Оценка акций

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ

Выпуская привилегированные акции, компания преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отража­ется как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерного общества. Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущие и облигациям, и акциям.

Основные свойства привилегированных акций

Владелец привилегированных акций также, как и держатель облигаций, имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Порядок выплаты дивидендов по при­вилегированным акциям определяется уставом АО и предусматривает определенные гарантии в получении дохода, что делает при­вилегированную акцию похожей на облигацию. Кроме того, вла­дельцы привилегированных акций, как правило, не имеют голоса на собрании акционеров. В этом тоже проявляется сходство данного типа акций с облигациями.

Имущественные интересы владельцев привилегированных акций защищены в большей степени, чем владельцев обыкновенных акций.

В частности, в большинстве государств оговаривается предельный процент привилегированных акций в общем объеме эмиссии долевых ценных бумаг. Российское законодательство также ограничивает предельное число привилегированных акций, которое может выпустить акционерное общество. Доля привилегированных акций по их номинальной стоимости не может превышать 25% уставного капитала. При этом следует обратить внимание на то, что доля привилегированных акций считается по их суммарной номинальной стоимости в уставном капитале компании, а не по числу привилеги­рованных акций в общем количестве размещенных акций. В связи с тем, что номинальная стоимость привилегированных акций может отличаться от номинальной стоимости обыкновенных акций, доля привилегированных акций в стоимостном выражении может не сов­падать с долей акций, измеренной по количеству акций.

Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные виды стоимостных оценок акций:

Номинальная стоимость акции определяется учредителями при создании акционерного общества и фиксируется в уставе АО. Номи­нал акции определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпускаемых акций. Средства уставного капитала используются учредителями для того, чтобы начать производст­венную деятельность (приобрести машины, оборудование, мате­риалы и т.п.). Показатель номинальной стоимости акций не имеет содержательного экономического смысла. Он нужен только для того, чтобы учредители компании оплатили акции по какой-то фиксированной для всех цене. После того как акционерное обще­ство будет создано и начнет функционировать, выявляется рыноч­ная стоимость акций, на которую влияют как результаты деятель­ности компании, так и рыночные факторы. Привилегированные акции могут иметь номинальную стоимость, которая отличается от номинала обыкновенных акций.

В некоторых странах корпорации выпускают акции без номинала. Например, в Канаде давно запрещено выпускать акции с номиналом. Безноминальные; акции размещаются по цене, которая отличается от номинала только тем, что она не указывается в уставе и на акции. Эта цена, как и номинал, используется для бухгалтерского учета выпущенных акций и имеет искусственное проис­хождение. Ее называют ценой выпуска, или размещения».

Эмиссионная стоимость (цена размещения) акции — цена, по которой реализуются акции нового выпуска. В процессе своего развития компании периодически прибегают к дополнительной эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Принимая решение о выпуске дополнительных акций, компания определяет параметры эмиссии, в том числе цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. По российскому законода­тельству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может быть выше номинальной стоимости. Если в процессе обращения на вторичном рынке цена сделки по купле- продаже акций может быть выше или ниже их номинальной сто­имости, то при эмиссии цена размещения не может быть ниже номинала.

Ликвидационная стоимость акций показывает величину денеж­ных средств в расчете на одну акцию, которую получит владелец при­вилегированных акций в случае ликвидации компании. В соответст­вии с российским законодательством в уставе АО должна быть ука­зана ликвидационная стоимость привилегированной акции или дана методика определения этой стоимости. Таким образом, инвестор, при­обретая привилегированную акцию, заранее знает, какую сумму он получит в случае ликвидации предприятия. По обыкновенным акциям ликвидационная стоимость не указывается. Владельцы обыкновен­ных акций получают остаточную стоимость компании после расче­тов с кредиторами и владельцами привилегированных акций.

Бухгалтерская (балансовая) стоимость обыкновенных акций. В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов:

1. прирост стоимости имущества за счет того, что заработанную прибыль предприятие не полностью распределяет между акционе­рами в виде дивидендов, а частично направляет на новое строитель­ство, закупку оборудования для расширения масштабов деятель­ности и т.п.;

2. в связи с инфляцией предприятия периодически производят переоценку основных фондов, что увеличивает стоимость иму­щества;

3. предприятие может при дополнительной эмиссии акций про­дать их по цене, более высокой, чем номинальная стоимость, что способствует росту стоимостной оценки предприятия.

Таким образом, с течением времени реальная стоимость иму­щества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала. В этой связи возникает необходимость опре­делить бухгалтерскую (балансовую) стоимость, которая рассчи­тывается по формуле привилегированных акций;

где Sб — балансовая стоимость обыкновенной акции;

Sча — стоимость чистых активов компании;

Sл —ликвидационная стоимость;

Noa — число размещенных обыкновенных акций.

Чистые активы представляют собой стоимостную оценку всего имущества предприятия за вычетом обязательств, которые предпри­ятие имеет перед кредиторами. Если предприятие погасит все свои долги (перед бюджетом, рабочими, банками и др.), то оставшаяся часть имущества и будет представлять собой чистые активы, кото­рые могут быть распределены между акционерами. Однако сначала рассчитаются с привилегированными акционерами, выплатив им ликвидационную стоимость акций, а оставшаяся часть будет рас­пределена между владельцами обыкновенных акций.