Характеристика основных систем внутрифирменного финансового планирования

Системы финансового планирования	Основной методический подход к осуществле­нию плани­рования	Формы реализации результатов финансового планирования	Период (горизонт) планиро­вания
1. Перспективное финансовое планирование	Прогнозирование	Разработка долгосроч­ного финансового пла­на по важнейшим на­правлениям финансо­вой деятельности пред­приятия	до 3-х лет
2. Текущее плани­рование финан­совой деятель­ности	Технико-экономическое обоснование	Разработка текущих фи­нансовых планов по от­дельным аспектам фи­нансовой деятельности предприятия	1 год
3. Оперативное планирование финансовой деятельности	Бюджетирова­ние	Разработка и доведе­ние до исполнителей бюджетов, платежных календарей и других оперативных плановых заданий по всем основ­ным вопросам финан­совой деятельности	месяц, квартал

I. Система перспективного финансового планирования является наиболее сложной из рассматриваемых систем и требует для своей реализации высокой квалификации исполнителей. Это планирование состоит в разработке прогноза основных показателей финансовой де­ятельности и финансового состояния предприятия на долгосрочный пе­риод.

Исходными предпосылками для разработки долгосрочного финан­сового плана по Важнейшим направлениям финансовой деятельнос­ти предприятия являются:

1. Цели финансовой стратегии предприятия (выраженные конкретными количественными целевыми показателями).

2. Финансовая политика предприятия по отдельным аспектам финансовой деятельности (отражается в системе разработанной фи­нансовой стратегии).

3. Прогнозируемая конъюнктура финансового рынка в разрезе основных его видов — кредитного, фондового, валютного и др.

4. Прогнозируемые изменения других факторов внешней среды и внутреннего развития предприятия.

5. Результаты горизонтального (трендового) анализа важнейших показателей финансовой деятельности предприятия за ряд предшеству­ющих лет.

Поскольку ряд исходных предпосылок долгосрочного финансо­вого плана по важнейшим направлениям финансовой деятельности предприятия носят вероятностный характер и разброс их параметров в условиях современной экономической нестабильности страны доволь­но высок, этот план желательно разрабатывать в нескольких вариан­тах — „ оптимистическом", „реалистическом", „пессимистическом".

Долгосрочный финансовый план по важнейшим направлениям финансовой деятельности предприятия составляется, как правило, на предстоящие три года с разбивкой по отдельным годам прогнозируемо­го периода. Форма такого плана носит произвольный характер, но в нем должны получить отражение наиболее важные параметры финансового развития предприятия, определяемые целями его финансовой страте­гии. К числу основных из таких параметров относятся:

· прогнозируемая сумма активов предприятия (в целом, в т.ч. обо­ротных);

· прогнозируемая структура капитала (соотношение собственного и заемного его видов);

· прогнозируемый объем реального инвестирования предприятия;

· прогнозируемые сумма чистой прибыли предприятия и показатель рентабельности собственного капитала;

· прогнозируемая сумма амортизационного потока (в соответствии с избранной амортизационной политикой предприятия);

· прогнозируемое соотношение распределения чистой прибыли пред­приятия на потребление и накопление (в соответствии с избранной дивидендной политикой предприятия);

· прогнозируемая сумма чистого денежного потока предприятия.

В процессе прогнозирования основных показателей долгосроч­ного финансового плана предприятия используются следующие основ­ные методы:

1. Метод корреляционного моделирования. Сущность этого ме­тода заключается в установлении корреляционной зависимости меж­ду двумя рассматриваемыми показателями в динамике и последующем прогнозировании одного из них в зависимости от изменения другого (базового). В финансовом менеджменте широкое распространение по­лучило прогнозирование суммы активов предприятия (в целом и от­дельных их видов), а также некоторых других показателей в зависи­мости от изменения объема реализации продукции.

2. Метод оптимизационного моделирования. Его сущность зак­лючается в оптимизации конкретного прогнозируемого показателя в зависимости от ряда условий его формирования. Этот метод исполь­зуется в финансовом менеджменте при прогнозировании структуры капитала, чистой прибыли и некоторых других показателей.

3. Метод многофакторного экономико-математического моде­лирования. Сущность этого метода состоит в том, что прогнозируемый показатель определяется на основе конкретных математических мо­делей, отражающих функциональную взаимосвязь его количествен­ного значения от системы определенных факторов, также выражен­ных количественно. В финансовом менеджменте широко используются разнообразные модели устойчивого роста предприятия, определяющие объемы его внешнего финансирования в зависимости от темпа роста реализации продукции (или в обратной постановке) и другие.

4. Расчетно-аналитический метод. Его сущность состоит в пря­мом расчете количественных значений прогнозируемых показателей на основе использования соответствующих норм и нормативов. В фи­нансовом менеджменте этот метод используется при прогнозировании суммы амортизационного потока (на основе использования разных методов амортизации), а соответственно и чистого денежного потока (при ранее спрогнозированной сумме чистой прибыли предприятия).

5. Экономико-статистический метод. Сущность этого метода состоит в исследовании закономерностей динамики конкретного пока­зателя (определении линии его тренда) и распространении темпов этой динамики на прогнозируемый период. Несмотря на относительную про­стоту этого метода, его использование дает наименьшую точность про­гноза, так как не позволяет учесть новые тенденции и факторы, влия­ющие на динамику рассматриваемого показателя. Этот метод может применяться в прогнозных расчетах лишь при неизменности условий формирования того или иного финансового показателя, что в наших экономических условиях весьма проблематично.

В процессе прогнозирования основных показателей долгосроч­ного финансового плана предприятия могут быть использованы и дру­гие методы (метод экспертных прогнозных оценок, балансовый и т.п.).

II. Система текущего финансового планирования базируется на разработанном долгосрочном плане по важнейшим аспектам финан­совой деятельности. Это планирование состоит в разработке конкрет­ных видов текущих финансовых планов, которые позволяют опреде­лить на предстоящий период все источники финансирования развития предприятия, сформировать структуру его доходов и затрат, обеспе­чить постоянную платежеспособность предприятия, предопределить структуру его активов и капитала на конец планируемого периода.

Текущие планы финансовой деятельности разрабатываются на предстоящий год с разбивкой по кварталам.

Исходными предпосылками для разработки текущих финансовых планов предприятия являются:

· прогнозируемые показатели долгосрочного финансового плана пред­приятия;

· планируемые объемы производства и реализации продукции и дру­гие экономические

· показатели операционной деятельности предпри­ятия;

· система разработанных на предприятии норм и нормативов затрат

· отдельных ресурсов;

· действующая система ставок налоговых платежей;

· действующая система норм амортизационных отчислений;

· средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансо­вом рынке;

· результаты финансового анализа за предшествующий год.

· Если экономическая ситуация в стране и конъюнктура товарного и финансового рынков на предстоящий год прогнозируются как нестабильные, текущие финансовые планы предприятия по основным показателям желательно разрабатывать в нескольких вариантах — от „оптимистического" до „пессимистического".

· В процессе разработки отдельных показателей текущих финансовых планов используются преимущественно следующие методы:

· технико-экономических расчетов;

· балансовый;

· экономико-математического моделирования.

7) Стоимость капитала: понятие и сущность. Процесс оценки стоимости капитала, основные этапы.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (цена капитала).

Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

· при составлении бюджета капитальных вложений;

· применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;

· использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

Оценка стоимости капитала может осуществляться в следующем порядке.

1. Поэлементная оценка стоимости капитала (СК). В ходе данной оценки совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых рассматривается как объект оценки (Сi). При этом раздельно оцениваются такие элементы капитала, как обыкновенный привилегированный заем, банковский коммерческий кредит и другие платные источники капитала. В упрощенной форме стоимость этих элементов равна величине уплачиваемого за капитал процента.

2. Обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала – ССК). Такой вид оценки рассчитывается как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Сi) с учетом удельного веса различных источников финансирования (Di). При этом рекомендуется из совокупного капитала исключить бесплатные краткосрочные пассивы.

ССК = УCiDi.

3. Сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала. Необходимость данной оценки связана с обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса. В данном случае сопоставимость обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке.

4. Динамическая оценка стоимости капитала, которая предполагает расчет динамических показателей за ряд периодов по сформированному и планируемому к привлечению капиталу.

5. Оценка предельной стоимости капитала (ПСК). Данная оценка характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DК):

ПСК = ДССК / DК.

6. Оценка предельной эффективности капитала (ЭКlim). Для расчета этого показателя следует сопоставить дополнительные расходы на обслуживание планируемых источников финансирования (ДССК) и прирост прибыли (ДП) по планируемым операциям предприятия:

ЭКlim = ДП / ДССК.

Необходимость оценки стоимости капитала связана с использованием в хозяйственной практике различных источников финансирования. Основная область применения стоимости капитала – оценка экономической эффективности инвестиций.

Стоимость капитала – ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т. е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта, приводятся к настоящему моменту времени. Стоимость капитала – результативный показатель, поэтому на ее значение можно влиять путем применения различных инструментов управления.

8) Понятие структуры капитала. Основные подходы к управлению структурой капитала: традиционный, теория Модильяни-Миллера.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако несмотря на кажущуюся очевидность проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования является одной из самых сложных и противоречивых в финансовой теории.

В настоящее время существуют различные взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость предприятия:

· Теория Модильяни-Миллера

· Традиционных подход

· Компромиссные модели

· Модели асимметричной информации

· Модели агентских издержек и др.

Рассмотрение всех представленных моделей не представляется возможным в рамках лекции, поэтому далее особое внимание будет уделено наиболее известным подходам и моделям.

1) Теория Модильяни-Миллера. Модильяни и Миллер в качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские информационные и др.), все участники хозяйственной деятельности находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией.

Согласно теории Модильяни - Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками. Следовательно, структуру капитала нельзя оптимизировать.

Главным недостатком теории является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации складывающейся на рынках.

При отмене ряда ограничений (отсутствие налогообложения), следует признать, что изменение доли заемного капитала влияет на цену капитала.

2) Традиционный подход предполагает наличие прямой зависимости стоимости капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития предприятия. Критерием оптимизации является минимизация цены капитала, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости предприятия.

Цена капитала зависит от цены собственной и заемной его составляющей. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли капитала в общей доли источника финансирования не оказывает существенного влияния на рост цены собственных источников с ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Таким образом, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а рыночная стоимость предприятия максимизируется.

Этапы оптимизации структуры капитала:

1) Анализ величины и состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденций изменения го структуры.

2) Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала. Факторы: - отраслевые особенности хозяйственной деятельности; - уровень прибыльности текущей деятельности; - стадия жизненного цикла предприятия и другие.

3) Осуществление многовариантных расчетов по нахождению оптимальной структуры капитала.

4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены. Оптимизация основывается на предварительной оценке собственных и заемных источников при разных условиях их привлечения и расчетах средневзвешенной цены капитала.