Механизм управления ликвидностью

Общее представление о характере управления ликвидностью предприятия можно получить, используя аналитические показатели и модели:

1. Коэффициент участия денежных активов в оборотном капитале;

2. Средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Расчет этих коэффициентов дифференцируется для определения роли денежных средств в продолжительности операционного цикла, и для определения их оборачиваемости по отношению ко всему денежному обороту (объему расходования денежных средств).

3. Система коэффициентов ликвидности и рассмотренная ранее модель оценки покрытия текущих обязательств ликвидными активами и текущими поступлениями (перспективной оценки платежеспособности, см. п. 2.7).

4. Уровень отвлечения остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и средняя ставка по краткосрочным финансовым вложениям.

5. Показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения и коэффициента вариации денежных потоков (для расчета степени равномерности формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени).

Среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде времени рассчитывается по следующей формуле:

_________________

σ_ДП = √ ∑ (ДП_t – ДП_ср)² / n

где σ_дп – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде;

ДП t – сумма денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;

ДП – средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

n – общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени.

После анализа управления ликвидностью предприятия формируется прогноз поступлений и платежей, и составляется график денежных потоков и остатков денежных активов. При этом даты регулирующих денежных потоков устанавливаются таким образом, чтобы гарантированно обеспечить совершение не регулируемых платежей и минимизировать затраты на привлечение капитала.

Вместе с тем, небольшая часть исходящих и все входящие денежные потоки могут осуществляться с отклонениями от заданного графика — от нескольких дней до нескольких месяцев (например, при просрочке платежей покупателями). Поэтому необходимо определение оптимального страхового остатка денежных средств, и способа регулирования текущего остатка.

Условие необходимости своевременной оплаты всех платежей можно выразить следующим образом:

ВДП + ДА_с ≥ ИДП

где ДА_С - сумма страхового остатка денежных активов предприятия;

ИДП - плановая сумма исходящего денежного потока предприятия;

ВДП - плановая сумма входящего денежного потока предприятия;

Отсюда для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов может использоваться следующая формула:

ДА_с = ИДП – ВДП × (1 – К_вар),

где К_вар - коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.

Очевидно, результаты расчета будут различными при выборе различных горизонтов планирования и разных подходах к расчету коэффициента вариации (по дневным или недельным отклонениям денежного потока). Кроме того, для нормально функционирующего предприятия в средне- и долгосрочном периоде денежные поступления превышают денежные платежи, поэтому для определенного будущего момента T страховой остаток станет равным нулю:

ИДП(T) = ВДП(T) × (1 – К_вар)

Таким образом, итоговое значение страхового остатка может быть принято как максимальный размер страхового остатка, рассчитанного для различных временных горизонтов в диапазоне t = (0; Т):

ДА_с = max_t [ИДП(t) – ВДП(t) × (1 – К_вар)]

Если фактическое значение остатка денежных активов оказывается выше расчетного страхового остатка для данного дня, предприятие на сумму разницы может осуществить досрочное погашение регулируемых платежей; при противоположной ситуации — должно принять меры для пополнения денежных активов.

Примечание: при расчете страхового остатка следует использовать наиболее отдаленные даты регулируемых исходящих платежей.

Для регулирования текущего остатка денежных активов могут применяться различные модели, одной из наиболее эффективных можно считать Модель Миллера-Орра.

Модель Миллера-Орра представляет собой алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов и границ диапазона их колебаний. Исходные положения модели предусматривают наличие страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств.

Когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы диапазона), излишние средства (по отношению к оптимальному остатку) переводятся в резерв. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения, соответствующего страховому остатку, осуществляется пополнение денежных средств до среднего уровня. Пополнение денежных средств проводится за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.

Необходимо обратить внимание, что значение оптимального остатка денежных активов находится на одну треть выше минимального значения и на две трети ниже максимального значения, а не посредине между ними. Это позволяет снизить уровень альтернативных потерь доходов при хранении денежных средств.

Формула расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением имеет следующий вид:

3 ,

где ДКО_М/_М - диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением;

Р_О - расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

σ_ДО - среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема денежного оборота;

П_Д - среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым операциям), выраженный десятичной дробью.

Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определяются по формулам:

ДА_МАКС = ДА_МИН + ДКО_М/М;

= ДА_МИН+_,