Финансовые решения

Анализ

Финансовая диагностика

Потребности Ресурсы

СИТУАЦИЯ 6

СОС = -250 тыс. руб. → СОСӨ = 250 тыс. руб. → дефицит;

ТФП = -150 тыс. руб. → ТФПӨ = 150 тыс. руб. → излишек;

ДС = -250 - (-150) = - 100 (тыс. руб.) → ДСӨ = 100 тыс. руб. → дефицит денежных средств.

СОСϴ = 250 тыс. руб.

ДС = 100 тыс. руб. (40%)

ТФПϴ = 150 тыс. руб. (60%)

Постоянных ресурсов не хватает для финансирования всей стоимости иммобилизованных активов: на 60% они покрыты благо­даря отрицательной величине ТФП, а остаток в 40% покрывается краткосрочными банковскими кредитами.

Для ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ это положение может служить продолжением предыдущего. Действительно, от­рицательные ТФП — источник временный и подверженный слу­чайностям — могут упасть, и, в отличие от прошлого периода, стать недостаточными для финансирования нехватки СОС. Отсю­да необходимость обращения к банковскому кредиту. Если рань­ше предприятие зависело от клиентов и поставщиков, то теперь — еще и от кредиторов. Так недолго и выпустить ситуацию из-под контроля. Следовательно, речь идет о зыбком равновесии, чрева­том высокими финансовыми рисками.

Для КРУПНОГО ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ уравновеши­вание недостатка СОС отрицательной величиной ТФП — класси­ческий вариант, но в данной ситуации часть СОСӨ, покрываемая с помощью ТФПӨ, становится непомерно большой. Предприятие либо переоценило свой излишек ресурсов по текущей деятельнос­ти, либо недооценило недостаток СОС (так бывает, в частности, при наличии убытков, а убытки означают проедание собственных средств и увеличение дефицита СОС).

ПРОМЫШЛЕННОМУ ПРЕДПРИЯТИЮ следует сконцентри­роваться на восстановлении СОС (см. ситуацию 2). ТОРГОВОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ должно снизить недостаток СОС с тем, чтобы повысить стабильность их финансирования (увеличить Уставный капитал, повысить рентабельность деятельности, взять долгосроч­ный кредит...). Желательно сравнять сумму СОСӨ с ТФП Ө (150 тыс. руб.).

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Джон Мейнард Кейнс в своей знаменитой работе «Общая теория занятости, процента и денег» выделил три причины предпочтения ликвидности: спекулятивный мотив, мотив предосторожности и трансакционный мотив. Рассмотрим их ниже.

Спекулятивный мотив и мотив предосторожности

Спекулятивный мотив – необходимость держать деньги для получения преимуществ при возникновении возможных привлекательных объектов инвестирования, таких как выгодные покупки.

Спекулятивный мотив – это необходимость держать деньги с целью возможного получения преимущества. Таковыми преимуществами, например, являются возможность сделать выгодную покупку, использовать привлекательную процентную ставку, и (для интернациональных компаний) сыграть на благоприятных колебаниях курса обмена валют.

Для большинства компаний возможность внешнего кредитования и наличие легко реализуемых ценных бумаг достаточны для удовлетворения спекулятивного мотива. Так, у современной компании может существовать спекулятивный мотив держания ликвидности, но не обязательно наличности самой по себе. Поясним. Если у вас есть кредитная карта с неограниченным лимитом, то тогда вы сможете из­влечь выгоды из случайных сделок, даже не имея при себе никакой наличности.

Точно так же, но в меньшей степени, это верно и для мотива предосторожности.

Мотив предосторожности – необходимость держании денег как на­дежного финансового резерва.

Мотив предосторожности – это необходимость сохранения надежного запаса, действующего как финансовый резерв. Повторим, что мотив предосторож­ности имеет некоторый смысл с точки зрения поддержания ликвидности. Однако, так как стоимость инструментов денежного рынка относительно стабильна, а такие инструменты (казначейские векселя, например) высоко ликвидны, нет настоящей необходимости держать существенные суммы денег из предосторожности.

Трансакционный мотив

Трансакционный мотив – необходимость наличия денег для осуществления сбора поступлений, связанных с операционной деятельностью компании.

Деньги нужны для удовлетворения трансакционного мотива, т.е. необходимости наличия средств для оплаты векселей. Потребности, связанные с осуществлением обычных выплат и поступлений при операционной деятельности обычных платежей и компании, называются трансакционными. Выплаты денег включают в себя зарплату, коммерческие долги, налоги и дивиденды.

Поступления происходят от реализации продукции, продажи активов и рефинансирования. Денежные притоки (поступления) и оттоки (выплаты) не синхронны, и необходим некоторый объем наличности, выполняющий роль буфера. Высокая ликвидность является той характерной особенностью денег, которая позволяет использовать их для удовлетворения трансакционного мотива.

По мере распространения систем электронных денежных переводов и других высокоскоростных технологий «безбумажных» платежей, трансакционный спрос на деньги может исчезнуть. Но даже если это произойдет, все равно останется спрос на ликвидность и необходимость эффективно ею управлять.

Остатки на счетах

Остатки на счетах являются еще одной причиной существования наличных средств. Как мы обсуждали в предыдущей главе, остатки на счетах в коммерческих банках служат для оплаты банковских услуг, предоставляемых компаниям. Требование неснижаемых остатков на счете в банке взамен на услуги по кредитованию позволяет компаниям иметь меньшие объемы наличности.

Издержки по хранению наличности

Когда компания имеет денег больше необходимого минимума, то возникают издержки неиспользованных возможностей. Издержки неиспользованных возможностей избытка денег (в наличной валюте или банковских депозитах) равны процентному доходу, который мог бы быть заработан при лучшем использовании денег, таком как инвестирование в легко реализуемые ценные бумаги.

Почему же компания держит деньги в объеме, превышающем ее неснижаемые бан­ковские остатки, если при этом возникают издержки неиспользованных возможностей? Ответ заключается в том, что компании нужно иметь столько денежных средств, чтобы обеспечивать ликвидность для трансакционных целей – оплаты векселей. Если фирма поддерживает слишком маленькое сальдо денежных средств, их может оказаться недостаточно. Тогда компания будет вынуждена привлечь средства на краткосрочной основе. Например, путем продажи легко реализуемых ценных бумаг или краткосрочного заимствования.

Действия, связанные с продажей легко реализуемых ценных бумаг или заимствова­нием, влекут за собой различные издержки. Как было замечено, наличие денег связано с издержками неиспользованных возможностей. Для определения соответствующего баланса денежных средств, компания должна взвесить выгоды от держания наличности и связанных с этим издержек. Наличие у предприятия денежных средств нередко связывается с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учёта и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только напряжённость во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но и в конечном итоге привести к банкротству.

На основе баланса предприятия можно вывести формулу денежных средств формулу:

ДС = СК + ДО + КО – ВнА –Зап – КФВ – ДЗ – Прочие ОбА (2.2).

У предприятия существуют операции, ведущие к увеличению ДС и они называются источниками наличных средств.

К ним можно отнести:

§ рост ДЗ (долгосрочные займы);

§ рост текущей задолженности (получение займа);

§ увеличение СК (продажа собственных акций);

§ уменьшение текущих активов (продажа запасов);

§ уменьшение ОС.

Операции, ведущие к уменьшению ДС, называются их использованием.

К ним относятся:

§ уменьшение ДЗ (выплата долгов);

§ уменьшение СК (выкуп собственных акций);

§ уменьшение текущих обязательств (выплата займа);

§ увеличение текущих активов (покупка сырья, т.д.);

§ увеличение собственных средств (покупка имущества).

Для оценки результатов деятельности предприятий наиболее важное значение имеют три показателя:

1. выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг);

2. прибыль;

3. поток денежных средств.

Абсолютная величина этих показателей и динамика их изменения в течение года характеризует эффективность работы фирмы.

Причины несовпадения прибыли и денег у предприятия (парадокс прибыли):

1. прибыль отражает чистый доход, полученный предприятием за определенное время, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

2. прибыль признается в момент совершения продажи, а не после поступления денежных средств;

3. денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учи­тываются при расчете прибыли: капитальные вложения; налоги, уплачиваемые за счет прибыли; долговые выплаты и т.д.;

4. при расчете прибыли не все затраты включаются в издержки производства, учитываемые при ее определении (например, налог на прибыль и др.);

5. прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффективность управления предприятием.

Следовательно, показатель прибыли не все­гда отражает реальное финансовое положение предприятия, то есть его платежеспособность и ликвидность баланса.