Акции
В миров. практике сущ-ет 5 способов размещения акций:
1.На пропорц. основе среди акционеров ч/з предложение прав
2.Открытая подписка ч/з инвест. банки (институты).
3.Закрытая подписка средн. огранич. числа покуп-лей.
4.Раб-кам фирмы – ч/з программу приобр-ния акций.
5.Ч/з план реинвестир-ния дивидендов.
(1) М-д предлож-я прав - в случ. повторной эмиссии ц/б держатели обыкн. акций имеют преимущ-ное право для их приобр-ния. Это защищает контр. полномочия обладателей уже выпущенных акций и защищает акционеров от сниж-я ст-ти их акций (для откр. акц-ров). Акц-ры имеют 1 право на каждую акцию из числа акций, к-ми они располагают.
Число акций, подлежащих продаже (ка.п.)
к а.п. = ДС÷ ПЦ а , где
ДС – ДС, к-ые необх-мо получить в рез-те эмиссии.
ПЦ а-подписная цена акции
Кол-во прав, необх-мых для покупки 1 акции (КПа)
КПа = ОКа ÷ Кап
ОКа –общ. кол-во акций, находящихся в руках держателей
Кап – кол-во доп. выпущенных акций.
Каждый акц-р м. продать свое право на приобр-ние доп. акций (если в уставе не указано иное).
|
|
Ст-ть права (когда акция продается с правами):
СПап = (РЦап - ПЦа) ÷ (КПа + 1), где
РЦап – рын. цена акции с правом.
СПабп = (РЦабп - ПЦа) ÷ КПа - акция продается без права.
(2) Откр. подписка ч/з инвест. институты – т.е. инвест. банки покупают акции и продают по фиксир. цене юр. и физ. лицам.
(3) Закрытая подписка средн. огранич. числа покуп-лей.
Преимущ-ва:
- сниж-ся затраты на выпуск и размещение ц/б.
- быстрее скорость размещения,т.к. акции не требуют регистации в комиссии по ц/б. Ц/б продаются огранич-му кол-ву институц-х инвесторов. На закрепл. подписку –ок. 40% общего объема внебанк. заемного финанс-ния.
Недостатки: затруднена продажа акций.
(4) Раб-кам фирмы – ч/з программу приобр-ния акций.
Ведущим менеджерам предост-ся опционы на покупку акций (на Западе). Раб-ки, вкладывающие до 10% своей з/п в фонд покупки акций, имеют право приобрести за эти деньги акции по цене=85% их рын. ст-ти. Акции м. приобретаться для раб-ков за счет части прибыли компании.
(5) Ч/з план реинвестир-ния дивидендов.
Акц-ры реинвест-ют свои див-ды в акции корпорации, выплачивающей эти див-ды.
Сущ-ет 2 разнов-сти этого м-да:
- он распростр-ся только на «старые» акции, уже находящиеся в обращении. В этом случ. попечитель покупает акции этой фирмы на открытом рынке и распр-ет их среди участников на пропорц. основе. Т.о., затраты на покупку невелики из-за большого объема сделки.
- приобр-ся вновь выпущенные акции. С акц-ров комиссионные не взим-ся, часто по акциям предост-ся скидка 3-5%.
В РФ размещение осущ-ся 2-мя способами:
1)Частное размещение без публичного объявления (закрыта подписка) и проведение рекламн. кампании среди заранее известного огранич-го числа инвесторов, число к-ых не д.б. > 100.
|
|
2)Открытое размещение с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенц-но неогранич-го числа инвесторов.
Виды оц-ки акций.
Номин. цена – напечатана на бланке, указана в проспекте эмиссии.
Теоретич. ст-ть - расчетная, исп-ся при принятии реш-я о целесообр-ти приобр-ния фин. актива. Она опр-ся тек. ст-тью ожидаемых в будущем ден. доходов, включающих выплату див-дов и доход от продажи акций.
V=∑n t=1 Dt ÷(1+r)t + Pn ÷ (1+r)n, где
Dt –див-д, ожидаемый к получению во время t.
r – треб-мая норма прибыли инвестора.
t-кол-во лет владения ц/б.
Pn – рын. цена акции во время n (это 2-ая часть ожидаемого дохода).
n – промеж-к врмени, в теч. к-го м. исп-ть акцию.
Если див-ды растут пост. темпами, то тогда теорет. ст-ть акции м. опр-ть, используя м-ль Гордона. После ее преобраз-ния получаем:
V= Do (1+g) ÷ (r-g) = D1÷(r-g).
Do - последний объявленный див-д.
g- ожидаемый темп роста див-да.
r- треб-мая норма прибыли.
Курсовая (тек., рын.) ст-ть опр-ся по ф-ле:
= (Див-д × номин. ст-ть акции) ÷ норма ссудного %-та.
Если значит. часть прибыли реинвест-ся, курсовую ст-ть м. опр-ть по др. ф-ле исходя из размера чист. прибыли на 1 акцию (ЧП): =ЧП×100%÷(кол-во оплач-ных акций(N) × процент ЦБ по централиз. кредитам).
Эмисс. цена – цена, по к-ой акция продается на первич. рынке и отлич-ся от номин. на ∑ эмисс. дохода.
Баланс. цена – рассч-ся по данным фин. отч-ти:
= ст-ть чистых активов ÷ общ. число обыкн. акций в обращении.
Преимущ-ва финанс-ния за счет эмиссии обыкн. акций:
-нет постоянных фин. выплат
- ликв-ть простых акций выше на рынке, чем у привил. акций
-эти акции не имеют фиксир. даты погашения
-эмитировать акции легче, чем получать кредит
-эти акции привлекат-ны для нек-рых групп инвесторов, т.к. обесп-ют более высокий ожидаемый доход, чем привил. акции или заемн. ср-ва.
-защищают инвесторов от инфляции, т.к. доходы по ним связаны с темпами инфляции
-выпуск обыкн. акций улучшает рецтинг кредитоспос-ти п/п по сравн. с выпуском облигаций
-доход от прироста кап-ла по обыкн. акциям не облаг-ся налогом до момента его реал-ции.
Недостатки:
-доп. эмиссия акций озн-ет ослабление контроля над компанией
-фин. з-ты на выплату див-дов не яв-ся фиксир-ными
-расходы на выпуск обыкн. акций выше, чем по привил. акциям и облигациям
-повторная эмиссия м. рассм-ться как негатив. сигнал и м. привести к сниж-ю рын. цены акции.
Привил. акция –гибридная ц/б, к-ая занимает промежут. положение м/ду обыкн. акцией и облигацией.
Различие м/ду привил. и обыкн. акциями:
*АО берет на себя обяз-ва осущ-ть фиксир. выплаты по привил. акциям
*див-ды по привил. акциям выплач-ся до выплаты див-дов по обыкн. акциям
*держатели привил. акций имеют преимущ. право на опр. долю активов п/п при его ликвидации.
Выпуск привил. акций –долее дорогост. способ роста кап-ла. Сущ-ет неск-ко видов привил. акций:
- Бессрочн. привил. акция – автомат-ки конверт-ся в обыкн. акцию в опр. время.
- Привил. акция с огранич. сроком обращения – имеет преусм-ный срок погашения или дает эмит-ту право выкупить эту акцию у влад-ца после предвар. уведомления ≤ 30 дн.
- Привил. акция с правом участия - дают право на получение доп. див-дов, устан-мых в виде %-та на влож. кап-л и право на участие в управл-ии.
- Кумулятивные привил. акции – широко распростр-ны; объявленные, но не выплаченные див-ды по ним накаплив-ся.
- Некумулят. – по ним див-ды теряются, если не было объявлено об их выплате.
- Привил. акции с плавающим (перем.) курсом – дивид. Платежи меняются в зав-ти от изменения Ур-ня %-та. Выпуск-ся в обращение, когда привил. акции не польз-ся успехом.
- Конвертируемые – они м. обменив-ся на простые акции по заранее устан. цене. Выпуск-ся, если трудно реализ-ть привил. акции на рынке или отсутствует высок. ур-нь дивид. покрытия.
|
|
Преимущ-ва привил. акций:
1)див-ды по ним не подлежат обязат. выплате;
2)Влад-цы этих акций не м. привести компанию к банкр-ву (а заемные могут);
3)Влад-цы не участвуют в распред-нии очень высоких прибылей (т.к. фиксир. %-ный доход);
4)растущая компания м. принести больший доход своим первонач. инвесторам, если будет выпускать привил. акции с фиксир. %-ной ставкой;
5)не треб-ся создавать фонд погашения;
6)не треб-ся предост-ть обесп-ние своими активами;
7)выпуск привил. акций не уменьш. долю участия в собств-ти компании влад-цев обыкн. акций, не позволяет терять контроль над компанией;
8)улучш-ся коэф-т соотн-я долевых обяз-в и акцион. кап-ла.
Недостатки:
1)т.к. выплаты див-дов по привил. акциям имеют фиксир. размер, это м. привести к прямым фин. потерям эмит-та в случ. нестаб-сти %-ных ставок на рынке ссудных кап-лов (если сниж-ся %-ная ставка по ссудн. кап-лу, а компания д. выплатить >).
2)выплаты див-дов – обязат., постоян. фин. расходы, что повышает фин. риск компании.
3)в посл. время предусм-ся возм-ти постеп-го погашения привил. акций, для чего созд=ся фонд погашения.
4) Привил. акция д. предусм-ть больший доход по сравн. с облигациями, т.к. несет в себе больший риск.
5)имеют большую ст-ть выпуска, чем облигации.
6)менее ликвидны, чем обыкн. акции.
Конвертируемые ц/б
Конвертируемые ц/б – фин. инстр-т, ц/б, к-ая м.б. обменена на обыкн. акции того же эмит-та. Самые распростр.: конвертируемые облигации и привил. акции.
Держатель конврет ц/б получает опр. кол-во акций в назнач. время. Это кол-во наз-ся коэф-том конвертации.
к конверт .= номин. ст-ть конвертир. ц/б ÷ конверсион. цена
Конверс. цена – действующая цена, уплачиваемя держателем за обыкн. акции в процессе конвертации.
Конверс. цена и коэф-т конвертации устан-ся при выпуске конвертир-х ц/б в твердой ∑ на весь период. Но возм-ны случаи, когда к конверт . при усл-ии роста курса акций будет сниж-ся, а цена конверсии расти. Коэф-т конверсии коррект-ся также при дроблении акций и выплате див-дов по акциям.
|
|
Рын. цена конверт-мой облигации связана в большей степени с ее ценой при конвертации, чем с ее ценой как просто облигации.
Конверс. ст-ть выпуска ц/б опр-ся:
= рын. цена обыкн. акции × коэф-т конверсии.
Когда выпуск-ся конверт. ц/б, предусм-ся ее %-ная конверс. премия (КП):
КП% = (рын. ст-ть обыкн. акций – конверс. ст-ть акции) ÷ конверс. ст-ть акции.
Конвертируемые ц/б имеют при выпуске оговорку, защищающую их от обесценения, к-ая запрещает выпуск обыкн. акций по цене ниже конверсионной.
Осн. харак-ки конверт. облигации:
- первая дата – когда м. начать конвертацию.
- переводная премия (выраженная в % от текущ. цены акции ∑ переплаты за право перевода облигации в обыкн. акцию).
Достоинства конвертир. ц/б.
*конвертир. ц/б яв-ся усл-ем выпуска таких ц/б, к-ые предост-ют инвестору возм-ть принять участие в повышении цен обыкн. акций;
*выпуск конвертир. ц/б обесп-ет более низкую %-ную ставку;
*м.б. выпущена в усл-ях стесненного ден. рынка;
*имеют < фин. ограничений, чем долговые обяз-ва (облигации);
*усл-я выпуска дают п/п возм-ть активизир-ть конвертацию, когда рын. цена акций превышает конверс-ную.
Недостатки конверт ц/б:
*п/п обязано погасить конвертир. обяз-ва, если цена акции не повыш-ся;
*если акции п/п существенно растут в цене, п/п более выгодно выпускать стандартныую эмиссию обыкн. акций по более высокой цене.
Т.о., в случ. благопр. ситуации влад-ц получит и %-ный доход (купонный % по облигации), и прирост кап-ла. Доход от прироста кап-ла – разница м/ду конверс. ценой и ценой акции на дату ее выпуска, с учетом ожидаемого Тр цены акции.
Конверс. ∑ -это ∑ выпуска акций, полученных при конвертации (↑ акций -↑ конверс. ∑)
П/п, выпускающее конвертир. облигации, в случ. роста ст-ти обыкн. акции рассч-ет на осущ-ние (или планирует) конвертацию. Если конвертация происходит, то п/п м. выпускать др. партию конверт-мых облигаций.
Если рын. цена обыкн. акции ↓, то влад-ц не конвертирует эту ц/б и она продолжает свое сущ-ние в виде долгового обяз-ва или привил. акции. Если рын. цена обыкн. акции ↑ устойчив. темпами, то ↑ и цена конверт-мой ц/б и влад-ц предпочтет оставить ее без конвертации с целью дождаться более выгодного момента.