Инвестиционные банки в России

В российском законодательстве нет четкого определения понятия инвестиционного банка. Анализ законодательной базы фондового рынка в России позволяет сделать вывод о том, что коммерческие банки могут выступать как инвестиционные. Как правило, в период радикальных экономических реформ практика идет впереди законодательства, а инвестиционная банковская деятельность развивается более значительными темпами, чем ее законодательное регулирование.

В России инвестиционная деятельность имеет высокий потенциал. Во-первых, растет величина акционируемого капитала; во-вторых, на российском финансовом рынке постоянно увеличивается потребность в крупных долгосрочных инвестициях под надежные гарантии возвратности и доходности вложений. Несмотря на один из парадоксов российского рынка ценных бумаг (сравнительно большое количество профессиональных участников при более чем скромных оборотах сделок), остается практически незанятой широкая ниша, предназначенная для инвестиционных банков.

Российское законодательство делает равнодоступным участие всех инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг. В частности, нет ограничений и на подобную деятельность коммерческих банков. Следует отметить, что уже сейчас не менее половины иностранных банков, зарегистрированных в России, работает по принципу инвестиционных. Если учесть, что в мире инвестиционные банки составляют лишь небольшой процент всей массы банков различной специализации, то их активная экспансия в России становится очень примечательным явлением.

Возникающие сейчас российские инвестиционные банки, активизируя деятельность на рынке ценных бумаг, одновременно стремятся получить лицензию на все обычные банковские операции. Это понятно, поскольку традиционные услуги гарантируют Получение определенного дохода, а операции на фондовом рынке пока недостаточно освоены. Однако, как следует из анализа, сделанного специалистами Межрегионального инвестиционного банка (Москва), уже определилась несовместимость некоторых инвестиционных и обычных банковских видов деятельности.

1. Торговля ценными бумагами связана с большим риском, чем простое предоставление ссуды. Инвестиционный банк, совмещающий оба вида деятельности, становится высокорисковым предприятием по двум причинам: во-первых, его вкладчики рискуют не получить собственных средств по первому требованию, так как деньги могут быть вложены в высокодоходные ценные бумаги с невысокой ликвидностью; во-вторых, в случае кратковременных, но значительных убытков на рынке ценных бумаг банк подвергается риску обанкротиться вследствие быстрого оттока клиентов. Поэтому для инвестиционного банка должны быть введены определенные ограничения на привлечение депозитных вкладов, и прежде всего вкладов населения.

2. Брокерские и дилерские операции с определенными видами ценных бумаг не должны совмещаться с ведением по поручению эмитента реестра владельцев этих ценных бумаг. В противном случае инвестиционный банк неизбежно превратится в своего рода монополиста и может вынудить других брокеров платить ему комиссионные при совершении любых операций с этими бумагами, активно манипулировать составом акционеров по сговору как с эмитентом, так и с владельцем контрольного пакета акций, а также совершать на рынке незаконные операции с чужими акциями от собственного лица (поскольку любое яйцо, выполняющее функции держателя реестра, может взять акции под свой контроль без получения каких-либо специальных разрешений). Кроме того, по правилам Центрального банка РФ деятельность в качестве держателя реестра не отражается в бухгалтерской отчетности. Таким образом, в случае, если инвестиционный банк будет вести реестры многих компаний, реальный объем капиталов, доступных банку, окажется вне контроля.

3. Общий размер выдаваемых инвестиционным банком кредитов под обеспечение в виде ценных бумаг должен быть ограничен. Разрушительное воздействие экономического кризиса 1929 г. в США резко усилилось вследствие широкого использования такого рода кредитов. При невозвратности кредита убытки банка компенсируются путем реализации залога. Вследствие того что во время биржевого краха в США заложенные ценные бумаги резко упали в цене, полный возврат кредитов стал невозможен. Ценные бумаги покупались в кредит и использовались как обеспечение нового кредита, и в результате образовался порочный круг невыполнения кредитных обязательств, что и привело к одному из самых сильных в истории финансовых крахов. Похожая ситуация возникла в России 17 августа 1998 г.

Из всех видов услуг, традиционно предоставляемых в мире инвестиционными банкирами, в России наиболее активно осваиваются следующие:

1. Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов, включающее оценку потенциальной эффективности и реализуемости проектов, разработку инвестиционных программ и подготовку проектной документации в соответствии с международными стандартами.

2. Формирование оптимальных эмиссионных портфелей (разработка программ привлечения инвестиций предприятиями, выбор инструментов привлечения денежных ресурсов, разработка планов-графиков эмиссии долговых и долевых ценных бумаг с обоснованием оптимального соотношения между ними, оценка возможности привлечения денежных средств в различных регионах и обоснование рационального уровня доходности по эмитируемым ценным бумагам).

3. Формирование оптимальных индивидуальных портфелей ценных бумаг для крупных инвесторов на основе анализа текущего состояния финансового рынка и построение целевых функций инвестирования на заданную дату. Иногда этот вид услуг дополняется трастом (текущим управлением инвестиционными портфелями по договоренности).

4. Андеррайтинг (размещение ценных бумаг эмитентов па рынке). В российском варианте андеррайтинг, как правило, осуществляется по принципу комиссионной торговли акциями, при котором андеррайтер обязывается приложить максимум усилий для продажи акций, но не берет на себя твердых обязательств по размещению.

5. Консультирование по вопросам инвестирования, подбор предприятиям зарубежного инвестора, подбор инвесторам субъектов инвестирования.

6. Брокерские услуги (совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера), а также дилерские услуги (совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет путем котировки ценных бумаг).

Однако уже сегодня существуют две сложные проблемы, решение которых было бы наиболее эффективным с участием инвестиционных банков.

Первая проблема - реструктурирование долгов предприятий. В мировой практике давно используется приемлемая для всех схема, важнейшим участником которой является инвестиционный банк. Он скупает у банков-кредиторов долговые обязательства предприятия с большой скидкой, выпускает под них новые акции предприятия и размещает их на рынке. Благодаря реструктурированию долгов стоимость предприятия повышается, и оно получает возможность развиваться дальше. Одновременно растет и курс его акций, за счет чего получает свою прибыль инвестиционный банк.

В данном случае государству не нужно отвлекать бюджетные средства на санацию предприятий, ему достаточно принять специальные меры фискальной политики для стимулирования описанного выше процесса.

Вторая проблема - создание региональных рынков ценных бумаг, в частности муниципальных. Основой для этого является муниципальная собственность, которой передаются жилой и нежилой фонды, жилищно-эксплуатационные и ремонтно-строительные предприятия, городской транспорт, торговля, складские помещения и др. Содержание, обслуживание и развитие объектов собственности требует значительных материальных и финансовых средств. Эти проблемы могут быть решены только с помощью новой инвестиционно-банковской системы - муниципальных банков, наделенных специальными правами и полномочиями.

Муниципальный банк как новый инвестиционный институт способен осуществлять:

• эмиссию облигаций городского займа, обеспеченного муниципальной собственностью;

• реализацию городских программ через банк, которые гарантируются муниципальными властями;

• предоставление акционерам и вкладчикам банка определенных льгот (снижение муниципальных налогов, приоритетные права на приватизацию муниципального имущества, на получение земли под застройки и т.п.);

• ипотечные операции (предоставление кредитов под залог земли и

другой недвижимости).

Самые объемные по количеству и наиболее качественные операции инвестиционного банка выполняет в настоящее время Банк России. Этот банк не только осуществляет основные функции по государственному регулированию рынка ценных бумаг, но и одновременно служит профессиональным участником рынка, активно ведущим операции с разными видами ценных бумаг.

Банк России является агентом правительства по размещению государственных займов, т.е. по обслуживанию первичного рынка ценных бумаг. Банк, вкладывая в государственные фондовые ценности собственные ресурсы, в то же время становится их дилером. Он же создает вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нем в качестве финансового брокера, работающего по поручению правительства. Будучи специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с фондовыми ценностями, Банк России выполняет функции крупнейшего в стране депозитария, клирингового и расчетного центров. Он осуществляет расчеты по выплате процентов и погашению государственных долговых обязательств.

Все операции банка с ценными бумагами можно рассматривать как инструменты определенной государственной кредитно-финансовой политики, связанной, например, с необходимостью сокращения бюджетного дефицита.

Центральный банк РФ впервые ввел в практику операции на вторичном рынке ценных бумаг. Скупая на рынке ценные бумаги, он эмитирует в обращение дополнительные денежные средства, и, наоборот, выбрасывая на рынок ранее приобретенные им ценные бумаги, пытается сократить объем денежной массы. Основным объектом операций Банка России на открытом рынке являются государственные ценные бумаги.

Ключевую роль на данном рынке играет сегмент государственных краткосрочных бескупонных облигаций. Рынок таких облигаций возник в 1993 г. как совместный пилотный проект Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, Московской межбанковской валютной биржи. В 1994 г. этот рынок перешел к становлению своего нового сектора - рынка государственных ценных бумаг, т. е. к обслуживанию внутреннего долга государства.

Помимо Центрального банка РФ, сложившееся инвестиционное пространство в России обслуживают несколько крупнейших банков, которые уже сейчас можно назвать инвестиционными. К ним относятся "Российский кредит", "СБС-АГРО" и "Менатеп", последний по объемам вложений в России в 1998 г. считался инвестиционным банком номер один. Дальнейшее формирование инвестиционных программ для развития российской экономики неизбежно повлечет за собой становление и усиление роли инвестиционных банков, определит четкую модель их поведения на рынке ценных бумаг.

Вопросы для самопроверки

1. Каковы особенности деятельности и главные отличия инвестиционных банков от других финансовых институтов?

2. Что означает процедура размещения ценных бумаг на первичном рынке?

3. Каким образом происходит инвестирование капитала во вторичные ценные бумаги?

4. Каковы сущность и процедура проведения арбитражных операций?

5. Каким образом регулируется инвестиционная деятельность банков в России?