Инфляция и ставки доходности. Реальные и номинальные ставки

Инфляционная корректировка денежных потоков.

Инфляция и ставки доходности. Реальные и номинальные ставки.

Тема 3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций

Использование метода сценариев.

Известно, что основные переменные любого инвестиционного проекта взаимосвязаны между собой. И в этом смысле оценки только чувствительности инвестиционного проекта оказывается недостаточно. На практике для оценки риска стремятся получить так называемые крайние оценки. Для этого применяют сценарный подход (метод сценариев). Согласно этому подходу обычно рассматривают три сценария:

1. базовый вариант (оценка с использованием наиболее вероятного сочетания условий реализации инвестиционного проекта);

2. пессимистический вариант развития событий;

3. оптимистический вариант развития событий.

На практике обычно рассматривают базовый и пессимистический варианты развития событий. Однако, данные всех трех сценариев дают возможность более полно представить основные последствия реализации инвестиционного проекта.

Рассмотрим как проводится анализ чувствительности на следующем примере:

Предполагается приобрести новейшую конвейерную систему, использование которой приведет к целому комплексу изменений технико- экономических показателей и в том числе позволит сократить число работников и сократить расходы на заработную плату. Стоимость конвейерной системы 300000$. Расчеты показали, что если удается высвободить 10 рабочих, то при ставке q= 10% годовых использование конвейерной системы дает NPV= +12000$ и величину IRR=11.4%.

Однако, если сократить число рабочих на 8 человек, то при этой же ставке q=10% получим NPV=-28000$, IRR=6.3%.

Таким образом, определяется устойчивость инвестиционного проекта по показателю «заработная плата» (т.е. находится граница эффективности для данного проекта).

Очевидно, что при анализе чувствительности можно получить бесконечное множество результатов в зависимости от сделанных инвестиционных предложений. Поэтому, очень часто для оценки риска используют вероятностную оценку с привлечением необходимых статистических данных.

Все ранее рассмотренные нами расчеты показателей эффективности инвестиций проводились в постоянных (базисных) ценах. Соответственно предполагалось, что и банковский процент рассматривается как «очищенный» от инфляции. В реальной практике обычно известна номинальная ставка процента (например, ставка за кредит). Соответственно все расчеты, связанные с поступлением и возвратом денежных средств, также ориентированы на номинальные величины (т.е. инфляционная составляющая входит в них). При этом предполагается, что и денежные потоки проекта необходимо представлять в сопоставимой форме.

Задача надежного прогноза является одной из самых сложных в любом анализе (т.к. сомнительна реальность ценовых и инфляционных прогнозов, получаемых любым способом на основе данных прошлых лет). В связи с этим можно рекомендовать пересчет номинального банковского процента к форме сопоставимой с денежными потоками проекта, рассчитанными в базисных ценах.

Для расчета реального процента (например, за кредит) можно воспользоваться следующей формулой (разновидность формулы Фишера):

Платежи, рассчитанные при реальном проценте, хотя и не будут соответствовать тем номинальным значениям платежей, которые придется возвращать, например, банку, но позволяет обоснованно сопоставить денежные потоки проекта и принимать грамотное решение об эффективности реализации проекта при действующих на финансовых рынках условиях.