Тема 6. Управление инвестициями

1. Основные аспекты управления инвестициями.
2. Обеспечение эффективности инвестиций.

1. Основные аспекты управления инвестициями.

Законы об инвестиционной деятельности в РФ осуществляются в форме капитальных вложений.

Закон об иностранных вложениях. Закон о валютном регулировании, о валютном контроле. Закон о драгоценных металлах.

По нашему законодательству инвестиции – это целевые денежные средства, банковские вклады, паи, акции, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли или получения иного эффекта.

Инвестиции классически делятся на:

1. Р еальные – направлены на поддержание и расширение основных фондов (= капитальные вложения, покупка недвижимости, оборудования);
2. Финансовые (вложения на финансовом рынке страны). Финансовый рынок – обобщенное понятие, включающее в себя, фондовый рынок, кредитный, страховой, рынок драгоценных металлов.
3. Интеллектуальные инвестиции - что-то новое (некоторые относят их к реальным инвестициям).

В зависимости от источников инвестирования выделяют:

1. Инвестиции из бюджетных источников, бюджетные (примерно 20% капитальных вложений)

2. Инвестиции из внебюджетных источников (примерно 80% капитальных вложений, в основном это прибыль и амортизационные отчисления примерно 45% капитальных вложений, а остальное – кредиты, облигационные займы).

Субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы, закупщики, подрядные организации, государство, ФЛ, строительные организации, банки, финансово-кредитные институты (брокеры м.б.), депозитарно - инжиниринговые компании, фондовые биржи.

На уровне предприятия управление инвестициями заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых инвестиций.

Главная цель инвестирования менеджмента идентична главной цели финансового менеджмента (увеличение доходов собственника).

Задача управления инвестициями:

- максимизировать доходность;

- минимизировать инвестиционные риски;

- обеспечить достаточную ликвидность инвестиций;

- сформулировать достаточные инвестиционные ресурсы;

- обеспечить финансовое равновесие фирме в процессе инвестиционной деятельности.

Процесс управления включает:

1. Анализ инвестиционной деятельности в предшествующем периоде (анализ динамики инвестиций, структуры инвестирования, по направлениям вложения, анализ цены инвестиционных средств, оценка фактической эффективности инвестиций).

2. Выбор инвестиционной политики и планирование на будущее.

Политика определяется в разрезе инвестиционных ресурсов:

- консервативная (за счёт собственных средств);

- компромиссная (измеренная) – на целевую структуру;

- агрессивная (использование в основном заёмных средств).

Тип политики в плане соотношения долга и риска:

- Консервативная (отбор проектов самых надёжных следовательно отбраковка самых доходных);

- Компромиссная политика предлагает отбраковку рисковых и низкодоходных проектов;

- Агрессивная (в первую очередь критерий доходности);

В разрезе реальных и финансовых инвестиций всё сводится к жизненному циклу предприятия.

На 2-ом этапе осуществляется также разработка конкретных проектов, в случае с реальными инвестициями эти проекты м.б.: приобретение целого имущественного комплекса (предприятия); м.б. новое строительство или реконструкция; м.б. модернизация, обновление оборудования; инновационное инвестирование в нематериальные активы.

В случаи с финансовыми инвестициями имеют место операции долгосрочного инвестирования (на кредитном, фондовом, валютном рынке), операции страхования финансовых рисков, спекулятивные (арбитражные) операции (направлены на получение прибыли за счёт изменения цены на актив) выделяется пространственный и временной арбитраж.

Пространственный арбитраж – это получение прибыли за счет разницы цены в разных регионах.

Временной арбитраж – рассчитан на изменение курса (текущего курса).

Арбитраж м.б. с покрытиями и без покрытия. Без покрытия (без страховки) без хеджирования, если предлагается хеджирование, то это арбитражная сделка с покрытием.

Встречаются сделки – процентный арбитраж.

Разрабатывают инвестиционные проекты и по реальным и по финансовым инвестициям, оценивается их эффективность и формулируется программа реальных или финансовых инвестиций.

3-й этап – это реализация инвестиционных проектов.

Основные этапы:

1. Схема финансирования.
2. Капитальный бюджет.
3. Календарный график реализации проекта.

1. Обеспечение эффективности инвестиций.

В финансовом менеджменте больше всего внимания уделяется оценке эффективности инвестиционных проектов и показателям эффективности.

Показатели эффективности инвестиций:

1. Простые бездисконтные (не учитывают временную ценность денег):

- Чистый доход (ЧД);

- Индекс доходности инвестиций (ИД);

- Срок окупаемости (СО);

- Потребность в финансировании (ПФ).

2. Дисконтированные показатели:

- Чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

- Внутренняя норма доходности (внутренняя ставка рентабельности) (ВНД);

- Дисконтированный срок окупаемости с учётом дисконтирования (ДСО).

ИДД= сумма дисконтир. эффектов / на сумму инвестиций с учётом дисконтирования.

ВНД ставка дисконтирования при который, чистый доход = 0.

ЧДД – сумма эффектов от проекта.

ПФ – наименьшее значение при расчёте денежного потока cashflow по проекту.

Развитие показателей эффективности инвестиций активно начинается с середины 19-20 веков. Известные российские авторы: Сокольский, Хачатров и др. Основные исследования: 30-40 г.г. 20 века.

Были предложены показатели эффективности инвестиций:

Коэффициент эффективности капитальных вложений = Среднегодовая прибыль/капитальные вложения = П/К = Экв.

Срок окупаемости капитальных вложений = Ток = К/П. (показатели абсолютной экономической эффективности капитальных вложений).

Был предложен показатель «приведённых затрат», но он широко не используется. Сейчас чаще используется дисконтирование денежных потоков: ПЗ = Ci + Ki * En m/n, где

Ci – с/с годовая в конкретном проекте.

Ki – общие капитальные вложения в проект.

En – нормированный коэффициент эффективности.

Коэффициент эффективности капитальных вложений считается для торговли очень высоким (0,25), т.е. срок окупаемости 4 года (1,25) для промышленности – 0,16; для с/х - 0,1; в строительстве – 0,22; в целом по народному хозяйству – 0,14. Все эти показатели были удовлетворены в 60 г.

Была определена методика экономической эффективности капитальных вложений. Она производится несколько раз (примерно раз в 10 лет). Типовая методика позволила устранить противоречия, которые были в розничных ведомственных методиках.

В наше время коэффициент эффективности капитальных вложений называется простая бухгалтерская норма прибыли (HRR).

Типовая методика действовала до 94 года. В 94 г. Показатели эффективности в нашей стране приведены в соответствии с зарубежным подходом. В других странах эта система показателей была внедрена в 78 г. и утверждалась официально организацией ЮН и ДО. В 94г. Утверждены методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Необходимо учесть в едином расчёте выручку и инвестиции. Выбрать лучший проект.

В методических рекомендациях утверждено:

Эффективность проекта – его соответствие целям и интересам участников.

Выделены 2 вида эффективности: