Влияние инфляции на инвестиционный проект

 

Денежный поток, инициированный проектом, составляется в номинальных терминах. Как повлияет ожидаемая инфляция на критерии принятия инвестиционных решений?

Если инфляция составляет  i % в год, то цены ресурсов, используемых при реализации проекта в году t и цены, по которым реализуется произведенная в этом году продукция проекта, умножаются на множитель (1+i)^t. Поэтому все члены потока платежей, порожденного инвестиционным проектом, должны быть умножены на этот множитель. Тогда проект, описанный в п. 1, примет вид:

 

                   С₀        С₁(1+i) С₂(1+i)² …   С_n(1+i)ⁿ

0         1        2     …   n            t лет

 

Средняя норма прибыли регулярного проекта при инфляции увеличится, так как доходы увеличатся в большей степени, чем инвестиции. Это результат того, что доходы в регулярном проекте происходят позд­нее инвестиций и, следовательно, для доходов множитель (1 + i)^t больше, чем для инвестиций. По той же причине срок окупаемости проекта уменьшается. Рассмотрим пример.

 

Примеру 12. Найдем среднюю норму прибыли на инвестиции и срок окупаемости проекта из примера 1, если инфляция составляет 7% в год.

 

Решение. Вычислим поток платежей проекта из примера 1 с учетом инфляции:

С₀ = - 100;                                  С₁ = - 100×(1+0,07) = - 107;

С₃ = 180×(1+0,07)³ = 220,51;    С₂ = 70×(1+0,07)² = 80,14;

С₄ = 90×(1+0,07)⁴ = 117,97;     С₅ = 10×(1+0,07)⁵ = 14,03;

Изобразим теперь на оси времени этот поток платежей:

          -100 -107   80,14 220,51 117,97 14,03

                  0    1   2   3       4      5            t лет

 

 

Среднегодовая балансовая прибыль за пятилетний период реализации данного проекта равна:

Инвестиции в данный проект равны:

100 + 107 = 207 тыс.руб.

Средняя норма прибыли на инвестиции равна:

Таким образом, средняя норма прибыли на инвестиции увеличилась (без учета инфляции она была равна 35%, см. пример 2).

Найдем теперь период окупаемости проекта с учетом инфляции. Сум­ма инвестиций, как мы видели, равна 207 тыс. руб. К концу второго года окупятся 80,14 тыс. руб. и останется 207 – 80,14 = 126,86 тыс. руб., кото­рые окупятся за часть третьего года, равную:

.

Следовательно, период окупаемости всего проекта равен:

2 + 0,58 = 2,58 года

Таким образом, период окупаемости проекта с учетом инфляции меньше, чем без учета инфляции (он был равен 2.72 года; см. пример 4).

Важно отметить, что при простейшей постановке, инфляция не влияет на величину чистой современной стоимости (NPV) проектов. Покажем это.

Как известно, еcли на первоначальную сумму Р начисляется r % слож­ных в год, то наращенная за t лет сумма C_t вычисляется по формуле:

С_t = P (1+i)^t

Если имеет место инфляция, равная i % в год, то первоначальная сумма Р через t лет станет равна Р(1 +i)^t. Следовательно, наращенная сумма при учете инфляции должна вычисляться по формуле:

С_t = P (1+i)^t (1+r)^t

Откуда получаем формулу для современной ценности Р суммы С_t в момент 0 при учете инфляции:

Следовательно, современная ценность потока платежей, порожденного инвестиционным, проектом, не меняется при учете инфляции:

Что касается внутренней нормы доходности, то ее номинальное значе­ние увеличивается, а реальное остается тем же.

В общем случае C_t = R_t - Z_t, где R_t - доходы, a Z_t - затраты в году t. Вообще говоря, при инфляции  R_t, Z_t и ставка процента могут увеличиваться непропорционально, что делает на практике рассматриваемую задачу более сложной.