Оценка имущественного положения

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (дисконтирование денежных потоков)

Экономический смысл обоснования инвестиций: количественная оценка экономической эффективности инвестиций выражается соотношением прибыли и вложенного в дело капитала (рентабельность) или капитала и прибыли (срок возврата капитала). Если рентабельность инвестиций выше процентной ставки банка, то это свидетельствует о целесообразности осуществления инвестиционного проекта. Если рентабельность ниже, то лучше деньги положить в банк и ожидать дивиденды.

Процентной ставкой называется размер платы в процентах за пользование ссудой (кредитом) в течение определенного времени.

Методология обоснования инвестиционных проектов, принятая в рыночной экономике базируется на дисконтировании потоков денежной наличности.

Дисконт – это коэффициент увеличения или уменьшения стоимости, зависящий от процентной ставки по кредитам.

Например 50 млн. руб. положены в банк на 3 года под 20 % годовых. Через 3 года вклад составит: 50 млн. руб. * (1 + 0,2)³ = 86,4 млн. руб.

Расчет ведется с учетом коэффициента дисконтирования наращивания стоимости по формуле: Кд = (1+ Пс) ^t

Если сопоставить 50 млн. руб. прибыли третьего года с инвестициями первого года, то нужно воспользоваться коэффициентом дисконтирования потери стоимости по формуле: Кд = 1/(1 + Пс) ^t

50 млн.руб. * 1/ (1 + 0,2) ³ = 28,93 – прибыль будущих периодов значительно меньше в сравнении с началом инвестиций

Абсолютные цифры капитальных вложений и доходов в первый год и в последующие годы несопоставимы, их необходимо дисконтировать.

Для приведения разновременных затрат и результатов используется норма дисконта (Е), равная норме дохода на капитал. Результаты и затраты умножают на коэффициент дисконтирования.

Кд = ------------

(1+ Е)^t

Е – норма дисконтирования (процентная ставка устанавливается Центральным банком) в % - плата за пользование банковским кредитом

t – порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта или сравнения различных проектов используются следующие показатели:

1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

2 Индекс доходности (ИД)

3 Внутренняя норма доходности (ВНД)

4 Срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма приведенных величин дохода (прибыли) за минусом приведенных капитальных вложений.

T 1 T 1

ЧДД = Прибыль t * -------------- - КВt * ------------

t=1 (1 + Е) ^t t=1 (1- Е) ^t

Если ЧДД имеет положительное значение, то инвестиционный проект является эффективным, если отрицательное значение, то проект считается убыточным для инвестора.

Индекс доходности (ИД) – отношение суммы приведенных доходов предприятия к величине приведенных капитальных вложений.

T 1

Прибыль t * ----------

t=1 (1 + Е) ^t

ИД = --------------------------------------------------------------

Приведенные КВ(методом дисконтирования)

Если ИД больше 1, проект эффективен,

ИД меньше 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это норма дисконта (Е), при которой величина приведенных доходов равна приведенным капитальным вложениям. Иными словами ВНД (Е) является решением уравнения:

T Прибыльt T КВt

---------------- = ----------------

t=1 (1 + Е) ^t t=1 (1 + Е) ^t

ВНД проекта определяется в процессе расчета, а затем сравнивается с требуемой инвестированной норма дохода (процентной ставкой) на вкладываемый капитал.

Если рассчитанная ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода (процентной ставки) на капитал, то инвестиции в проект оправданы, если меньше – то инвестиции нецелесообразны.

Если значения ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Срок окупаемости проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется срок окупаемости в годах или месяцах.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислять с дисконтированием и без него, Соответственно получаться два разных срока окупаемости. Поэтому срок окупаемости следует определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: точка безубыточности, норма прибыли, капиталоотдача, фондоотдача, себестоимость единицы продукции и т.д. Но ни один из критериев не является сам по себе достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев.

ПРИМЕР расчета ЧДД, ИД, ВНД:

Доходы(прибыль) по годам: 1 год – 0,5 млн. руб.; 2 год - 1млн. руб.; 3 год – 1,7 млн. рубю; 4 год – 2,5 млн. руб.; 5 год – 3,2 млн. руб.;

Капитальные вложения 1,5 млн. руб.

Ставка дисконта 12 %

1. ЧДД = Д – КВ = 0,5 * 1/(1+ 0,12) + 1 * 1/ (1+ 0,12)² + 1,7 * 1/(1+ 0,12)³ + 2,5 * 1/(1+ 0,12)⁴ + 3,2 * 1/(1+0,12)⁵– 1,5 = 4,353 млн. руб. – является величиной положительной, следовательно целесообразно вкладывать инвестиции.

2. ИД = 5,853: 1.5 = 3,902 больше 1, значит, проект следует осуществлять.

3. ВНД определяется методом подбора. Должно быть так: Прибыль = КВ.

Для этого берем разные ставки дисконта больше 0,12 и для каждой рассчитываем доход (Д). Получим при ставке дисконта 30 % доход (Д) равен 3,517 млрд. руб. При ставке дисконта 50 % доход равен 1,4775 млрд. руб.

Значит, при ставке дисконта Е = 50 % доход почти равен КВ, а разница составляет (1,475 – 1,5) = - 0,025 млрд. руб. Следовательно, ВНД находится на уровне 48-50 %.

ВНД(50 %) значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (12 %), следовательно, проект является привлекательным для инвестора.

В некоторых странах есть свои особенности метода оценки инвестиционных проектов. Во Франции инвестируемый капитал не дисконтируется. В Израиле индекс доходности называют коэффициентом потерь, В Европейской комиссии Европейского Сообщества основным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности.

В качестве показателей, характеризующих имущественное положение предприятия, используются следующие.

1. Сумма средств, находящихся в распоряжении организации (итог баланса – нетто 300-252-244).