И инвестиционной деятельности

Неопределенность и риски в инновационной

Факторы неопределенности и риска – еще один момент, который важен с точки зрения инвестиционного проекта. Под неопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условиях, значимых с точки зрения реализации проекта, в том числе информации о затратах и результатах. С неопределенностью приходится иметь дело всем организациям, поскольку неопределенность – неизбежный спутник любого бизнеса. Риск – это разновидность неопределенности, а точнее, неопределенность, которая связана с возможностью того, что в ходе реализации проекта возникнут неблагоприятные ситуации и последствия.

За редким исключением инвестиционная деятельность связана с рисками высокого уровня. Например, если возникает необходимость расширения сферы деятельности организации, т. е. расширения за счет освоения новых отраслей, фактор риска существенно возрастает.

Очень трудно (если вообще возможно) предсказать ситуации, которые могут возникнуть в процессе реализации проекта.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков (рис. 22.1):

нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

возможные ограничения на торговлю и поставки, закрытие границ и т. п.;

неопределенность политической ситуации в стране или регионе;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.;

возможность стихийных бедствий: землетрясений, наводнений и т. д.;

неопределенность целей, интересов и поведения других участников проекта – инвесторов и акционеров;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Самым распространенным методом снижения степени риска является страхование риска, сущность которого выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов и внести страховой взнос, чтобы снизить степень риска вплоть до нуля.

Степень устойчивости проекта обосновывается также анализом безубыточности, который базируется на изучении соотношений между тремя группами факторов: издержками, объемом производства и прибылью.

Безубыточность – такое состояние, когда инновационный проект не приносит ни прибыли, ни убытков. Это выручка (доходы), которая необходима для того, чтобы предприятие начало получать прибыль.

Ее можно выразить и в количестве единиц услуг, необходимых для покрытия затрат, после чего каждая дополнительная единица оказанной услуги будет приносить прибыль предприятию.

Разность между фактическим количеством реализованных услуг и безубыточным объемом продаж – зона безопасности (зона прибыли), и чем она больше, тем меньше вероятность риска и прочнее финансовое состояние предприятия.

Расчет данных показателей основывается на взаимодействии издержек объема продаж – прибыли. Для определения их уровня можно использовать графический и аналитический способы.

Например, инновационный проект рассчитан на оказание 1 млн единиц услуг связи, которые будут реализовываться по средней доходной таксе 20 руб. Следовательно, выручка составит 20 млн руб. Фиксированные затраты составляют 4 млн руб. Переменные расходы на единицу услуги – 12 руб., а на весь объем – 12 млн руб.

Рис. 22.1. Основные виды неопределенности и инвестиционных рисков

При таких условиях прибыль от реализации услуг составит 4 млн руб. (20 – 4 – 12). График, построенный на основании этих данных приводится на рис. 22.2.

Рис. 22.2. Зависимость между объемом реализации услуг, издержками и прибылью

По горизонтальной оси показан объем реализованных услуг х в процентах от производственной мощности проекта (1 млн единиц) или в натуральном выражении (если оказывается один вид услуг), по вертикальной оси – издержки производства и прибыль, которые вместе составляют выручку от реализации услуг (В).

По графику нетрудно установить, при каком объеме реализации услуг можно получить прибыль, а при каком ее не будет. Также можно определить точку, в которой издержки будут равны выручке от реализации услуг – точку безубыточного объема реализации услуг Т _б. Иначе это называется порогом рентабельности, или точкой окупаемости затрат, ниже которой проект будет убыточным. При объеме реализации, равном нулю, инвестор получает убыток в размере суммы фиксированных расходов (4 млн руб.). При объеме реализации 1 млн единиц прибыль составит 4 млн руб. Соединив эти точки между собой, получим на оси х точку критического объема реализации услуг. В нашем примере точка расположена на уровне 50% от возможного объема реализации услуг (500 тыс. единиц).

Разность между фактическим и безубыточным объемом реализации услуг – зона безопасности. Она показывает, на сколько (в процентном выражении) фактический объем реализованных услуг выше критического, при котором рентабельность равна нулю.

Кроме графического можно использовать и аналитический метод определения Т _б.

Для расчета точки критического объема реализации услуг в процентах по отношению к максимальному объему (равному 100%) можно использовать следующую формулу:

Нетрудно заметить, что отношение фиксированных расходов к общей сумме маржинального дохода Д _м (прибыль плюс фиксированные затраты) и есть тот коэффициент, который определяет место нахождения точки критического объема реализации услуг (рис. 22.3).

Если заменить максимальный объем реализации услуг в денежном выражении (выручка В) на объем услуг в натуральных единицах q, то можно рассчитать безубыточный объем реализации в натуральных единицах:

Для подтверждения устойчивости проекта (минимальный или нулевой риск) необходимо, чтобы значение Т _б было меньше номинальных объемов производства и продаж на данном шаге. Чем дальше значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.

В процессе оценки неопределенностей и рисков целесообразнее всего использовать метод формализованного описания неопределенности.

Этот метод заключается в описании всех возможных условий реализации проекта. Такое описание может осуществляться в форме сценариев. Каждому возможному варианту развития событий необходимо поставить в соответствие затраты, которые потребуются для преодоления неблагоприятных обстоятельств, а также показатели эффективности, которым должен в этих условиях удовлетворять проект. Затем необходимо преобразовать исходную информацию о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий и соответствующих показателях эффективности и, наконец, определить показатели эффективности проекта в целом с учетом неопределенностей в условиях его реализации.

Основными показателями, используемыми для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта Э _ож.

Этот же показатель используется для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания

где Э _ож – ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_i – интегральный эффект при i -м условии реализации;

Р_i – вероятность реализации этого условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

Э _ож = l × Э _max + (1 – l) Э _min,

где Э _max и Э _min – наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;

l – специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3.