2020-06-08
78
| Дивиденды | 60 |
| Нераспределенная прибыль планируемого года | 700 |
Таким образом, в ходе планирования финансовых результатов (пока еще предварительного) делаются оценки некоторых важных показателей работы компании в следующем году:
· оценивается динамика ее рентабельности (показатели рентабельности продаж и рентабельности производства [4,10,14]);
· исследуется изменение запаса финансовой прочности в результате реализации плана;
· выявляются возможности собственного финансирования дальнейшего развития (строится прогноз «сбережений» фирмы – ее нераспределенной прибыли);
· устанавливается величина дивидендов по акциям (основным и привилегированным).
После того, как «в нулевом приближении» сформирована картина ожидаемых финансовых результатов предприятия, переходят к планированию ориентиров его финансового состояния – активов, капитала и обязательств.
Планирование активов и пассивов предприятия
Допустим, на конец отчетного года Х агрегированный баланс нашего предприятия выглядит следующим образом (в у.е.):
Таблица 3.3
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | 4000 | Капитал и резервы | 3800 |
| в том числе: | |||
| Оборотные активы | 3000 | уставный, добавочный и резервный капитал | 800 |
| в том числе: | нераспределенная прибыль | 3000 | |
| товарно-материальные запасы | 1800 | Долгосрочные обязательства | – |
| дебиторская задолженность | 900 | Краткосрочные обязательства | 3200 |
| краткосрочные финансовые вложения | 200 | в том числе: | |
| денежные средства | 100 | кредиторская задолженность: | 2000 |
| краткосрочные кредиты | 1200 | ||
| Итого: | 7000 | Итого: | 7000 |
Прежде чем приступить к процедуре планирования активов и пассивов, обычно выполняют анализ финансового состояния предприятия на момент планирования (конец отчетного – начало планового года). Такой анализ позволяет выявить «проблемные» моменты состояния финансов, обычно требующие притока ресурсов для улучшения ситуации. Предположим, аналитики считают недостаточной ликвидность предприятия, что выражается в чрезмерно «раздутой» кредиторской задолженности. В то же время сокращение каких-либо активов при сохранении нынешнего стиля финансового менеджмента они полагают нецелесообразным. Аналитики рекомендуют в следующем году увеличивать долю долгосрочных обязательств в структуре пассивов, сокращая соответственно долю кредиторской задолженности, что усилит ликвидность (платежеспособность) предприятия. В этих же целях они предлагают наращивать опережающими темпами (по сравнению с объемом продаж) высоколиквидные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
Планирование финансового состояния начинают обычно [4,11] с активов предприятия (хотя предварительная «прикидка» доступного объема собственного финансирования уже сделана в ходе оценки нераспределенной прибыли планового года). Такой подход отражает принципиальную позицию финансового менеджмента [4], отдающую приоритет инвестиционным решениям перед решениями по долгосрочному финансированию.
Вначале в соответствии с программой инвестиций определяют политику управления внеоборотными активами в предстоящем году. Во-первых, согласно спланированной структуре затрат начисляют амортизацию основных средств и нематериальных активов. Во-вторых, необходимо решить, какие капитальные вложения должны быть сделаны и, напротив, какая часть внеоборотных активов подлежит выбытию. Наряду с капитальными вложениями в основные средства рассматривается целесообразность вложений в финансовые активы; например, собственники и руководители предприятия могут поставить цель приобретения акций другой интересующей их компании.
Предположим, амортизация в плановом году должна составить 250 у.е., а инвестиционная программа предусматривает капитальные вложения в объеме 900 у.е. (это может быть, например, приобретение нового оборудования); по итогам года величина внеоборотных активов тогда возрастает на 
В отличие от внеоборотных активов, оборотный капитал предприятия (по крайней мере, некоторые его составляющие) «в нулевом приближении» может быть спланирован методом процентной зависимости от объема продаж [11,14]. Это относится к той группе оборотных средств, которые поддаются нормированию (то есть соотнесению с объемом производства). Обычно считают, что нормируемыми элементами оборотного капитала являются товарно-материальные запасы и (в большей или меньшей степени) дебиторская и кредиторская задолженности (последняя относится к источникам финансирования оборотных средств).
Поэтому на начальном этапе составления плана можно «заложить» 10%-ное (пропорциональное выручке) увеличение запасов, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности в следующем году[8]. Рекомендуемое финансовыми аналитиками сокращение кредиторской задолженности будет учтено позднее на этапе корректировки плана. Что касается наиболее ликвидных активов (денежных остатков на расчетном счете и краткосрочных финансовых вложений), о необходимости прироста которых говорилось выше, «в нулевом приближении» заложим в план 50%-ное увеличение денежных средств к концу следующего года, оставив пока капитал, инвестированный в высоколиквидные ценные бумаги (краткосрочные финансовые вложения), без изменения.
В таком случае предварительная оценка активов предприятия и его кредиторской задолженности на конец планового года будет следующей (в у.е.):
Таблица 3.4
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | 4650 | ||
| Оборотные активы | 3320 | ||
| в том числе: | |||
| товарно-материальные запасы | 1980 | ||
| дебиторская задолженность | 990 | ||
| краткосрочные финансовые вложения | 200 | ||
| денежные средства | 150 | кредиторская задолженность | 2200 |
| Итого: | 7970 | Итого: | |
Перейдем к планированию обязательств предприятия, которые позволят профинансировать прирост активов в следующем году. Прежде всего, вспомним, что согласно плану прибылей и убытков нераспределенная прибыль следующего года должна составить 700 у.е.; таким будет в планируемом году объем собственного финансирования; на конец планируемого года нераспределенная прибыль, отражаемая в балансе нарастающим итогом (включая нераспределенную прибыль прошлых лет), достигнет 3000 у.е.+700 у.е.=3700 у.е., а собственный капитал предприятия («Капитал и резервы») – 4500 у.е.
Предположим далее, что в целях укрепления ликвидности мы ставим задачу выйти в плановом году хотя бы на неотрицательное значение чистого оборотного капитала [11,14] (ЧОК), определяемого как разница текущих активов (ТА) и краткосрочных обязательств (КрО)
(3.1)
или, в силу балансового тождества, как разница долгосрочных пассивов (ДП) и внеоборотных активов (ВнА)
(3.2)
(заметим, что в отчетном году чистый оборотный капитал имел отрицательное значение 
). Это означает, что долгосрочные пассивы, включающие наряду с собственным капиталом (СК) также долгосрочные обязательства (ДО)
,
необходимо довести до уровня по крайней мере 4650 у.е.
Каким образом осуществить такой прирост долгосрочных пассивов? Очевидно, это возможно двумя способами:
· путем расширения акционерного капитала (выпуск новых акций) либо
· путем привлечения долгосрочных заемных средств (эмиссия долговых ценных бумаг (облигаций) либо долгосрочный кредит).
Предположим, более удобным в данной ситуации признается заемное финансирование (для выпуска новых акций – первичного размещения – обычно стараются подобрать благоприятный момент [4]), и мы планируем выпуск долгосрочного облигационного займа для привлечения 150 у.е. – именно такой прирост долгосрочных обязательств необходим для выхода на (по крайней мере) неотрицательное значение чистого оборотного капитала. Следует учитывать, однако, что заемное финансирование увеличивает расходы (проценты к уплате) предприятия и снижает прибыль (а следовательно, и нераспределенную прибыль), поэтому прирост собственного капитала в планируемом году окажется несколько меньше, чем 700 у.е, как это было запланировано в Таблице 3.2 (продолжение), и цель выравнивания долгосрочных пассивов и внеоборотных активов не будет достигнута.
Положим, что цена долгосрочного заемного капитала составляет 10% годовых; при объеме заимствования в 150 у.е. это привело бы к увеличению расходов (процентов к уплате) на 0,1*150 у.е. = 15 у.е.; величина налога на прибыль при этом также изменяется. В этой связи имеет смысл заложить в план несколько больший объем долгосрочного заимствования; планируя, например, выпуск облигаций на общую сумму 180 у.е., получаем:
В результате показатели прибылей и убытков будут иметь следующий вид (в у.е.):
Таблица 3.5
| Доходы (выручка от продаж) | 5500 |
| Расходы | 4518 |
| в том числе: | |
| Расходы по обычным видам деятельности (себестоимость, коммерческие и управленческие расходы) | 4350 |
| Проценты к уплате | 168 |
| Прибыль до налогообложения | 982 |
| Налог на прибыль | 235,68 |
| Чистая прибыль | 746,32 |
| Дивиденды | 60 |
| Нераспределенная прибыль планируемого года | 686,32 |
Теперь долгосрочные пассивы удовлетворяют поставленной цели неотрицательности чистого оборотного капитала 
(Таблица 3.6), который согласно соотношению (3.2) равен:
Таблица 3.6
| Активы | Пассивы | ||
| Внеоборотные активы | 4650 | Капитал и резервы | 4486,32 |
| в том числе: | |||
| уставный, добавочный и резервный капитал | 800 | ||
| нераспределенная прибыль | 3686,32 | ||
| Долгосрочные обязательства | 180 | ||
| Итого долгосрочных пассивов: | 4666,32 | ||
Мы можем завершить «начальную» редакцию финансового плана, определив краткосрочное финансирование деятельности предприятия в следующем году. Поскольку общий объем необходимых краткосрочных обязательств, очевидно, составляет
, (3.3)
не представляет труда отыскать потребность в дополнительных краткосрочных кредитах, если имеется прогноз кредиторской задолженности (см. Таблицу 3.4).
