Как правило, предприятия, которым доступны дешевые долгосрочные источники финансирования, стремятся к менее рискованной консервативной политике. Предприятия с высокой стоимостью капитала вынуждены проводить рискованную, но наименее затратную агрессивную политику.

3. Исходя из выбранного типа политики финансирования и соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов, определяется требуемая величина чистых оборотных активов (например, при умеренной политике ЧОА = ОА_ПОСТ).

4. Рассчитываются стоимость кредиторской задолженности, целесообразность и возможности предприятия по её привлечению.

Если стоимость коммерческих кредитов выше стоимости краткосрочных финансовых обязательств (С_ПКК > С_ПКФО), то кредиторская задолженность в качестве источника финансирования не используется.

Возможности по привлечению кредиторской задолженности рассчитываются исходя из прогнозируемого объема реализации и периода оборачиваемости кредиторской задолженности:

КЗ = В × ПО_КЗ / 360,

либо (более точно) исходя из предполагаемого объема закупок материальных ресурсов и проводимой поставщиками кредитной политики (если происходит смена поставщиков или фактических условий предоставления отсрочек платежей, то необходимо использовать именно такой вариант расчета):

КЗ_max = МЗ × ПО_пост. / 360,

где МЗ — объем закупок материальных ресурсов;

ПО_пост. — средний период предоставления отсрочки платежа поставщиками.

При наличии устойчивых отношений с поставщиками ресурсов, в той части, в которой кредиторская задолженность используется для финансирования постоянной части оборотных активов, она может быть отнесена к устойчивым источникам финансирования (т.е. включена в состав чистого оборотного капитала); рассчитать ее можно следующим образом:

КЗ_ПОСТ = КЗ × ОА_ПОСТ / ОА

5. Расчет величины собственных оборотных активов проводится исходя из величины собственного капитала на начало планового периода (СК_н), плана его привлечения из внешних источников (СК_внеш), прогноза по чистой прибыли (ЧП_прогн), планов по выплате дивидендов (Див), прогнозируемой потребности во внеоборотных активах (ВА_прогн):

СОА = СК_н + СК_внеш + ЧП_прогн – Див – ВА_прогн.

6. Определяется потребность в долгосрочном заемном капитале:

ДЗК = ЧОА – СОА – КЗ_ПОСТ

7. Если рассчитанных возможностей по привлечению кредиторской задолженности недостаточно для покрытия потребностей в краткосрочном финансировании (т.е. КЗ < КЗК), то рассчитывается средняя потребность в краткосрочных финансовых обязательствах как разница между средним объемом оборотных активов и прочими источниками их финансирования:

КФО = ОА – ЧОА – КЗ

В обратной ситуации КФО принимаются равными нулю.

8. Формирование системы внутренних нормативов финансирования оборотных активов, включая нормативные значения коэффициентов собственных оборотных активов, чистых оборотных активов, текущих финансовых потребностей.

Формируя политику финансирования оборотных активов, предприятие может спрогнозировать потребность в привлечении краткосрочных и долгосрочных финансовых займов, оценить эффективность проводимой стратегии финансирования и оптимизировать свои денежные потоки.

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов отражаются в балансе формирования и финансирования оборотных активов, который увязывает потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансирования.

От выбранной структуры финансирования зависят затраты на привлечение оборотного капитала. Уровень этих издержек может быть определен как средневзвешенная стоимость всех используемых источников финансирования. Однако изменения объема используемых оборотных активов по сравнению с планом происходят, как правило, за счет изменения краткосрочных источников финансирования.

Например, при необходимости приобрести дополнительный объем сырья для увеличения выпуска продукции предприятие скорее использует отсрочку, предоставляемую поставщиком этого ресурса, или краткосрочный финансовый кредит, чем привлечет долгосрочный кредит или сократит выплаты акционерам. Поэтому для краткосрочных финансовых расчетов изменение издержек финансирования оборотных активов целесообразно рассчитывать исходя из стоимости краткосрочного заемного капитала, а не из средневзвешенной стоимости капитала.

Задания к главе 5

(4.4, 4.5)

1) Как определяется рентабельность оборотных активов? Какие факторы влияют на рентабельность оборотных активов?

2) При увеличении фактического периода оборота оборотных ак­тивов, что будет происходить с коэффициентом достаточности финансиро­вания оборотных активов?

3) Если предприятие сокращает нормативный период оборота оборотных активов предприятия, то что будет происходить с коэффициентом достаточности финансиро­вания собственных оборотных активов при неизменности фактического периода оборота?

4) Какие факторы влияют на выбор подхода к формированию оборотных активов?

5) При каком подходе к финансированию оборотных активов постоянная часть оборотных активов составляет наибольшую часть и чем это объясняется?