Уточнение (корректировка) плана

Насколько удачным, однако, является построенный план?

Вспомним, что по итогам финансового анализа рекомендована была тенденция к сокращению кредиторской задолженности в следующем году. Между тем, если в отчетном году период оплаты кредиторской задолженности составил (см. [10,14])

то в случае реализации предложенного 10%-ного увеличения кредиторской задолженности до 2200 у.е. (см. Таблицу 3.4) он еще увеличивается до

Поэтому в построенной предварительной «модели» финансового развития предприятия в следующем году наиболее «проблемный» момент его финансового состояния не только не решается, но и усугубляется.

Каким образом снизить краткосрочные обязательства предприятия (кредиторскую задолженность)? Во-первых, можно пойти по пути замещения их другими источниками финансирования (долгосрочными). Во-вторых, можно попытаться сократить какую-либо часть активов.

Первый способ (наращивание долгосрочных пассивов) частично был уже использован для прироста чистого оборотного капитала. Допустим, мы хотим исследовать экономическую эффективность другого пути: снижения потребности в кредиторской задолженности, например, за счет реформирования политики управления товарно-материальными запасами на предприятии (ускорения их оборачиваемости).

Предположим, ожидается, что внедрение новой системы управления запасами, предусматривающей автоматизацию их учета на складах и более оперативную доставку в случае необходимости, позволяет снизить необходимый уровень запасов на 40%. Для внедрения этой системы необходимы вложения в

· покупку офисного оборудования – 200 у.е.

· разработку программного комплекса для совершенствования учета и управления запасами – 370 у.е.

Кроме того, новая система менеджмента запасов требует введения дополнительных штатных единиц персонала, оплату труда которому предполагается установить на уровне 120 у.е. в год.

С другой стороны, результатом значительного сокращения запасов должна стать экономия на издержках их хранения, содержания и доставки; ожидается, что эта экономия составит не менее 330 у.е. в год[9]. Еще одно достоинство реформирования системы управления запасами связано с появлением возможности сдачи части складских помещений в аренду, денежные поступления от которой составят (согласно прогнозу) 40 у.е. в год.

Планируемая к внедрению система управления запасами предназначена для использования в течение ряда лет, поэтому его экономическая эффективность должна оцениваться по инвестиционным критериям, опирающимся на дисконтирование будущих денежных потоков [4]. Предположим, исходя из перспектив развития рынка и объемов продаж признано целесообразным считать горизонт расчета равным трем годам. Тогда прогноз «дополнительного» (приростного) чистого денежного потока, связанного с внедрением системы управления запасами, можно представить следующим образом (по годам):

Таблица 3.7

Год   t	0	1	2	3
Приростный чистый денежный поток от проекта CFt, (у.е.)	-570	250	250	250

 

 При построении прогноза чистого денежного потока учтено, что на начальной стадии реализации проекта (CF₀) происходят оттоки денег (приобретение оборудования и финансирование разработок программного обеспечения силами собственных программистов), в дальнейшем же приростный чистый денежный поток каждого года (CF₁, CF₂ и CF₃) формируется из поступлений (связанных с сокращением затрат содержания запасов и доходами от аренды) и оттоков (оплатой труда дополнительного персонала).

Допустим, ставка дисконтирования денежных потоков от внедрения проекта оценена на уровне 14%. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV) проекта [4,11] тогда показывает целесообразность его реализации:

Как будет выглядеть в таком случае наш финансовый план следующего года?

Внесем прежде всего изменения в план прибылей и убытков (Таблица 3.5). Очевидно, можно ожидать

1. увеличения расходов на 370 у.е. – сумму оплаты труда программистов отдела автоматизации, которым надлежит разработать программный комплекс (финансирование НИОКР);

2. сокращения расходов планируемого года на 330 у.е. в связи с более «экономным» управлением запасами в результате автоматизации управления ими;

3. увеличения расходов на 120 у.е. в связи с необходимостью оплаты труда дополнительного персонала, обслуживающего новую систему управления запасами;

4. увеличения доходов на 40 у.е. за счет сдачи в аренду части площадей.

В итоге расходы планируемого года возрастают на , доходы – на 40 у.е., и прогнозный отчет о прибылях и убытках формируется следующим образом (в у.е.):

Таблица 3.8

Доходы	5540
в том числе:
выручка от продаж	5500
прочие доходы	40
Расходы	4678
в том числе:
Расходы по обычным видам деятельности (себестоимость, коммерческие и управленческие расходы)	4510
Проценты к уплате	168
Прибыль до налогообложения	862
Налог на прибыль	206,88
Чистая прибыль	655,12
Дивиденды	60
Нераспределенная прибыль планируемого года	595,12

 

Видно, что финансирование проекта реформирования менеджмента запасов заметно уменьшает конечный финансовый результат – нераспределенную (капитализируемую) прибыль фирмы.

Обратимся теперь к прогнозу финансового состояния предприятия – динамики его имущества и обязательств. В структуре активов намечаются значительные изменения:

1. к внеоборотным активам добавляется приобретаемое в рамках проекта офисное оборудование (200 у.е.);

2. среди оборотных активов благодаря внедрению автоматизированной системы управления удается провести 40%-ное сокращение запасов от предварительного планового значения (Таблица 3.4) до уровня в 1980*0,6=1188 у.е.

В итоге ожидаемая стоимость активов к концу года составит 7378 у.е. (см. Таблицу 3.9).

Прирост собственного капитала в следующем году в результате принятия проекта несколько снижается (по сравнению с Таблицей 3.6): на конец года нераспределенная прибыль, показываемая в балансе нарастающим итогом, составит  Это позволяет рассчитать аналогично соотношению (3.3) уточненную потребность предприятия в краткосрочном финансировании:

Если краткосрочные обязательства по кредитам (Кредиты) в следующем году оставить на прежнем уровне (1200 у.е.), то кредиторская задолженность – наиболее «проблемная» статья агрегированного баланса – заметно снижается:

;

вместе с ней уменьшается и средний период ее оплаты:

В итоге на конец планируемого года мы имеем прогнозный баланс следующего вида (в у.е.):

Таблица 3.9

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы	4850	Капитал и резервы	4395,12
		в том числе:
Оборотные активы	2528	уставный, добавочный и резервный капитал	800
в том числе:		нераспределенная прибыль	3595,12
товарно-материальные запасы	1188	Долгосрочные обязательства	180
дебиторская задолженность	990	Краткосрочные обязательства	2802,88
краткосрочные финансовые вложения	200	в том числе:
денежные средства	150	кредиторская задолженность:	1602,88
		краткосрочные кредиты	1200
Итого:	7378	Итого:	7378

 

Обсудим кратко основные «параметры» построенного плана финансового развития предприятия на следующий год. Ввиду весьма непростой задачи – финансирования значительных капитальных вложений в предстоящем году (внеоборотные активы согласно плану должны возрасти более чем на 20%) – цель выйти по крайней мере на неотрицательное значение чистого оборотного капитала в данном варианте плана в итоге не достигнута. Несмотря на это, можно ожидать, что в последующие годы ситуация с чистым оборотным капиталом будет улучшаться: в планируемом году значительную часть прибыли «съело» финансирование разработки программного комплекса; в дальнейшем необходимости в этих расходах уже не будет (основные оттоки денежных средств, связанные с внедрением системы управления запасами, ложатся на первый год реализации инвестиционного проекта).

Впрочем, при желании решить проблему повышения ликвидности (наращивания чистого оборотного капитала) уже в планируемом году это можно сделать, увеличив объем долгосрочного заимствования; при этом, разумеется, ухудшится финансовая устойчивость предприятия (увеличивается финансовая зависимость от заемных источников в долгосрочной перспективе).

Тем не менее, если разработанный вариант плана удастся реализовать, значительным улучшением финансового состояния следует считать снижение кредиторской задолженности более чем на четверть. В целом (имея в виду как долгосрочные, так и краткосрочные заемные средства) финансовая зависимость предприятия [14] в предстоящем году уменьшится: прирост активов на 378 у.е. сопровождается приростом собственного капитала на 595,12 у.е. (следовательно, обязательства предприятия перед его кредиторами сокращаются).

Оценивая «вектор» финансового развития предприятия, его можно признать позитивным: несмотря на то, что и в отчетном, и в планируемом году оно имеет проблемы с ликвидностью (строго говоря, структура баланса не может считаться удовлетворительной), достаточно высокая рентабельность бизнеса (показатели рентабельности по уточненному варианту плана (Таблицы 3.8 и 3.9) в следующем году составят:

• Рентабельность продаж  
• Рентабельность активов  )

создает предпосылки устойчивого роста: бизнес имеет значительную чистую прибыль (даже после финансирования проекта реформирования управления запасами), которая является источником наращивания собственного капитала и снижения финансовой зависимости. Можно сказать, что текущие финансовые проблемы являются «трудностями роста».

Приведенный вариант финансового плана, разумеется, не следует считать «истиной в последней инстанции»; если план не удовлетворяет требованиям руководства компании по каким-либо критериям, он должен дорабатываться и совершенствоваться. В настоящем изложении мы не будем этого делать и остановимся на «достигнутом» варианте прогнозного отчета о прибылях и убытках, а также прогнозного баланса.