Неопределенности и рисков

Оценка эффективности инвестиций с учетом факторов

Под неопределенностью понимается неполная или неточная информация об условиях прохождения и реализации проекта. Риски представляют собой нео­пределенность, связанную с возможностью возникно­вения в будущем неблагоприятных ситуаций и послед­ствий. Другим понятием рисков является величина возможного ущерба или выигрыша, связанных с бу­дущим событием, в результате принятия определен­ного решения.

Для учета факторов риска в прогнозировании финансовых показателей проекта можно использо­вать следующие методы:

· корректировка параметров проекта и экономических норма­тивов;

· проверка устойчивости прогноза;

· построение прогнозного сценария.

На практике учет риска путем корректировки экономических нормативов может выполняться различными способами. Так, мето­дика ЮНИДО (комиссия по промышленному развитию ООН) реко­мендует следующие условия финансового прогнозирования — ожидаемые денежные потоки прогнозируются в ценах будущих периодов (номинальные денежные потоки), а для дисконтирования де­нежных потоков применяется ставка, включающая все ви­ды ожидаемых рисков, в том числе инфляционные ожидания за срок полезной жизни проекта. К достоинству такого подхода можно от­нести отсутствие множества вариантов прогноза. Для этого устана­вливаются численные оценки всех видов рисков.

Иной подход — денежные потоки прогнози­руются в постоянных ценах базисного периода, т. е. действующих на момент разработки и оценки проекта, а дисконтирование денежных потоков производится по реальной ставке процента, очищенной от инфляционных ожиданий участников проекта. В этом случае дискон­тирование денежных потоков ведется по ставке процента, в которой учитываются только инфляционные ожидания, а риск инвестирова­ния учитывается путем построения многовариантных прогнозов на основе построения сценариев. Выбор того или иного подхода зависит от состава и достоверности информации, которая доступна инвестору для проведения анализа.

Устойчивость прогноза финансовых показателей проекта также может оцениваться различными методами. В частности, одним из них является анализ точки безубыточности проекта. Можно рекомендовать также методику прогнозирования, при которой фи­нансовые расчеты проводятся в предположении трех вариантов реа­лизации проекта:

· наименее выгодных условий реализации проекта (пессимис­тический вариант прогноза);

· наиболее выгодных условий реализации проекта (оптимисти­ческий вариант прогноза);

· наиболее вероятных условий реализации проекта.

Оптимистический вариант прогноза будет определять наиболь­шие объемы реализации продукции (услуг), что позволит оценивать инвестиционные затраты. Пессимистический вариант прогноза реко­мендуется использовать для оценки экономической эффективности проекта. Если этот вариант будет экономически привлекательным, то выгодность проекта сохранится и для других вариантов прогноза. В противном случае, расчеты экономической эффективности следует провести для других вариантов прогноза, по результатам которых можно оценить степень риска, связанного с реализацией проекта.

В практике построения и анализа финансовых прогнозов в усло­виях неопределенности может быть рекомендован метод анализа и принятия решений с использованием "дерева решений". Согласно этому методу предусматривается построение прогнозного сценария, вклю­чающего следующую последовательность действий.

1. Структуризация проблемы, т. е. установление причинно-следственных связей в анализируемой проблеме. Для этого необходи­мо установить:

Что Лицо Принимающее Решение (ЛПР) должно вы­брать прежде всего?

Что можно отложить?

Какая информация для принятия решений необходима и в какие сроки, из каких источников?

В результате создается модель процесса принятия решений:

· действия, т. е. элементы прогнозного сценария, требующие принятия решений в той или иной ситуации, возникающей в будущем;

· события, т. е. элементы сценария развития событий, которые могут наступать вне зависимости от ЛПР и являются след­ствием неопределенности в поведении внутренней и внешней среды.

2. Построение диаграммы дерева решений, представляющей графи­ческое описание последовательных действий и возможных событий.

3. Прогноз финансовых показателей проекта по каждой альтерна­тиве.

4. Оценка вероятности наступления событий (анализ неопределен­ности). Касаясь оценки вероятности наступления того или иного со­бытия следует заметить, что при строгом определении понятия веро­ятности этот показатель определяется как предел относительной час­тоты наступления данного события при стремлении к бесконечности числа испытаний. Однако, в экономическом анализе возможность по­добного подхода к оценке вероятностей либо ограничена, либо отсут­ствует, поскольку требование бесконечности числа испытаний часто теряет смысл или невозможен. Поэтому при принятии решений в по­добных ситуациях используют субъективные вероятности как при­ближенные суждения (оценки) ЛПР и экспертов относительно вероят­ностей будущих событий, базирующиеся на знаниях и опыте ЛПР (экспертов), полученных ими в процессе длительного наблюдения за объектами анализа.