Стоимость бизнеса

Оценка стоимости бизнеса– это процесс определения его стоимости как единого функционирующего комплекса, приносящего прибыль. Он включает:

- обоснованную оценку основных фондов и оборотных средств, материальных и нематериальных активов – оценка имущества предприятия;

- обоснованную оценку текущих и будущих доходов предприятия на определенный момент времени.

Оценку имущества действующего предприятия осуществляет оценщик – независимый специалист по оценке собственности, который действует на основании Единых стандартов профессиональной оценки, определяющих следующие принципы ее проведения:

1) принцип наилучшего использования предполагает оптимальную увязку характеристик самого объекта с внешними условиями, то есть юридически разрешенный способ его эксплуатации, при котором достигается самая высокая стоимость объекта на дату оценки;

2) принцип замещения – это метод сравнимых продаж в равной степени привлекательного имущества;

3) принцип изменений – состоит в том, что социальные, политические и другие изменения, происходящие в мете нахождения имущества, влияют на стоимость;

4) принцип будущих преимуществ подразумевает, что стоимость объекта – это текущая стоимость прав на получение будущих преимуществ.

5) принцип спроса и предложения показывает, что на стоимость объекта влияет объем спроса и объем предложения на данный товар на рынке;

6) принцип вклада – определяется вкладом, который каждый элемент вносит \в общую стоимость объекта;

7) принцип предельной полезности заключается в том, что до определенного момента затраты на улучшение объекта будут расти медленнее стоимости самого объекта, после этого предела наоборот, быстрее;

8) принцип сбалансированности подразумевает, что стоимость создается и поддерживается достаточной сбалансированностью между элементами имущества, то есть они должны быть гармоничными

9) принцип соответствия – подразумевает, что однородность объектов поддерживает имущественные стоимости на определенном уровне и гарантирует что стоимость объекта не опуститься ниже его.

Оценка бизнеса базируется на основе трех подходов: затратного, сравнительного и доходного. В соответствии со ст. 14 ФСО №1 «сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость».

При оценке стоимости компании сравнительным подходом самым важным моментом в процессе оценивания является подбор наиболее сопоставимых аналогов. Под сопоставимым аналогом понимается объект, предлагающийся к продаже, либо объект, который уже был реализован с характеристиками, близкими к объекту оценки. В качестве параметров сопоставимости при оценке бизнеса выступают:

1) вид деятельности;

2) местоположение;

3) размер предприятия;

4) величина выручки/прибыли;

5) величина всех активов;

6) величина чистых активов;

7) структура активов/пассивов;

8) производственные показатели (годовая мощность предприятия по определенному продукту, производственные площади и др.).

В настоящее время в открытом доступе сложно подобрать необходимое количество аналогов, которые были бы сопоставимы с объектом оценки по всем параметрам. Поэтому получить объективные результаты сравнительным подходом зачастую оказывается невозможным.

Согласно ст. 15 ФСО №1 «затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки».

При оценке бизнеса затратным подходом предприятие рассматривается как единый имущественный комплекс, производится оценка только имущества и обязательств предприятия. Здесь не учитываются такие важные показатели, как: инвестиционная политика предприятия, прогнозируемая величина прибыли, анализ и прогноз рынка сырья и товаров, анализ и прогноз общей макроэкономической ситуации.

В соответствии со ст. 13 ФСО №1 «доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки».

Результаты оценки компании доходным подходом наиболее привлекательны для инвестора, поскольку именно здесь производится оценка рисков по проекту, анализируются текущее и будущее состояния компании, прогнозируются будущие доходы и расходы. Основным методом оценки доходным подходом является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). В рамках этого метода используется ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. С математической точки зрения, ставка дисконта – это ставка, по которой будущие положительные и отрицательные денежные потоки приводятся к их текущей стоимости.

Расчет стоимости бизнеса по методу ДДП производится по следующей формуле:

, где:

CF_i- денежный поток предприятия в период времени i, ;

r – ставка дисконтирования;

Vost – остаточная стоимость бизнеса в постпрогнозный период времени;

n – период прогнозирования, лет.

Однако в формуле не учитывается то факт, что денежные потоки компания получает равномерно в течение всего года. Из формулы следует, что прибыль/убыток компания получит только в конце года и дисконтируется денежный поток именно на конец периода. Для того чтобы приблизить формулу к действительности, когда денежные потоки аккумулируются равномерно в течение года, формула преобразуется следующим образом:

Как видим из формулы, денежные притоки/оттоки бизнеса дисконтируются на середину периода, что оптимизировало модель оценки и объективизировало результаты оценки. Для более точной оценки возможно проводить дисконтирование поквартально или помесячно, однако реализация данной идеи полностью зависит от качества и полноты исходных данных. Если имеются достоверные и детальные прогнозные данные в разбивке на небольшие периоды (месяц, квартал), то для получения более точных результатов возможно использование указанного метода.

Расчет остаточной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

, где:

CF_n- денежный поток предприятия в последний прогнозный период времени n;

g – долгосрочный темп роста.

Модель Гордона построена на основе следующих предположений:

1. Прогнозный период длится до тех пор, пока темпы роста денежных потоков компании не стабилизируются.

2. Величины амортизационных отчислений и капиталовложений в постпрогнозный период равны между собой.

Данные предположения приводят к следующим выводам:

1. Прогнозный период должен быть не меньше длительности инвестиционных вливаний.

2. По достижении определенного уровня развития предполагается, что компании будет держать позиции на одном уровне со стабильным невысоким приростом g.

3. Инвестиции в компанию необходимы лишь для обновления оборудования и иных основных средств.