В инвестиционном проектировании

Учет инфляционных процессов

Список рекомендуемой литературы

ТЕМА 5 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ С УЧЕТОМ ФАКТОРОВ РИСКА И ИНФЛЯЦИИ

1. Учет инфляционных процессов в инвестиционном проектировании

2. Оценка эффективности инвестиций с учетом факторов неопределенности и рисков

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

3. Виды проектных рисков

4. Оценка инвестиционных рисков

5. Методы анализа риска инвестиционного проекта

6. Методы управления инвестиционным риском

7. Анализ точки безубыточности проекта

8. Аннуитет и его стоимость

9. Экспертиза проектов

Цель: дать представление о методах учета рисков и неопределенности при оценке эффективности инвестиций.

1. Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций: учеб.пособие для вузов / Л.Е. Басовский, Е.А. Басовская. – М.: Инфра-М, 2008. – 241 с.

2. Инвестиционный менеджмент: учеб.пособие для вузов / под ред. В. В. Мищенко. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Кнорус, 2010. – 392 с.

3. Староверова Г. С. Экономическая оценка инвестиций: учеб.пособие для вузов / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. С. Сорокина. – 3-е изд. стер. – М.: КНОРУС, 2010. – 309 с.

В инвестиционной деятельности постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств.

Инфляция (лат. inflatio) дословно означает вздутие или переполнение каналов обращения товаров и услуг денежной массой.

Теория трактует инфляцию как нежелательное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Базой экономических и последующих финансовых кризисов являются структурные сдвиги и падения в производстве и реализации общественного продукта.

Практически инфляция характеризуется устойчивым превышением темпов роста денежной массы в сравнении с товарной, вследствие чего происходит девальвация национальной денежной единицы (рубля). Инфляция служит важнейшим признаком кризисного состояния денежной системы страны. Она оказывает негативное воздействие на общество, создаёт ненужную напряжённость в государстве, так как сопровождается ростом цен, ведёт к увеличению разрыва в уровне жизни людей, снижает покупательную способность основной массы потребителей, сдерживает инвестиционную активность предпринимателей и бизнесменов.

Существуют различные - внутренние и внешние причины инфляции.

Внутренние неденежные факторы - падение производства, возникающие диспропорции в экономике, несбалансированность инвестиций, кредитная экспансия, несовершенное ценообразование, экстраординарные обстоятельства социально-политического характера и др.

Внутренние денежные факторы - дефицит бюджета в стране, рост государственного долга, неконтролируемая эмиссия денег, возрастание роли кредита, ускорение денежного обращения.

Внешние факторы - мировые структурные кризисы, экспорт инфляции в другие страны, нелегальный вывоз за границу золота и валюты.

Различают инфляцию спроса и издержек производства.

Инфляция спроса наблюдается тогда, когда повышение уровня цен происходит под влиянием общего роста совокупного спроса на рынке.

Инфляция издержек производства происходит в случаях: снижения эффективности экономики и темпов роста производительности труда, расширения сферы услуг, роста цен на энергоносители, увеличения оплаты труда, возрастания косвенных налогов.

Известны два основных направления борьбы с инфляцией:

1. денежная реформа;

2. антиинфляционная политика.

Денежная реформа - преобразование государством денежной системы обращения с целью его упорядочения и укрепления посредством нуллификации, реставрации, девальвации или деноминации.

Антиинфляционная политика - комплекс мер по государственному регулированию экономики через "шоковую терапию", дефляцию и политику доходов.

Чтобы учитывать инфляцию, используются следующие два показателя:

а) темп инфляции (Т_i), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n) и выражаемый десятичной дробью;

б) индекс инфляции (J = 1+Т_i), определяющий изменение стоимости "потребительской корзины" или минимально необходимых продуктов питания и предметов потребления за истекший период (n).

В расчётах, связанных с корректировкой денежных потоков на инфляцию, принято использовать понятия "номинальной" и "реальной" суммы денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств - оценка её величины без учёта изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств - оценка её величины с учётом корректировки покупательной способности денег на инфляцию.

В финансово-экономических расчётах инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1. при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

2. в ходе формирования ставки ссудного процента;

3. в процессе расчёта уровня получаемых доходов от инвести­ций.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учётом инфляции производится по формуле:

К_н

К_р = ———,

J

где К_р - реальная сумма денежных средств (инвестиций);

К_н - номинальная сумма денежных средств (инвестиций).

Формирование реальной ставки ссудного процента с учётом инфляции в целях наращивания или дисконтирования стоимости денежных средств осуществляется таким образом:

р_р = р - T_i,

где р_р - реальная ставка банковского процента.

р - номинальная ставка процента с учётом инфляции на денежном рынке.

Расчёт уровня доходов от инвестиций в условиях инфляции сводится к определению так называемой "инфляционной премии":

П_j = D_р ´ T_i,

где П_j - сумма инфляционной премии;

D_р - реальный средний уровень дохода по инвестициям.

Соответственно, общая сумма дохода по инвестиционному проекту в номинальном исчислении равна:

D_общ. = D_р + П_j,

где D_общ. - совокупный доход по инвестициям.

Прогнозирование инфляции - сложный и достаточно трудоёмкий вероятностный процесс, в ходе которого надо учесть влияние объек­тивных и субъективных факторов на обесценение денежных средств (инвестиций). Осуществлять такой прогноз и исключать воздействие инфляции на инвестирование в нашей стране пока крайне необходимо.

Для учета инфляции часто пользуются известной формулой Фи­шера, согласно которой ставка процента определяется с учетом ин­фляционных ожиданий:

где ставка процента без учета инфляции (реальная ставка про­цента);

ожидаемый темп инфляции.

Практическое использование этой формулы сопряжено с опреде­ленными сложностями, связанными с прогнозами темпов роста ин­фляции, различной степенью влияния инфляции на составляющие до­ходов и затрат и пр. Известны два подхода, позволяющие учитывать инфляцию в инвестиционных расчетах:

· инфляция учитывается как в прогнозах инвестиционных де­нежных потоков, так и в ставке дисконтирования;

· инфляция исключается из прогноза денежных потоков, т. е. предлагается, что с ростом инфляции цены входных ресурсов и готовой продукции будут расти пропорционально. При этом, расчет эффективности производится по реальной ставке про­цента. В этом случае часто прогнозы и инвестиционные расче­ты проводятся в "твердой" валюте (в долларах США). Для учета фактора предпринимательского риска рекомендуется в ставку дисконтирования включать поправочный коэффициент, вели­чина которого возрастает с ростом риска инвестирования:

где ставка процента по безрисковым вложениям (например, в государственные ценные бумаги),

рисковая премия, учиты­вающая рыночный риск, определяемый общим состоянием экономической конъюнктуры, а также специфический риск, определяемый ха­рактеристикой анализируемого инновационного проекта.

Для выбора величины рисковой премии целесообразно проведе­ние предварительной классификации инвестиционных альтернатив, что дает возможность, с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов капиталовложений в определенной степени неза­висимо друг от друга, с другой, — использовать для каждого из выде­ленных классов определенные рисковые премии, оценивающие риск инвестирования в рамках каждого класса.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут быть использованы базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Базисные – сложившиеся в национальной экономике цены на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию или услугу, а также инвестиционные ресурсы считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Мировые – цены, которые устанавливаются на товары или услуги в межгосударственной торговле.

Прогнозные – базисные цены, скорректированные на возможное их изменение в конце шага, взятого за период прогнозирования.

Расчётные– прогнозные цены с поправкой на общий индекс инфляции в текущем периоде времени.

Цены на ресурсы, продукцию и услуги в процессе инвестирования можно выражать в национальной (рубли) или устойчивой валюте (доллары, евро).