2014-02-09
2179
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ПЕРВАЯ КОНЦЕПЦИЯ). РАЦИОНАЛЬНАЯ ЗАЕМНАЯ ПОЛИТИКА
Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Таблица 1. Расчет чистой рентабельности собственных средств
| Показатель | Предприятие | |
| А | Б | |
| Собственные средства, тыс. руб. | ||
| Заёмные средства, тыс. руб. | - | |
| Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб. | ||
| Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб. | - | |
| Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб. | ||
| Налог на прибыль, тыс. руб. (ставка 20%) = | ||
| Чистая прибыль, | ||
| Чистая рентабельность собственных средств, % |
ЭФР = (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ) х (ЭР – СРСП) х ЗС/СС
Эффект финансового рычага имеет две составляющие это так называемый ДИФФЕРЕНЦИАЛ — разница между экономической рентабельностью активов (ЭР) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (СРСП). Из-за налогообложения эффект действия дифференциала уменьшается (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ)
|
|
|
СРСП средняя расчетная ставка процента, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора.
СРСП = (Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / обшая сумма заёмных средств, используемых в анализируемый период) х 100
Вторая составляющая - ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА — характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).
При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала. Если предприятию Б удастся довести плечо рычага до трех (1500 тыс. руб.: 500 тыс. руб.), то средняя расчетная ставка процента сможет возрасти, к примеру, до 18%. Тогда уровень эффекта финансового рычага составит 2/3(20% - 18%) х 3 = 4%. Это лучше для предприятия Б, чем прежние 3,3% «прибавки» к рентабельности собственных средств, и, таким образом, новый кредитный договор для предприятия может быть признан выгодным.
1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.
2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем он больше, тем меньше риск и наоборот.
3. При наращивании плеча финансового рычага проценты за кредит возрастают.
4.Дифференциал не должен быть отрицательным.
5.Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен от одной трети до половины уровня экономической рентабельности активов.
