Оптимальная и целевая структура капитала

Структура капитала – это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов источников финансирования организации.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение используемых собственных и заемных средств, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности и, следовательно, максимизирует цену акции (или рыночную оценку всего капитала). Высокий риск ведет к понижению цены акции, а высокая ожидаемая доходность повышает цену.

Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования является важнейшей задачей финансового менеджмента.

Важно понимать, что оптимальная структура капитала может отличаться от целевой.

Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, на которое ориентируется менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура может меняться с течением времени в ответ на изменение условий хозяйствования, но в каждый конкретный момент финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре, то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае, если доля заемного капитала превышает ее значение в целевой структуре, решения принимаются по выбору источников собственного капитала (нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций).

На выбор целевой структуры влияют следующие факторы:

- оценка коммерческого риска, т.е. риска, присущего используемым реальным активам. Чем выше коммерческий риск корпорации, тем ниже в целевой структуре должна быть доля заемного капитала;

- оценка налоговых условий. Если доналоговая прибыль может быть снижена через ускоренную амортизацию или корпорация имеет льготы по налогам, то преимущества заемного финансирования в виде налоговых щитов снижаются;

- необходимость сохранения финансовой гибкости. На случай непредвиденных финансовых затруднений корпорация должна иметь возможность быстро и по известной стоимости привлечь капитал, поэтому целевая структура капитала должна предполагать сохранение резерва займовой мощности;

- стиль финансового руководства: консервативная или агрессивная финансовая политика. Стиль руководства зависит от психологических особенностей команды управленцев, степени концентрации в их руках капитала, возможности выхода на различные финансовые рынки.