double arrow

Данные для расчета

Ценные бумаги Цена (долл.) Стоимость (долл.)
Ha Sl Ha S2
А В С      

Обозначим через WA и W в количество акций А и В, взятых в обычном портфеле ценных бумаг. Тогда стоимость (срочный объем портфеля) по двум биржам может быть выражена следующим образом:

Ha Sl: 50 WA + 30 WB;

Ha S2: 100 WA + 120 WB;

Можно ли создать портфель, состоящий из акций А и В, который даст такой же доход, как от пакета акций С? Другими словами, мы хотим купить такое же количество акций WA и WB, удовлетворяющее следующему условию:

на S1: 50 WA + 30 WB = 38 долл.;

на S2: 100 WA + 120 WB = 112 долл.

Денежные затраты на пакеты акций А и В в правой части уравнений равняются стоимости пакетов акций С на биржах S1 и S2. Преобразуя уравнения, получаем доли WA = 0,4 и WВ = 0,6. Таким образом, портфель состоит из 0,4 А и 0,6 В, что по сумме равняется стоимости пакета акций С.

Цена данного портфеля:

0,40 • 70 + 0,60 • 60 = 64 долл.

За 64 долл. инвестор может получать тот же доход, как за пакет акций С, при том, что цена акций С = 80 долл. Это и есть возможность арбитража с пониженным риском, состоящего в покупке пакетов акций А и В по рассчитанной выше пропорции и "короткой" продаже акций пакета С. Инвестор фиксирует с помощью срочной сделки прибыль на уровне 16 долл. вне зависимости от того, что произойдет в последующее время.

Рисковый арбитраж. Существуют два типа рискового арбитража. Первый возникает в случае продажи акций компании, объявленной банкротом.

Предположим, что компания Д находится в состоянии реорганизации по причине банкротства и одно из ее долговых обязательств продается на рынке за 200 долл. Если инвестор полагает, что в результате процедуры банкротства пакет трех акций с оценочной стоимостью в 280 долл. будет продан по цене обязательства в 200 долл., то он купит это обязательство. В результате операции он может получить прибыль в 80 долл. Разница между курсом акций 280 долл. и долговым обязательством 200 долл. отражает два риска: риск, что курс акций не будет на уровне 280 долл., и риск того, что объем пакета трех ценных бумаг, покрывающих этот долг, будет ниже 200 долл.

Второй тип рискового арбитража возникает при слиянии и поглощении компаний. Здесь фиксируется с помощью срочной сделки определенный уровень цены или курса ценных бумаг в случае, если сделка завершается в заявленный срок. Операция состоит из покупки долей компании, являющейся объектом поглощения, и "коротких", продаваемых без покрытия, долей приобретающей компании. Число долей зависит от заявленного срока. Основной риск в данной ситуации - не быть "заявленным" по данной процедуре.

Спекуляция. Спекулятивная торговля является торговлей, в которой торговая позиция капитала инвестиционного банка имеет преимущества специфического независимого движения цен или скорости изменения двух цен. Это преимущество значительных капитальных ресурсов дает возможность получения более высокой прибыли или риск больших убытков в результате непропорциональной зависимости двух факторов; например, в срочной сделке для получения равной прибыли нужно иметь меньше средств, чем в обычной.

Самые большие комиссионные зарабатываются инвестиционными банками исполнением торговых сделок для оптовых продавцов и институциональных инвесторов. Это называется "торговля крупными партиями акций" и "программная торговля" (покупка всех акций, входящих в определенный список - программу или в индекс, на котором базируются фьючерсные и опционные контракты),

В дополнение к гарантированию размещения ценных бумаг инвестиционные банки занимаются также продажей вновь выпущенных ценных бумаг ограниченному числу институциональных инвесторов, таких как страховые компании, инвестиционные компании и пенсионные фонды. Подобное частное размещение отличается от публичного выпуска ценных бумаг прежде всего тем, что цена выпуска оговаривается заранее. Размер частного размещения оценивается в США в 200 млрд. долл.

Инвестиционные банки занимаются частным размещением ценных бумаг несколькими путями. Они работают с эмитентом и потенциальным инвестором по созданию ценных бумаг и процедуре их ценообразования. Часто случается, что инвестиционный банк создает новую структуру ценных бумаг на рынке частного размещения. Примером такой деятельности служит секьюритизация, или процедура повышения роли ценных бумаг как формы заимствования капитала под обеспечение. В 90-х гг. доля операций с секьюритизированными ценными бумагами составляет 5-19% у различных банков в общем объеме всех операций.

Секьюритизация создает два основных типа бумаг. Первый тип ценные бумаги, выпущенные на базе неделимого пула ипотек. Данные ценные бумаги обеспечиваются недвижимостью или связаны с ипотекой. Второй тип - ценные бумаги, обеспеченные активами или ценными бумагами на основе пула кредитов. Секьюритизация капитала позволяет получать доход из двух источников. Первый источник - когда инвестиционный банк производит секьюритизацию за клиента и в случае гарантии секьюритизированного выпуска. Второй источник - когда инвестиционные банки покупают активы с заниженной рыночной стоимостью, выпускают под них акции, затем реализуют их. Прибыль составляет разницу между ценой акций и стоимостью активов.

Вся деятельность инвестиционного банка подвержена коммерческим и макроэкономическим рискам. Коммерческие риски связаны с конъюнктурой посреднических услуг, динамикой курса ценных бумаг, платежеспособностью и надежностью клиентов; макроэкономические риски - с инфляционными тенденциями на внутреннем и внешнем рынках. Для уменьшения риска инвестиционный банк проводит регулярный анализ кредитоспособности клиентов, рынка посреднических услуг, финансовой устойчивости фондовых посредников. В современных условиях функционирование инвестиционного банка предполагает политику наступательного маркетинга, что ведет к развитию рынка услуг и внедрению новых банковских операций.


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: