Вопросы валютной стабилизации

Тема 13. Формы стабилизации международных валютно-кредитных и финансовых отношений.

Вопросы валютной стабилизации. Механизм международной кредитной стабилизации. Международная финансовая стабилизация.

Арсенал валютной стабилизации центральных банков включает такие инструменты, как валютная интервенция, девальвация, реваль­вация, операции на открытом рынке, учетная ставка, нормы обяза­тельных резервов.

Валютная интервенция. Органы монетарного регулирования могут проводить интервенции на валютном рынке с различными целями, в том числе для поддержания обменного курса и достижения желаемо­го уровня международных резервов. Для повышения курса националь­ной валюты продается, а для снижения - покупается иностранная валюта. Возможны различные приемы проведения валютной интер­венции. Федеральная резервная система США периодически прово­дит скрытые интервенции, а Бундесбанк Германии и Банк Англии, напротив, широко освещают свое участие в подобных мероприятиях. Смысл этой операции в том, чтобы убедить других участников валют­ного рынка двигаться в направлении, необходимом центральному банку, и тем самым сократить расходы валюты на проведение интер­венции. Иногда Центральный банк пытается удерживать рынок путем «словесных интервенций», информируя участников о своей заинте­ресованности именно в такой тенденции движения валютного курса.

Девальвация /ревальвация. Регулирование курса национальной ва­люты путем девальвации, т.е. снижения ее официального курса по от­ношению к валюте, к которой она привязана (при ревальвации наобо­рот - повышение курса), предполагает резкий скачок и изменение валютного соотношения с последующей его официальной фиксацией. Термины «девальвация» и «ревальвация» обычно используются для ха­рактеристики режима с фиксированным обменным курсом. В случае изменения курса при плавающем механизме применяются термины «обесценение» и «удорожание».

Операции на открытом рынке - покупка или продажа ценных бу­маг государства на вторичном рынке. Если Центральный банк продает ценные бумаги, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы по­следних и соответственно их возможности предоставлять ссуды кли­ентам уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и повышению обменного курса. Покупая ценные бума¹-ги на рынке у коммерческих банков, Центральный банк предоставля­ет им дополнительные ресурсы, расширяя возможности по выдаче ссуд. В итоге увеличивается денежная масса и снижается валютный курс. Результат регулирования денежной массы операциями на от­крытом рынке схож с интервенцией, что приводит к изменению об­менного курса. Сочетание противоположных операций центрального банка на открытом рынке и интервенции в сопоставимых размерах носит название «стерилизация» и позволяет сохранить размер денеж­ной массы, несмотря на изменение обменного курса.

Впервые термин «операции на открытом рынке» стал использовать­ся в 1920-х гг. в США, где такие операции были широко распростране­ны. В начале 1930-х гг. этот инструмент начал применяться в Велико­британии и постепенно снизил долю учетных операций в политике Банка Англии. Приблизительно в то же время к проведению операций на открытом рынке приступил Рейхсбанк Германии.

Учетная ставка - важный инструмент монетарного регулирова­ния, с помощью которого Центральный банк может воздействовать на количество резервных денег и обменный курс, изменяя суммы и условия предоставления своих кредитов. Повышение учетной став­ки стимулирует приток капиталов из стран с более низкой процент­ной ставкой, тем самым увеличивается масса иностранной валюты и повышается курс национальной денежной единицы. Так, в начале 1980-х гг. администрация США установила более высокий уровень процентной ставки, чем был в странах Западной Европы и Японии. Это сделало доллар более привлекательной для иностранных инве­сторов валютой, благодаря чему в Соединенных Штатах были созда­ны дополнительные рабочие места, а в конечном счете - предпо­сылки для увеличения темпов экономического роста. Однако важно понимать, что процентная ставка должна быть выше, но не слишком высокой. Изменение процентной ставки в ЕС или США происходит лишь на четверть или наполовину, что и способствует экономиче­скому росту. Высокие скачки процентной ставки в несколько раз в странах Юго-Восточной Азии привели к ухудшению экономиче­ской ситуации при появлении малейших признаков нестабильно­сти. Большая доля заемных средств частных корпораций повышает вероятность банкротства при неэффективном финансовом менедж­менте. В этой связи при возникновении кризиса в корпоративном секторе высокие процентные ставки не только препятствуют его преодолению, но и еще более дестабилизируют ситуацию.

Нормы обязательных резервов. Монетарные власти могут воздейст­вовать на обменный курс, просто изменяя величину обязательных ре­зервов коммерческих банков. Так, повышение нормы обязательных резервов заставит банковскую систему держать большее количество резервов для покрытия заданного уровня депозитов, в результате чего сократится предложение национальных денег и курс повысится. Од­нако в последние годы отмечается тенденция к снижению норм обя­зательных резервов или к их полной отмене. Это связано с потерей конкурентоспособности банков. Центральный банк обычно не пла­тит процент по резервным счетам коммерческих банков, последние ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который могли бы по­лучать, выдавая деньги в кредит.

Наряду с валютным советом популярна официальная долларизация стран, т.е. использование валюты другого государства (обычно доллара США) в качестве законного платежного средства. Государства, прибе­гавшие к этой мере, почти всегда находились на грани дефолта и кол­лапса всей национальной экономической системы.